國內老牌男裝企業

　　長江商報記者發現，去年年末，七匹狼耗資3.2億拿下國際知名輕奢品牌Karl Lagerfeld在大中華區的實體控股權，但此筆收購不但沒有貢獻盈利，其運營公司反而在今年上半年繼續虧損2280萬元。

　　長江商報記者還注意到，2012年公司定增募資17億元用于建設“營銷網絡優化項目”，但隨著市場變化該項目宣告終止。而17億元的募資，僅4.46億元用于計劃募投項目，剩余13.2億元公司進行了現金管理，這部分收益也成了成了近年來七匹狼業績的主要支撐點之一。今年上半年，七匹狼投資收益為5875.42萬，主要為理財收益，占當期凈利潤的比例為43.5%。

　　另一方面，2013年七匹狼被認定為福建省高新技術企業，其當年的研發投入也達到了一個小高峰，但事實上自2014年開始公司的研發投入已連續四年下滑。

　　資產減值損失達2.97億

　　上周，七匹狼發布2018年半年報。報告期內公司實現營業收入14.59億，同比增長13.83%；凈利潤1.35億，同比增長10.49%；扣非后凈利潤8047.35萬，同比下滑6.15%。

　　長江商報記者注意到，營收凈利雙雙上漲的情況下，公司現金流卻出現了問題。報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額為-1.14億，較上年同期的6222.51萬下滑283.65%。

　　這也是公司自2006年來首次出現單個報告期經營性現金流為負數。

　　對此，公司解釋為報告期支付較多前期使用票據結算供應商貨款的票據到期款；報告期繳納了較多期初未繳的增值稅和所得稅；報告期支付了較多的預付貨款。

　　具體來看，報告期內七匹狼預付賬款1.45億，較期初增長74.59%，主要原因是2018年秋冬季預付貨款增加。應收票據7651.15萬，較期初下降55.81%。

　　中報顯示，報告期內七匹狼營業收入主要由服裝、信息信息技術業及其他三大業務板塊構成，營收金額分別為14.1億、407萬、4490萬，同比增長13.58%、1.06%、23.92%，分別占營業收入的0比重為96.64%、0.28%、3.08%。

　　從服裝產品構成來看，茄克、毛衫、西服、褲子、襯衫、T恤、外套及其他類產品分別實現營收1.21億、4694萬、3278萬、2.16億、1.02億、2.6億、1.19億、5.11億，占營收的比重分別為8.32%、3.22%、2.25%、14.8%、7.02%、17.85%、8.16%、35.02%。

　　報告期內公司整體銷售毛利率為38.06%，較上年同期增長1.85個百分點，其中服裝及信息技術業毛利率分別為39.23%、45.93%，同比增長2.04、15.72個百分點。

　　值得一提的是，2012年至2017年各報告期末，七匹狼存貨分別為5.66億、6.57億、7.43億、8.43億、8.99億、8.62億，分別占當期流動資產的14%、12.4%、14.2%、15.3%、16.11%、14.6%。

　　各報告期內，公司主要因存貨減值、壞賬等造成的資產減值損失分別為1.24億、2.05億、2.05億、2.63億、2.77億、2.97億，分別占當期利潤總額的16.5%、43.5%、58.7%、102%、77%、74.6%。

　　不過，今年上半年公司計提各項資產減值準備合計0.55億元，同比減少29.23%，其中計提存貨減值損失0.48億元，同比減少36.38%。

　　10億募集資金改道設投資公司

　　公開資料顯示，七匹狼是國內知名的老牌男裝企業，曾被稱作國內十大男裝品牌之一，2004年上市。

　　上市初期，七匹狼凈利潤僅有數千萬元，2008年突破億元大關，2012年達到最高峰5.61億元，此后連續四年下滑，直至去年才開始回暖。2012年至2017年，七匹狼營業收入分別為34.77億、27.73億、23.91億、24.86億、26.4億、30.85億，凈利潤5.61億、3.79億、2.89億、2.73億、2.67億、3.17億。

