《電鰻財(cái)經(jīng)》 文 / 李瑞峰

        9月27日，河北國(guó)亮新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱國(guó)亮新材)北交所IPO中止了上市申請(qǐng)。招股書(shū)顯示，國(guó)亮新材是一家專業(yè)從事高溫工業(yè)用耐火材料整體解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，為客戶提供耐火材料整體承包服務(wù)及耐火材料產(chǎn)品。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，國(guó)亮新材計(jì)劃用近三成募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，該公司的各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)落后于同行可比公司。此外，值得注意的是，國(guó)亮新材的產(chǎn)能利用率不高，而該公司將用超過(guò)三成募集資金來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能，新募產(chǎn)能如何消化?其募資的合理性遭到發(fā)審委問(wèn)詢。今年第一季度，國(guó)亮新材的凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下降，而該公司的毛利率在2023年出現(xiàn)了“跳漲”，其合理性遭到發(fā)審委問(wèn)詢。

        近三成募資補(bǔ)流 流動(dòng)性指標(biāo)落后同行

        招股書(shū)顯示，此次IPO，國(guó)亮新材計(jì)劃募集資金3.01億元，其中0.36億元用于滑板水口產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目，0.84億元用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸鎂碳磚智能制造項(xiàng)目，0.24億元用于年產(chǎn)15萬(wàn)噸耐材用再生料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，0.66億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，0.9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        由此可見(jiàn)，國(guó)亮新材將用近三成的募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得注意的是，從2021年至2023年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，國(guó)亮新材的董監(jiān)高薪酬總額分別為481.06萬(wàn)元、460.25萬(wàn)元和616.92萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為22.97%、10.6%和6.58%。

        事實(shí)上，國(guó)亮新材的貨幣資金并不充裕。報(bào)告期各期末，該公司貨幣資金分別為15,326.01萬(wàn)元、10,927.40萬(wàn)元和16,644.16萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為14.97%、10.82%和15.61%。

        在貨幣資金不充裕的情況下，報(bào)告期各期末，國(guó)亮新材的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為33,564.03萬(wàn)元、44,228.52萬(wàn)元和48,098.00萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為32.78%、43.81%和45.11%。

        由此可見(jiàn)，在國(guó)亮新材的流動(dòng)資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款余額的占比遠(yuǎn)超貨幣資金。值得注意的是，國(guó)亮新材的各項(xiàng)流動(dòng)比率落后于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，該公司的流動(dòng)比率分別為2.28倍、3.3倍和3.06倍，而同期可比公司的流動(dòng)比率均值分別為2.28倍、3.3倍和3.06倍;報(bào)告期內(nèi)，國(guó)亮新材的速動(dòng)比率分別為0.98倍、1.25倍和1.27倍，同期同行可比公司的速動(dòng)比率均值分別為1.76倍、2.61倍和2.38倍。

        產(chǎn)能利用率不高 新募產(chǎn)能合理性遭問(wèn)詢

        招股書(shū)顯示，此次IPO，國(guó)亮新材計(jì)劃0.84億元募集資金用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸鎂碳磚智能制造項(xiàng)目，0.24億元募集資金用于年產(chǎn)15萬(wàn)噸耐材用再生料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)募集資金總額超過(guò)該公司此次募集資金的1/3。

        招股書(shū)顯示，國(guó)亮新材年產(chǎn)5萬(wàn)噸鎂碳磚智能制造項(xiàng)目計(jì)劃利用位于該公司現(xiàn)有廠房進(jìn)行鎂碳磚自動(dòng)化生產(chǎn)線的建設(shè)，通過(guò)引進(jìn)液壓機(jī)、智能倉(cāng)儲(chǔ)等先進(jìn)設(shè)備，形成年產(chǎn)5萬(wàn)噸的鎂碳磚生產(chǎn)線，解決公司鎂碳磚產(chǎn)能瓶頸的問(wèn)題，有效提高鎂碳磚的生產(chǎn)效率和產(chǎn)能，滿足公司未來(lái)耐火材料整體承包服務(wù)對(duì)鎂碳磚的需求。

        招股書(shū)還顯示，國(guó)亮新材0.24億元用于年產(chǎn)15萬(wàn)噸耐材用再生料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目擬于子公司貝斯特現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)新建8條耐材用再生料生產(chǎn)線，年產(chǎn)量共計(jì)15萬(wàn)噸，以提升該公司的再生料自主生產(chǎn)能力，有效降低公司對(duì)再生料供應(yīng)商的采購(gòu)依賴。

        由此可見(jiàn)，上述兩個(gè)募資項(xiàng)目完成后，國(guó)亮新材的產(chǎn)能必將增加。然而，值得注意的是，國(guó)亮新材的產(chǎn)能利用率并不高。報(bào)告期內(nèi)，該公司的產(chǎn)能利用率分別為101.26%、93.55%和86.81%，產(chǎn)能利用率在一路下降。

