7月中旬，蘋(píng)果期貨迎來(lái)了第二次交割。令人意想不到的是，在交割之前，鄭商所將1907合約保證金提高到20%。這背后發(fā)生了什么？近日，鄭商所發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)研究決定，自蘋(píng)果期貨1907合約掛牌之日起交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為20%。而在上市之初，蘋(píng)果期貨一般月份合約保證金為7%。

　　眾所周知，對(duì)于期貨品種來(lái)說(shuō)，提高到20%保證金水平往往意味著失去交易量，成為了“僵尸”合約。此前，市場(chǎng)已有多個(gè)品種在保證金提高到20%之后，名存實(shí)亡。

　　交易保證金提升至20%背后原因

　　隨著7月份蘋(píng)果交割情況的明朗，原因正浮出水面。

　　7月蘋(píng)果交割價(jià)格比5月份交割價(jià)還低250多元/噸，倉(cāng)單交割量?jī)H2張。據(jù)測(cè)算，7月份交割價(jià)格約為8636元/噸，而5月份交割的倉(cāng)單平均價(jià)格為8890元/噸。

　　“蘋(píng)果期貨市場(chǎng)沒(méi)有什么空頭，也沒(méi)有多少人愿意準(zhǔn)備交割。”山東一家交割倉(cāng)庫(kù)負(fù)責(zé)人無(wú)奈的表示，實(shí)際上，倉(cāng)單注冊(cè)成本都要9000元/噸以上，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)客戶普遍不愿意交割，他們更愿意直接賣(mài)到市場(chǎng)上。

　　其實(shí)，從7月蘋(píng)果期貨合約走勢(shì)來(lái)看，有不少注冊(cè)交割倉(cāng)單的機(jī)會(huì)。6月中旬之后，7月交割的蘋(píng)果期貨價(jià)格持續(xù)在每噸一萬(wàn)元以上，一度沖上了10750元/噸。雖然，此前有觀點(diǎn)認(rèn)為，注冊(cè)的蘋(píng)果倉(cāng)單只是現(xiàn)貨市場(chǎng)的中等貨。但是，從倉(cāng)單注冊(cè)情況看，符合注冊(cè)的中等貨蘋(píng)果似乎并不情愿來(lái)注冊(cè)。

　　進(jìn)入7月份交割月之后，蘋(píng)果期貨注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量為23張。其中，20張來(lái)自陜西華圣企業(yè)(集團(tuán))股份有限公司，2張來(lái)自煙臺(tái)泉源食品有限公司，1張來(lái)自山東萊州天賜寶物產(chǎn)有限公司。

　　7月17日，是7月蘋(píng)果合約的第12個(gè)交易日，也是最后交割日。從期貨倉(cāng)發(fā)布的單日?qǐng)?bào)表來(lái)看，當(dāng)日蘋(píng)果交割倉(cāng)單僅有2張，而且都來(lái)自煙臺(tái)泉源食品有限公司。

　　至此，市場(chǎng)可以看到7月份的最終交割量：蘋(píng)果合約共計(jì)交割2張，對(duì)應(yīng)交割蘋(píng)果40噸。相比之下，5月份交割甚至更活躍，當(dāng)時(shí)參與交割的倉(cāng)單有6張。

　　私募大鱷炒作蘋(píng)果期貨賺得盆滿缽滿

　　值得注意的是，此次2張?zhí)O果交割倉(cāng)單，40噸蘋(píng)果全部被煙臺(tái)冠果公司拿下。此前，煙臺(tái)冠果也參與了蘋(píng)果期貨5月份合約的交割，在全部實(shí)際參與交割的260噸貨物中，該公司還是240噸的接貨方。

　　7月交割倉(cāng)單數(shù)量比5月份還少，這個(gè)現(xiàn)實(shí)顯然低于市場(chǎng)的普遍預(yù)期。6月底，有關(guān)方面認(rèn)為，蘋(píng)果注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量增加明顯，客戶都在積極學(xué)習(xí)交割流程、掌握交割標(biāo)準(zhǔn)，為以后大量參與期貨市場(chǎng)做準(zhǔn)備。但如今來(lái)看，現(xiàn)貨商參與交割的愿望仍然沒(méi)有出現(xiàn)明顯改善。

　　“在5月份經(jīng)過(guò)一波小幅上漲之后，目前蘋(píng)果現(xiàn)貨銷(xiāo)售情況很差，價(jià)格下跌明顯。”山東一家蘋(píng)果經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，蘋(píng)果期貨并沒(méi)有給自己公司帶來(lái)銷(xiāo)量上升，公司也沒(méi)有計(jì)劃去套保。尤其是隨著水果供應(yīng)旺季的到來(lái)，各類(lèi)水果價(jià)格也不高，去年的蘋(píng)果在鮮果市場(chǎng)上比較缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

