正在闖關科創板IPO的深圳北芯生命科技股份有限公司（以下簡稱“北芯生命”）自9月30日因財報更新而中止后，至今仍未恢復審核。目前，北芯生命已排隊超1年半的時間，尚未獲得上會機會。IPO進展緩慢背后，北芯生命是一家擬采用科創板第五套上市標準的醫療器械公司，報告期內，北芯生命凈利持續虧損，公司核心產品的商業化情況值得關注。在此背景下，北芯生命銷售費用持續增加，公司銷售費用支出的合理性也被追問。此外，北芯生命歷史上股東變動較為頻繁，且存在入股價格波動較大的情況。

　　尚未實現盈利

　　作為一家擬采用科創板第五套上市標準的醫療器械公司，截至報告期末，北芯生命尚未實現盈利。

　　招股書顯示，北芯生命是一家專注于心血管疾病精準診療創新醫療器械研發、生產和銷售的企業，致力于開發為心血管疾病診療帶來變革的精準解決方案。

　　2023年3月30日，北芯生命科創板IPO獲得受理，并于同年4月24日進入問詢階段。今年9月30日，因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，北芯生命科創板IPO進入中止階段。

　　作為一家擬采用第五套上市標準的醫療器械公司，北芯生命已上市產品尚處于商業化初期，且部分在研產品尚處于研發早期驗證階段，存在產品未來商業化不及預期、產品研發失敗等風險。公司目前在報告期內持續虧損，截至2022年9月30日，公司合并報表累計未分配利潤為-5.07億元，且可能在未來一段時間內將持續無法盈利及存在累計未彌補虧損。

　　財務數據顯示，2019—2021年以及2022年前三季度，北芯生命實現的營業收入分別約為2.91萬元、167.46萬元、5176.21萬元、6091.32萬元；對應實現的歸屬凈利潤分別約為-1962.65萬元、-4984.53萬元、-4.45億元、-2.45億元。

　　截至招股說明書簽署日，北芯生命累計向市場推出4個產品，在研產品共有13個，覆蓋IVUS系統、FFR系統、血管通路產品、沖擊波球囊治療系統及電生理解決方案五大產品類別。

　　在首輪問詢中，北芯生命商業化安排遭到上交所重點追問。上交所要求公司說明是否存在主要業務或產品商業化生產銷售預期明顯不足的情況。

　　北芯生命在回復中表示，公司核心產品FFR系統于2020年9月獲批上市，2021—2022年主要的銷售收入來自于FFR壓力微導管。公司FFR壓力微導管于上市后第二年2021年即取得4892.58萬元的銷售收入，并在2022年達到7950.15萬元的銷售收入，銷量大幅增長，同時銷售單價仍保持在較高水平，整體銷售情況良好，不存在主要業務或產品商業化生產銷售預期明顯不足的情況。

　　銷售費用大幅增加

　　報告期內，北芯生命銷售費用大幅增加。

　　根據北芯生命首輪問詢回復，2021—2023年，公司銷售費用金額分別約為5404.49萬元、7588.79萬元、1.03億元。

　　報告期內，北芯生命銷售費用主要由職工薪酬、會議費、宣傳推廣費、差旅及業務招待費構成。其中，職工薪酬占比最高，緊隨其后的是會議費。2021—2023年，北芯生命會議費分別為834.26萬元、925.86萬元、1445.31萬元，占比分別為15.44%、12.2%、14.03%。

　　北芯生命表示，由于公司核心產品系國產首創且所處精準PCI市場在我國滲透率較低，開展精準PCI學術推廣需要公司具備專業的學術能力、具有重要的學術課題。公司通過舉辦或參與學術會議的方式對公司產品進行普及和市場教育，為醫生提供專業臨床支持，以提高公司品牌及產品的市場知名度和認可度，擴大產品市場和客戶的覆蓋范圍。

