“一藥雙價”，悅康藥業(688658.SH)是否卷入其中?公司的一紙降價公告，或從側面證實了這一猜疑。

        2024年12月30日晚，悅康藥業發布公告，回應了近期“一藥雙價”事件。

        悅康藥業公告稱，國家醫療保障局(簡稱“國家醫保局”)辦公室下發的《關于對個別藥企虛開發票制造“兩套價格”問題進行關注的函》(以下簡稱“《關注函》”)，涉及公司產品“銀杏葉提取物注射液”，公司申請優化調整銀杏葉提取物注射液產品價格，并承諾將該產品全國掛網價格由24.1元/支、18.14元/支(部分省份集采中標價格)統一調整為11.2元/支。

        悅康藥業稱，公司未指導及要求通過經銷商抬高掛網價格、實施不正當營銷行為。

        悅康藥業的經銷商是否存在“一藥雙價”行為?公司對此未明確回應。

        悅康藥業的推廣費偏高備受市場質疑。在此次公告中，公司未回應巨額推廣費去向。

        近2個月，悅康藥業股價加速下跌，跌幅逾40%。

        核心產品申請降價約50%

        回應“一藥雙價”事件，悅康藥業主動申請對核心產品大幅降價。

        12月20日，國家醫保局發布《關注函》，其中提到一款名為“銀杏葉”的藥品，底價每支8.5元，售價每支25.28元，醫生每使用1支可提成4元。

        國家醫保局公眾號上發文稱，堅決反對“一藥雙價”“帶金銷售”等違法違規行為，并要求各省(自治區、直轄市)醫保局認真排查銀杏葉提取物注射液、頭孢唑肟鈉注射液、水解蛋白口服溶液等涉案產品是否存在類似問題，盡快摸清掛網價格底數。

        銀杏葉提取物注射液是悅康藥業的核心產品之一。2021年，悅康藥業銀杏葉提取物注射液銷量近1.5億支，同比增長44.32%。

        針對《關注函》，悅康藥業發布公告稱，公司主動與事發所在地醫療保障局進行了溝通，申請優化調整銀杏葉提取物注射液產品價格，并承諾將該產品全國掛網價格由24.1元/支、18.14元/支(部分省份集采中標價格)統一調整為11.2元/支。

        掛網價格24.1元/支、18.14元/支，統一調整為11.2元/支，據此計算，降價幅度分別達53.53%、38.26%。

        悅康藥業還表示，后續，公司將積極參與國家藥品集采工作。未來，公司還將在各省、自治區、直轄市等醫保局、醫藥集采機構對銀杏葉提取物注射液產品掛網價格進行調整。

        此前，有報道稱，調查發現，一些藥品存在兩套價格，即底價和開票價，藥企先把藥品按開票價銷售給經銷商，再由經銷商銷售給醫療機構，交易完成后藥企再把開票價與底價之間的差價返還給經銷商，巨大的價格差通過虛開發票手段洗白并提現，成為不法經銷商牟利和商業賄賂的資金來源，導致部分藥品價格從源頭就虛高。

        對此，悅康藥業在回應公告稱，公司始終堅守國家法律法規及醫保政策紅線，秉持合法合規的經營理念，未指導及要求通過經銷商抬高掛網價格、實施不正當營銷行為。

        對于這一說法，分析人士稱，悅康藥業的經銷商是否存在“一藥雙價”行為，公司的公告并未明確，但也沒有否認。公司主動大幅度降價行為，似乎又坐實了“一藥雙價”的說法。據此判斷，公司的經銷商可能存在“一藥雙價”的銷售行為。

        股價下跌業績將承壓

        核心產品大幅降價，悅康藥業的經營業績將承壓。

        悅康藥業披露稱，銀杏葉提取物注射液主要用于腦部、周圍血流循環障礙，包括急慢性腦功能不全及其后遺癥、耳/眼部血流及神經障礙、周圍循環障礙疾病。該產品能夠清除體內過多自由基，調整循環系統，改善血液動力學，對組織有保護作用。

        銀杏葉提取物注射液是悅康藥業的核心產品。根據悅康藥業招股書，2017年，公司銀杏葉提取物注射液銷售收入為4.1億元，公立醫院銷量占比達到74.90%。2018年、2019年，該產品銷售收入分別為10.4億元、11.28億元，公立醫院銷量占比分別為80.44%、83.36%。2017年至2020年上半年，公司銀杏葉提取物注射液銷售收入占公司主營業務收入的16.20%、26.66%、27.14%、32.98%。

        近幾年，悅康藥業未具體披露銀杏葉提取物注射液的銷售狀況。該產品歸屬于心腦血管類產品，2022年、2023年，心腦血管類產品收入占公司營業收入的比重分別為60.68%、63.27%。

        2024年前三季度，悅康藥業實現的營業收入、歸母凈利潤分別為29.92億元、2.10億元，同比增長1.15%、37.73%。其中，第三季度，營業收入、歸母凈利潤分別為10.42億元、0.91億元，同比增長37.47%、266.37%，歸母凈利潤同比大幅增長。

        對此，公司解釋，心腦血管類產品、消化道類產品銷量增長，銷售費用減少，使得歸母凈利潤同比大幅增長。

        針對銀杏葉提取物注射液降價，悅康藥業表示，預計公司將面臨營業收入、毛利率下降等風險。從長遠視角來看，價格降低有利于提升藥品可及性，進而激發終端市場對藥品需求的上揚態勢。價格調整對藥品銷售量的影響具有不確定性，調價對公司業績的影響最終以公司后續披露的定期報告為準。

        值得一提的是，悅康藥業的推廣費高企，受到市場質疑。

        2020年至2023年，公司銷售費用分別為20.16億元、23.27億元、19.78億元、17.67億元，銷售費用率分別為46.46%、46.86%、43.55%、42.11%，均超過40%。這四年，銷售費用合計為80.88億元。

        銷售費用中，市場宣傳推廣費是絕對主力。2021年、2022年，公司推廣費分別為22.96億元、19.36億元，約占當期銷售費用的98.80%、97.88%。

        粗略估算，2020年至2023年，公司市場宣傳推廣費合計超過79億元。2024年前三季度，公司市場宣傳推廣費有明顯減少。

        四年合計接近80億元的市場宣傳推廣費，具體投向了何處?對此，悅康藥業沒有回應。

        二級市場上，近2個月，悅康藥業股價加速下跌，跌幅逾40%。

《電鰻快報》