今年估值擴張力度或縮小

當2017年白馬龍頭持續不斷上漲時，很多投資者對于這種上漲能持續多久充滿了疑問;而當市場出現了一輪調整之后，投資者的疑問又變成了調整之后，這些白馬股還會繼續像2017年那樣上漲嗎?

顯然，投資者對于2018年的行情依舊充滿了迷茫，就像有機構人士向《每日經濟新聞》記者表示，2017年是很好，但2018年會怎樣誰也不知道。不過相比較來說，樂觀的還是更多一些。

星石投資首席執行官楊玲認為，“展望未來，企業盈利有望繼續恢復，貨幣政策保持穩健中性，金融監管穩步向前推進，流動性寬松的可能性不大;管理層提出大力發展直接融資市場，其中一個良性發展的股票市場必不可少，監管層對市場的引導仍將繼續下去，A股機構投資者也愈發壯大;同時，從各方面來看，外資增配A股的長期趨勢已經展開。”

“根據測算，2018年6月和2018年9月A股兩次納入MSCI后，將給A股帶來1000億元人民幣的增量資金，如果A股市場最終全部被納入到新興市場指數，將給A股帶來約2萬億元人民幣的增量資金。因此我們判斷，未來市場偏好績優股的風格不會改變，價值投資的趨勢在2018年仍會延續。”

此外，2017年還有一個明顯的現象是，不管從利潤還是增速來看，部分行業龍頭公司和行業排名第二的公司，也有著明顯分化，龍頭個股雖然體量大，但反而增速卻明顯超越了行業排在第二位的公司，雖然這些公司都是大白馬，但對于它們在2018年的預期表現，可能也會出現比較大的差異。

正如滬上某私募人士向記者表示，“2017年龍頭白馬確實漲幅多了些，2018年要有這樣的漲幅幾乎不可能，特別有的白馬去年的業績增速只有個位數，但是股價能漲20%到30%，這里面估值擴張的因素占到一半以上，2018年可能還會有估值擴張，可能力度沒有這么大。”

有機構開始考察成長型標的

其實2017年這樣的行情，對于散戶來說可能不太適應，但對于機構投資者來說，卻是非常受益。從2017年許多漲幅較大的個股也能發現，機構還出現了抱團取暖的情況。那么，2018年呢?近期，《每日經濟新聞》記者從部分機構了解到，對于2018年其實他們也有了一些新的考慮。

在楊玲看來，“杠桿率決定未來的資金流向，目前A股是大資管行業中唯一去過杠桿的資產類別，MSCI全球2018年動態估值，A股具有估值優勢。預計金融嚴監管之后，部分資金將流向權益類市場。如今這一影響已經可見端倪，在相關資產管理的產品發行量上有所體現。”

“一方面，銀行理財是我國發行規模最大的資管產品，在去杠桿的影響下，銀行理財的規模已經從高峰時期的30.29萬億元下降到了2017年中的28.38萬億元;另一方面，權益類資產在理財資金配置中的占比提升。2017年上半年，權益類資產的占比由2016年年末的6.16%提升至9%左右。”

“我們預計，機構投資者在2018年的投資組合中，將更多地通過有專業投資能力的私募機構，配置在權益類市場上。”楊玲說道。

持有相同觀點的還有不少私募人士，上述滬上某私募人士也表示，“在銀行資管中，股票多頭策略的配置占比還不到1%，未來不管是資管新規的影響，還是對于資產收益率的要求，都會使得他們在權益類有更多的配置，當然這是一個逐步增加的過程。”

深圳一位私募人士則向記者說道，“他們每一年都會重新考慮，他們有大類資產配置的研究，究竟是配置債券還是配置股票，配置股票是買價值型還是成長型，在2017年基本上是壓倒性選擇價值型，但是在最近，我碰到幾個機構也在做思考和調整，可能還沒到大規模地價值轉成長，但開始考察一些成長型的標的，做一些提前的布局。”

另外，記者注意到，外資私募對于2018年的準備也都在緊鑼密鼓地進行中。

有外資私募人士向記者表示，“我們產品線包括固定收益的產品、資產配置類的產品、FOF的產品等，這些都是我們在境外的拳頭產品，2018年的產品計劃已經有了，并已經在做準備工作，至于發行產品的時點，不同市場環境對不同產品的需求也不一樣，具體還要看投資者、渠道的反饋、還有聽取合作伙伴的建議。”