送轉(zhuǎn)-股價走高-股東減持，這一二級市場的“割韭菜”劇本在

　　中電電機(jī)近期發(fā)布的半年報顯示，在產(chǎn)銷同比增長之下，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.01億元，同比增長48.06%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2647.57萬元，同比增長49.01%。

　　同時，公司2018年度中期利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.80元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增4股；本次累計現(xiàn)金分紅1344萬元。事實(shí)上，本次中電電機(jī)的利潤分配預(yù)案，無論是送轉(zhuǎn)還是在現(xiàn)金分紅上，都有頗多貓膩。

　　先來說送轉(zhuǎn)。

　　這是一年內(nèi)的第三次送轉(zhuǎn)方案。就在2017年11月16日、2018年5月22日，中電電機(jī)還分別實(shí)施每10股轉(zhuǎn)增5股、每10股轉(zhuǎn)增4股的送轉(zhuǎn)方案。加上此次，中電電機(jī)在12個月的時間里實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于實(shí)施了每10股轉(zhuǎn)增20股的效果。見下表測算。

　　上交所對利潤分配的問詢函與半年報同時到達(dá)。上交所關(guān)注重點(diǎn)在于，中電電機(jī)連續(xù)送轉(zhuǎn)的“真實(shí)意圖”，要求說明公司在業(yè)績未明顯持續(xù)改善的情況下，其主營業(yè)務(wù)持續(xù)盈利能力能否支撐股本的快速擴(kuò)張。

　　8月1日晚，中電電機(jī)對問詢函進(jìn)行了回復(fù)。

　　回復(fù)中，中電電機(jī)指出，送轉(zhuǎn)的原因是，公司股本規(guī)模低于行業(yè)其他上市公司，通過轉(zhuǎn)增擴(kuò)大公司股本規(guī)模，有利于增強(qiáng)公司股份流動性，增強(qiáng)公司行業(yè)競爭力。

　　同時，中電電機(jī)連續(xù)三次對投資者提出“注意風(fēng)險”。

　　中電電機(jī)2018年上半年每股收益較上年同期下降27.27%，送轉(zhuǎn)后，每股收益、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)還將進(jìn)一步攤薄。這是第一個風(fēng)險。

　　第二大風(fēng)險是關(guān)于業(yè)績，中電電機(jī)并非一家業(yè)績已完全好轉(zhuǎn)的公司。

　　公司主要從事大中型交、直流電機(jī)產(chǎn)品的設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，屬電氣機(jī)械及器材制造業(yè)。2016年公司凈利潤下滑幅度達(dá)44.14%，2017年及2018年上半年，雖業(yè)績有所回升，還未恢復(fù)到2014年公司剛上市的水平。近三年中電電機(jī)凈利潤的復(fù)合增長率為-12.05%。

　　為此，中電電機(jī)特別提醒：“公司業(yè)績增長的可持續(xù)性存在一定的不確定性和風(fēng)險。”

　　真正可能直接影響二級市場走勢的為第三個風(fēng)險——控股股股東計劃減持。

　　在上交所的問詢要求下，中電電機(jī)經(jīng)問詢回復(fù)，公司控股股東、一致行動人王建裕、王建凱、王盤榮自8月1日起未來6個月內(nèi)存在減持計劃。暫沒有制定具體的計劃，但減持計劃披露后，股東將可能實(shí)施減持計劃。

　　這并非控股股東的首次減持。王建裕、王建凱、王盤榮三人為父子，三人的首發(fā)限售股于2017年11月解禁，當(dāng)年12月其中二人就披露減持計劃。當(dāng)時股價正值中電電機(jī)上市以來的高位區(qū)間——80元之上。

　　王建凱、王盤榮自減持計劃公告之日起15個交易日后六個月內(nèi)擬合計減持不超過1200萬股的公司股份，即不超過總股本的10%。

　　2018年1月17日-6月13日，父親王盤榮就通過集中競價交易、大宗交易的方式減持過467萬股公司股份，占總股本比例的2.78%。減持價格區(qū)間14.75-47.81元，共套現(xiàn)金額9537萬元。哥哥王建凱期間未減持。