　　相對(duì)于蘋(píng)果現(xiàn)貨市場(chǎng)的無(wú)奈，期貨私募卻借這次炒作蘋(píng)果期貨賺得盆滿缽滿。根據(jù)在“資管網(wǎng)”有持續(xù)半年業(yè)績(jī)記錄的期貨私募單賬戶統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在今年上半年期貨私募的收益榜上，前三甲的獲利主力品種都是蘋(píng)果期貨。其中，期貨私募冠軍黃潤(rùn)華抓住瘋狂的蘋(píng)果，半年獲利40倍賺了4100萬(wàn)。在今年上半年，期貨私募單賬戶交易分布的47個(gè)品種中，盈利最高的品種還是蘋(píng)果，盈利總金額為7585萬(wàn)元。

　　面對(duì)這個(gè)新品種的不成熟，鄭商所自6月21日起，把蘋(píng)果期貨合約交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提高到20元/手，日內(nèi)平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為20元/手。并且從2018年6月28日結(jié)算時(shí)起，蘋(píng)果期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)全線提高到11%。該政策直接推動(dòng)交易量和成交金額大幅下滑。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，炒作蘋(píng)果期貨的熱度大幅減弱。6月最后一周，成交量661萬(wàn)手，成交金額6493億元；7月第一周，成交量434萬(wàn)手，成交金額4297億元；7月第二周，成交量289萬(wàn)手，成交金額2879億元。

　　顯然，在全線上調(diào)蘋(píng)果期貨手續(xù)費(fèi)和交易保證金標(biāo)準(zhǔn)后，蘋(píng)果期貨的成交量和成交金額都出現(xiàn)了急速下降。至此，蘋(píng)果5月份以來(lái)的瘋狂局面，得到了初步控制。

　　而在此前的5月14-18日的一周內(nèi)，蘋(píng)果期貨成交量曾達(dá)到2424萬(wàn)手，成交金額2.2萬(wàn)億元的罕見(jiàn)歷史記錄。尤其在5月16日，蘋(píng)果期貨成交資金在整個(gè)商品期貨市場(chǎng)占比超過(guò)25%，成交持倉(cāng)比達(dá)11.03倍。

　　20%保證金仍然擋不住投機(jī)熱情？

　　7月11日，鄭商所將1907合約保證金提高到20%后，蘋(píng)果期貨市場(chǎng)也似乎要進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。但是，從成交數(shù)據(jù)來(lái)看，政策顯效仍然需要時(shí)間。

　　7月16日，1907合約掛牌第一天，該合約已經(jīng)是1手保證金高達(dá)2萬(wàn)多元的情況下，成交量為8094手，持倉(cāng)量3462手。4個(gè)交易日之后，7月19日，成交量和持倉(cāng)量不降反升，成交量達(dá)到了1.31萬(wàn)手，持倉(cāng)量為1.28萬(wàn)手，總資金規(guī)模超過(guò)了2.5億元。

　　“這種情況非常罕見(jiàn)，幾無(wú)先例。”多位市場(chǎng)人士感嘆，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)于期貨品種來(lái)說(shuō)，提高到20%保證金水平往往意味著失去交易量，成為了“僵尸”合約。此前，市場(chǎng)已有多個(gè)品種在保證金提高到20%之后，名存實(shí)亡。但是，蘋(píng)果期貨之所以如此另類(lèi)，可能與在蘋(píng)果期貨上獲利頗豐的投機(jī)資金，遲遲不愿離去有巨大關(guān)系。

　　可見(jiàn)，監(jiān)管效果彰顯仍然需要巨大耐心。從蘋(píng)果期貨1907合約情況看，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于真實(shí)投機(jī)程度需要進(jìn)一步的調(diào)研和觀察，市場(chǎng)也一直在疑問(wèn)，鄭商所后續(xù)是否會(huì)繼續(xù)提高蘋(píng)果其他合約的保證金。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，無(wú)論蘋(píng)果期貨繼續(xù)維持著低迷的成交，還是瘋狂投機(jī)資金劇烈博弈，對(duì)于中國(guó)期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，都是一次難得的嘗試。畢竟，任何期貨品種從混沌走向成熟，都需要時(shí)間和市場(chǎng)的考驗(yàn)，需要市場(chǎng)各方博弈、妥協(xié)，需要監(jiān)管當(dāng)局廣開(kāi)言路采納各方意見(jiàn)，需要全產(chǎn)業(yè)鏈上的各方努力尋找最大公約數(shù)，謀求利益平衡。如此，這個(gè)期貨產(chǎn)品才能真正走向成熟和成功。