“漂亮50”到底貴不貴？被稱為價值派代表的東方證券(16.020, -0.04, -0.25%)（16.060， -0.10， -0.62%）資產(chǎn)管理有限公司的看法或許頗具參考意義。東方資管理日前公布了旗下所有“東方紅”基金二季度運作情況，從中投資者或可一窺“價值派”對白馬股估值的態(tài)度。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，今年以來東方資管旗下的27只“東方紅”基金全部實現(xiàn)正收益，不僅如此，有14只基金的收益率在10%以上，其中5只基金的收益率更是超過30%。而同期上證指數(shù)的漲幅僅為4.5%，中小創(chuàng)指數(shù)則跌跌不休。
上證報記者梳理27只“東方紅”基金發(fā)現(xiàn)，它們在二季度大幅增持五大細(xì)分領(lǐng)域龍頭，同時減持部分“漂亮50”，一增一減之間，反映出基金對白馬股不一樣的態(tài)度。另外值得關(guān)注的是，與公募基金大舉增持銀行股不同，“東方紅”對銀行股仍處于觀望狀態(tài)，整個二季度并沒有增持任何一家銀行股。面對近期狂飆股價，“東方紅”是真的沒有踏準(zhǔn)銀行股的節(jié)奏，還是另有打算？
猛增五大龍頭股
據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，東方資管旗下存續(xù)的“東方紅”基金產(chǎn)品共有27只，基金類型主要分為混合型和債券型。今年二季度，“東方紅”所持單個公司的持股數(shù)量環(huán)比增幅超過100%以上的有5家公司，分別為中國平安(52.420, 0.11, 0.21%)（52.310， -0.30， -0.57%）、三環(huán)集團(22.520, -0.10, -0.44%)（22.620， -0.54，-2.33%）、隆基股份(19.490, -0.07, -0.36%)（19.560， -0.11， -0.56%）、廣匯汽車(7.770, 0.09, 1.17%)（7.680， -0.10， -1.29%）、華魯恒升(11.930, 0.00, 0.00%)（11.930， -0.33， -2.69%），其中中國平安增幅最大，達(dá)到24倍。具體來看，在一季度末190萬股的基礎(chǔ)上，“東方紅”所持中國平安的股數(shù)在二季度猛增4616萬股。
此外，環(huán)比增幅在50%至100%之間的有3家公司，分別是金正大(7.910, -0.08, -1.00%)（7.990， 0.07， 0.88%）、奧康國際(18.540, 0.06, 0.32%)（18.480， -0.13， -0.70%）、上汽集團(31.500, -0.06, -0.19%)（31.560， -0.08， -0.25%）；環(huán)比增幅位于0至50%之間的有13家公司，其中宇通客車(22.520, -0.12, -0.53%)（22.640， -0.15， -0.66%）、健民集團(24.430, 0.00, 0.00%)（24.430， -0.56，-2.24%）的增幅都超過40%。
從加倉最兇猛的5家公司情況來看，“東方紅”并沒有只偏好一類行業(yè)，中國平安屬于保險業(yè)、三環(huán)集團歸類計算機硬件行業(yè)、隆基股份身處光伏行業(yè)、廣匯汽車及華魯恒升又分屬汽車和化工兩個行業(yè)。但值得注意的是，上述公司在業(yè)內(nèi)均頗為知名，都是各大細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，如三環(huán)集團是陶瓷電子元件龍頭，公司在先進陶瓷材料領(lǐng)域積累超過40年，實現(xiàn)從原料制備、材料成型、后道加工的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，是國內(nèi)唯一具備該項能力的陶瓷廠家。
再換一個角度來看，單個公司所占基金的平均倉位比例也反映出基金對其的重視程度。前五大公司的倉位比例均在4.8%以上，其中伊利股份(21.000, -0.02, -0.10%)（21.020， -0.17， -0.80%）、海康威視(30.250, -0.27, -0.88%)（30.520， 0.06， 0.20%）、吉利汽車（港股）位居前三，持股市值占基金凈值比例分別為7.69%、6.34%、6.33%。上述提及的中國平安倉位比例排第六，為5.61%。
小幅減持部分“漂亮50”
在“漂亮50”迭創(chuàng)新高之際，“東方紅”基金持倉變動透露出一個新動向：部分“漂亮50”已不便宜，進入了預(yù)設(shè)的賣出范圍。
據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，“東方紅”所持單個公司的持股數(shù)量環(huán)比下降的有6家公司，分別是格力電器(40.930, -0.09, -0.22%)（41.020， -0.28， -0.68%）、平安銀行(11.120, 0.12, 1.09%)（11.000， 0.05， 0.46%）、海康威視、立訊精密(21.090, 0.00, 0.00%)（21.090， 0.09， 0.43%）、復(fù)星醫(yī)藥(29.400, -0.18, -0.61%)（29.580， 0.43， 1.48%），其中格力電器環(huán)比下跌幅度最大，達(dá)到28.07%，“東方紅”所持格力電器的股數(shù)從一季度末666萬股下降至二季度末的479萬股。