　　隨著王盤榮減持計劃的實(shí)施，中電電機(jī)上半年股價跌幅超過60%，并于6月創(chuàng)下上市開板以來股價的新低。

　　中電電機(jī)5月已實(shí)施的，此次計劃實(shí)施的兩次方案均為每10股轉(zhuǎn)送4股，剛好卡在高送轉(zhuǎn)的要求之下。根據(jù)2018年4月滬深交易所的《上市公司高比例送轉(zhuǎn)股份信息披露指引》（下稱《指引》），每10股轉(zhuǎn)送5股以上，屬高送轉(zhuǎn)。

　　若依據(jù)《指引》，則要求上市公司兩年凈利潤應(yīng)持續(xù)增長，近3年每股收益不低于1元，送轉(zhuǎn)后每股收益不低于0.5元。同時，控股股東及董、監(jiān)、高在前3個月存在減持情形或者后3個月存在減持計劃的，不得高送轉(zhuǎn)。

　　將一次高送轉(zhuǎn)，拆成兩至三次普通送轉(zhuǎn)，是想繞過種種合規(guī)限制。

　　不過，即使如此，若按上述要求，中電電機(jī)個個都達(dá)不到。今年5月份實(shí)施送轉(zhuǎn)后，其2017年的每股收益已經(jīng)攤薄至0.16元；今年上半年每股收益0.16元，遠(yuǎn)低于指引要求。

　　與分紅不同，股票送轉(zhuǎn)只是一個“零和游戲”。

　　然而這個送轉(zhuǎn)游戲，尤其是高送轉(zhuǎn)通常被市場解讀為利好，二級市場也時常在年報季出現(xiàn)一波波高送轉(zhuǎn)行情。

　　不過，在2017年底，證監(jiān)會對上市公司“高送轉(zhuǎn)”行為進(jìn)行高壓監(jiān)管。證監(jiān)會表示，“送轉(zhuǎn)股”本身是公司根據(jù)自身狀況實(shí)施的自主行為。但是，部分公司將“高送轉(zhuǎn)”作為掩護(hù)限售股解禁、大股東減持出逃的工具，并常常伴生內(nèi)幕交易、操縱市場等違法行為，不僅嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者的合法權(quán)益，還破壞了資本市場的“三公”原則，對此需要從嚴(yán)監(jiān)管。

　　隨后，多家公司修改了高送轉(zhuǎn)分配方案。

　　再說現(xiàn)金分紅。

　　中電電機(jī)本次分紅方案還有一個問題值得投資者關(guān)注，其實(shí)際控制人的真實(shí)分紅意圖。中電電機(jī)本次的分紅方案是每1股分紅0.08元。從2017年以來，中電電機(jī)累計每股現(xiàn)金分紅0.33元（包括本次方案），期間，2017年實(shí)現(xiàn)每股收益0.44元，2018年上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.16元，合計每股收益0.44元?，F(xiàn)金分紅占期間盈利的75%。

　一位市場分析人士指出，如此大比例的現(xiàn)金分紅方案，說明控股股東很可能并不愿意繼續(xù)通過再投資的方式為股東實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)謀利。

　　那么分紅流向了哪里？

　　查閱財報不難發(fā)現(xiàn)，王建裕、王建凱、王盤榮父子三人合計持有上市公司69.22%的股權(quán)。這也就意味著，疊加本次現(xiàn)金分紅的1344萬元，2017年度的3000萬元分紅，其中超過3000萬元“合理”地流向了王盤榮父子三人的腰包。

　　王盤榮父子三人，一方面通過資本公積轉(zhuǎn)增，拉升股價，二級市場套現(xiàn)，一方面通過“過度”現(xiàn)金分紅，將上市公司“未分配利潤”提取到個人口袋，長遠(yuǎn)損害的是上市公司競爭能力，最終損害公眾股東利益。

　　二級市場不管這些分紅送轉(zhuǎn)方案的貓膩，資金炒作導(dǎo)致中電電機(jī)在送轉(zhuǎn)披露的第二天，股價出現(xiàn)了“一字”漲停。

　　如無上交所的問詢，中電電機(jī)股價大概率將被炒作一番，拉高后，控股股東減持套現(xiàn)。

　　交易所問詢之下，已提前“劇透”減持計劃，屆時，劇情是否如劇本演繹，將面臨變數(shù)。

《電鰻快報》