        招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，國(guó)亮新材的存貨賬面價(jià)值分別為29,959.27萬(wàn)元、23,301.01萬(wàn)元和22,285.99萬(wàn)元，占該公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為29.26%、23.08%和20.90%。國(guó)亮新材表示，如果未來(lái)公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致存貨的可變現(xiàn)凈值降低，進(jìn)而將導(dǎo)致公司存貨發(fā)生存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

        報(bào)告期各期末，國(guó)亮新材的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為729.83萬(wàn)元、638.93萬(wàn)元和1,095.66萬(wàn)元，占存貨期末余額的比例分別2.38%、2.67%和4.69%。

        而且，值得注意的是，國(guó)亮新材的存貨中，占比最高的是庫(kù)存商品。截至2023年12月31日，國(guó)亮新材的庫(kù)存商品價(jià)值占存貨賬面價(jià)值的比例為51%。

        對(duì)于產(chǎn)能利用率持續(xù)下降以及新增產(chǎn)能如何消化，發(fā)審委要求國(guó)亮新材按照產(chǎn)品類別分別披露報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量及產(chǎn)能利用率的具體情況，結(jié)合行業(yè)市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)情況、公司市場(chǎng)占有份額及目前在手訂單，分析本次擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目新增產(chǎn)能的必要性及產(chǎn)能消化能力，是否存在過(guò)度擴(kuò)產(chǎn)的情況。

        一季度凈利潤(rùn)大幅下降 高毛利率合理性遭問(wèn)詢

        招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，國(guó)亮新材的營(yíng)業(yè)收入分別為85,335.84萬(wàn)元、93,747.24萬(wàn)元及98,436.02萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為1,606.81萬(wàn)元、4,036.80萬(wàn)元及8,379.83萬(wàn)元，該公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)總體呈上升趨勢(shì)。

        值得注意的是，國(guó)亮新材的毛利率出現(xiàn)大幅上升。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)亮新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 16.49%、17.38%和24.15%。2023年該公司的毛利率出現(xiàn)了“跳長(zhǎng)”。

        國(guó)亮新材在招股書(shū)中披露，報(bào)告期內(nèi)，可比公司的毛利率分別為23.91%、22.31%和21.73%。可見(jiàn)，國(guó)亮新材的毛利率經(jīng)歷了從遠(yuǎn)落后于同行可比公司到2023年超過(guò)同行可比公司的過(guò)程。

        對(duì)于2023年的毛利率出現(xiàn)大漲，國(guó)亮新材在招股書(shū)中解釋道，2023 年度耐火材料整體承包毛利率大幅上漲，主要受整體承包業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)和成本下降的雙重影響。

        然而，發(fā)審委對(duì)國(guó)亮新材的解釋似乎并不滿意，在第一輪問(wèn)詢函中，要求該公司繼續(xù)解釋毛利率在2023年突然大幅增長(zhǎng)的原因。發(fā)審委在第一輪問(wèn)詢函中表示，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人耐

        火材料整體承包業(yè)務(wù)與主要客戶的結(jié)算價(jià)格呈先升后降的趨勢(shì)，與毛利率變動(dòng)不一致;訪談紀(jì)要顯示鋼鐵企業(yè)未來(lái)幾年會(huì)降低產(chǎn)能，且下游客戶通常會(huì)每年對(duì)耐材的供應(yīng)商實(shí)行少許降價(jià)。

        發(fā)審委要求國(guó)亮新材詳細(xì)解釋毛利率持續(xù)上漲的原因合理性以及2023 年毛利率高于可比公司的合理性及可持續(xù)性，同時(shí)要求國(guó)亮新材：首先，結(jié)合細(xì)分產(chǎn)品毛利率與同行業(yè)可比公司同類產(chǎn)品的對(duì)比情況，進(jìn)一步分析說(shuō)明發(fā)行人細(xì)分產(chǎn)品毛利率變動(dòng)的合理性，是否與同行業(yè)可比存在較大差異;其次，結(jié)合發(fā)行人產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、性能指標(biāo)、業(yè)務(wù)模式、客戶類型等與可比公司的對(duì)比情況，進(jìn)一步分析說(shuō)明 2023 年毛利率大幅上漲的趨勢(shì)與可比公司相反的合理性;最后，結(jié)合期后毛利率變動(dòng)情況、原材料采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)、與主要客戶結(jié)算價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)、主要客戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況等，說(shuō)明發(fā)行人目前毛利率較高水平是否可持續(xù)，是否存在期后持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的影響。

        值得注意的是，根據(jù)2024年第一季度數(shù)據(jù)顯示，國(guó)亮新材的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了下降，尤其利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下降。2024年第一季度，該公司的營(yíng)業(yè)收入為2.18億元，同比下滑5.57%;凈利潤(rùn)為1625.59萬(wàn)元，同比下滑30.65%;其扣非凈利潤(rùn)為1464.26萬(wàn)元，同比下滑幅度更達(dá)42.68%。

《電鰻快報(bào)》