格力電器被大幅減持，透露出“東方紅”認(rèn)為其估值已不便宜，而這一態(tài)度在另一家家電龍頭美的集團(43.260, -0.16, -0.37%)（43.420， 0.00， 0.00%）身上也有所體現(xiàn)。作為為數(shù)不多的、被大多數(shù)“東方紅”基金集中持股的公司，美的集團在二季度末被18家基金持有，而在一季度末持有5042萬股的基礎(chǔ)上，上述基金在二季度僅增持了363萬股，增持力度大幅減弱。進一步來看，在變動名單中，有7家基金進行了減持，僅有4家增持。
格力電器、美的集團等家電行業(yè)公司一直被認(rèn)為是“漂亮50”的代表，今年以來漲幅驚人，分別高達(dá)66%、54%。雖然“東方紅”基金有增有減，但從上述的幅度、增減家數(shù)等情況可總體判斷，其對家電龍頭估值已有了新看法。
同樣的情況也發(fā)生在海康威視身上，數(shù)據(jù)顯示，“東方紅”持有海康威視的股數(shù)從一季度末的6600萬股下降至二季度末的5627萬股，環(huán)比降幅14.74%。作為國內(nèi)安防視頻監(jiān)控龍頭，海康威視雖然多年來業(yè)績持續(xù)增長，內(nèi)在價值不斷提升，但其目前的動態(tài)市盈率高達(dá)40多倍，業(yè)績增長與PE在未來能否繼續(xù)匹配引發(fā)部分機構(gòu)擔(dān)憂。
另外，記者注意到，上述提及的平安銀行，其被基金所持的股數(shù)環(huán)比降幅也達(dá)到20%，但由于僅被一家基金持有，所以并不具備代表性。
還需指出的是，“東方紅”對銀行股的態(tài)度似乎非常謹(jǐn)慎。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，“東方紅”基金總計持有5家銀行，分別是工商銀行(5.610, 0.13, 2.37%)（5.480， 0.09， 1.67%）、建設(shè)銀行(6.820, 0.16, 2.40%)（6.660， 0.19， 2.94%）、招商銀行(25.930, 0.40, 1.57%)（25.530， -0.18， -0.70%）、興業(yè)銀行(18.080, 0.12, 0.67%)（17.960， -0.04， -0.22%）及平安銀行，然而每家銀行僅被一家基金持有，且持股數(shù)量少得可憐。比如招商銀行的持股數(shù)僅為22萬股、建設(shè)銀行僅為50萬股。
最頻繁出現(xiàn)的關(guān)鍵詞：龍頭
相較二季度的持倉變化，“東方紅”基金對三季度的看法更具前瞻性。記者梳理近30家“東方紅”基金第二季度報告了解到，與上述持倉變動相呼應(yīng)，“東方紅”的基金經(jīng)理們對“漂亮50”看法是：估值已達(dá)到合理水平，部分已偏高。展望未來，基金經(jīng)理們大多認(rèn)為股票市場依然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化特征。另外值得關(guān)注的是，“龍頭”二字在“東方紅”基金報告中出現(xiàn)的次數(shù)最頻繁。
東方紅睿豐認(rèn)為，自去年以來，優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌白馬公司已經(jīng)走出了一波漂亮的行情，估值上已趨合理。
東方紅領(lǐng)先精選的基金經(jīng)理則較為含蓄地表達(dá)了對“漂亮50”估值的看法，“我們一直關(guān)注在二季度表現(xiàn)較為突出的價值類股票，結(jié)合估值的合理性，我們對組合的股票持倉進行相應(yīng)的調(diào)整。”
展望三季度，“東方紅”基金的普遍看法是：股票市場依然將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化特征。在大類資產(chǎn)配置上，東方紅睿軒滬港深表示，三季度繼續(xù)看好具有較好穩(wěn)定性和高分紅低估值的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，如消費龍頭、醫(yī)藥創(chuàng)新與醫(yī)藥服務(wù)龍頭和供給側(cè)收縮有效的部分周期品龍頭，同時，也看好高端精密制造的產(chǎn)業(yè)集群、國產(chǎn)汽車實現(xiàn)跨越中的投資機會。值得關(guān)注的是，東方紅睿軒滬港深還認(rèn)為，港股龍頭公司存在歷史性的大機會。
東方紅新動力混合則認(rèn)為，隨著一線白馬股估值修復(fù)到了一定水平，二、三線優(yōu)質(zhì)個股的性價比日益突出，這類龍頭股票的知名度沒有那么高，外資研究覆蓋難度相對較大，這類股票將是未來研究和投資的重點。
配置龍頭的邏輯是什么？接受采訪的基金經(jīng)理認(rèn)為，從全球來范圍來看，世界經(jīng)濟正步入“低增長、低通脹、低貨幣擴張”的新平庸時代，隨著流動性大拐點確認(rèn)，估值和盈利性價比高的核心資產(chǎn)將越來越少，未來的資產(chǎn)配置或從“大寬松大泡沫”轉(zhuǎn)向“精選核心資產(chǎn)”。同樣，中國也正在經(jīng)歷去杠桿的陣痛，產(chǎn)能周期正進入加速出清的階段，在此背景下，龍頭企業(yè)將實現(xiàn)贏家通吃，核心競爭力不斷提升。
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