　　在首輪問詢中，上交所要求北芯生命詳細分析公司在以買斷式經銷模式為主的情況下，銷售費用支出的合理性，未來銷售費用率的變化趨勢；以及說明公司、經銷商與推廣商在市場銷售活動中承擔的角色差異；會議費、宣傳推廣費主要支付對象；各類宣傳推廣、學術會議等召開頻次、費用支出與行業平均水平的比較情況；差旅費及業務招待費的核算依據及內控措施，是否存在不當的利益輸送等。

　　在問詢回復的披露中，北芯生命披露了會議費、宣傳推廣費主要支付對象。2021—2022年，眾智(北京)國際會議展覽有限公司（以下簡稱“眾智會展”）均為公司第一大支付對象。2023年，眾智會展為公司會議費、宣傳推廣費的第二大支付對象。2021—2022年，北芯生命向眾智會展支付的交易金額約占眾智會展當年收入的60%。

　　此外，北芯生命會議費和宣傳推廣費占營業收入的比重高于可比公司。2021—2023年，北芯生命會議費和宣傳推廣費占營業收入的比重分別約為27.07%、17.45%、10.73%。即使是在占比最低的2023年，與同行可比公司相比仍是最高的一家。

　　注冊國際投資分析師付學軍表示，醫藥企業銷售費用成為IPO審核時監管審查的重點，主要是因為藥品、醫療器械產品的銷售費用是企業財務管理中非常重要的部分，關系到企業的營收狀況和盈利能力。而監管機構通常會非常關注企業財務狀況是否健康、經營狀況是否穩定、是否符合IPO上市的基本要求。銷售費用攀升等問題可能會引發市場質疑，進而影響IPO審核結果。

　　IPO申報前夕出現股權變更

　　值得注意的是，北芯生命歷史上股權變動較為頻繁，公司估值不斷上漲，且在申報前12個月新增10名股東。

　　其中，在北芯生命IPO申報前夕，公司還經歷了股權變更。據了解，2023年2月，SpringHill與淄博景炎、勤智金誠、鯤鵬一創及宋亮分別簽署了《股份轉讓協議》，石河子泰譽與天津同歷簽署了《股份轉讓協議》，其中石河子泰譽轉給天津同歷的股權轉讓價格為12.78元/股，SpringHill的股權轉讓價格為13.33元/股。在一個月后，北芯生命申報IPO。

　　實際上，更早之前，北芯生命的股權轉讓價格就存在差異。諸如，2022年9月，北芯生命進行第一次股份轉讓、第四次增資。其中增資價格為28.88元/股，轉讓價格為21.53元/股。

　　針對上述情形，在首輪問詢中，上交所要求北芯生命列明歷次股權變動情況，說明歷次入股價格波動較大的原因與合理性等；并說明是否存在代持或其他利益輸送安排，公司股東是否以股權進行不當利益輸送；進一步說明2023年2月股權轉讓的交易背景，包括但不限于原股東轉讓的原因、新增股東的入股原因、入股價格及定價依據、是否存在不當入股等。

　　北芯生命表示，SpringHill暫無投資境內上市公司的意愿而擬退出，石河子泰譽有資金需要故擬將部分股權變現；因看好公司未來發展，淄博景炎、鯤鵬一創、勤智金誠、宋亮、天津同歷同意受讓該等股權。

　　投融資專家許小恒表示，在擬IPO公司的審查過程中，如果存在股權轉讓、增資時間相近，股權轉讓、增資價格卻差異較大的情況，定價依據及合理性可能在后續審核中需要公司進一步說明。

　　針對入股價格差異的問題，北芯生命解釋稱，根據彼時各股東最新簽署的股東協議，石河子泰譽持有的公司股權為天使輪股權，與后續輪次投資人持有的各輪次股權（包括SpringHill持有的D輪股權）相比，其對應的股東優先權利相對劣后，同時考慮到石河子泰譽的投資時間相對較長，故經石河子泰譽與天津同歷協商一致，本次轉讓的價格按照同時進行的SpringHill的轉讓價格基礎上給予少量折扣后的結果確定。

　　針對公司相關問題，北京商報記者向北芯生命方面發去采訪函，截至記者發稿未收到公司回復。

《電鰻快報》