　　其中，去年公司營收較2012年下滑11.3%，凈利潤較2012年下滑43.5%。2017年，公司整體銷售毛利率和凈利率分別為40.66%、11.13%，較2012年的45.48%、16.27%分別下降4.82、5.14個百分點。

　　公告顯示，2012年七匹狼以每股23元非公開發行7820萬股，實際募集資金凈額為17.66億元，全部用于投資建設“營銷網絡優化項目”，計劃擬增加銷售終端1200家，項目建設期為2012年6月至2014年12月，共計30個月。

　　2015年，由于營銷網絡優化項目進展緩慢，七匹狼變更部分募資用途，使用其中10億元用于投資設立全資投資子公司廈門七尚股權投資有限責任公司（下稱“廈門七尚”），作為公司主要的對外投資主體。去年年初，七匹狼再次基于“宏觀經濟和服裝行業市場環境的變化”，終止了“營銷網絡優化項目”，并將結余資金全部用于補充流動資金。截至2016年年末，該項目共投入4.46億元，投資進度為58.21%。

　　而廈門七尚自2015年8月成立后，使用1億元募集資金認購華旖時尚基金的LP份額，但由于該基金執行事務合伙人的委派人勞動關系發生變更，該項目一直未有進展，此后該基金注銷。截至目前，廈門七尚實際上并未有實際投資行動。換句話說，七匹狼17.66億元的募投資金，僅4.46億元用于計劃募投項目，但剩余13.2億元仍處于閑置狀態。

　　3.2億收購國際輕奢品牌

　　兩大募投項目均未達到預期效果，七匹狼對上述13.2億募投資金進行了現金管理，這部分收益也成了支撐公司業績的重要部分。

　　長江商報記者查詢發現，近幾年來七匹狼利潤中投資收益不斷增加。2012年至2017年，七匹狼投資收益分別為1175.8萬、4222.12萬、6931.69萬、9716.03萬、1.07億、1.05億，合計4.32億，分別占當期凈利潤的2%、11.14%、24%、36.4%、40%、33.1%。

　　今年上半年，七匹狼投資收益為5875.42萬，主要為理財收益，占當期凈利潤的比例為43.5%。

　　截至今年6月30日，廈門七尚使用暫時閑置募集資金進行現金管理的金額尚余10.2億元，其產品類型均為保本型。除此以外，其他所有募集資金均在募集資金專戶存儲。

　　截至目前，公司已經投資了16N、Karl Lagerfeld 等項目。

　　值得注意的是，去年年末七匹狼耗資3.2億元收購Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited（下簡“KLGC”）80%股權，拿下國際著名輕奢品牌Karl Lagerfeld在大中華區的實體控股權，借此涉足國際輕奢服裝領域。

　　但從目前數據來看，KLGC反倒拖了七匹狼的“后腿”。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1至4月，KLGC凈資產分別為-1877萬、-2498萬、-2870萬、-3209萬，凈利潤分別為-1017萬、-598萬、-359萬、-103萬元。今年上半年，KLGC營業收入1363萬元，凈利潤虧損2280萬元。報告期末，KLGC總資產3.21億元，凈資產為-2591萬元。

　　但除了KLGC仍處于虧損狀態之外，七匹狼也在財報中坦承，近年來公司對潮牌“16N”進行投資，創立全新輕奢品牌“WOLF TOTEM”，但前述新品牌的相關業務規模尚小，在報告期內仍處于培育期。

　　基于以上原因，七匹狼近日公告稱擬延長募集資金投資設立全資子公司項目建設期限至2020年4月30日。

　　較最高峰市值蒸發202億

　　近年來市場環境發生較大變化，七匹狼曾在年報中多次表示公司重視研發投入，緊隨市場發展趨勢、聘任國內外優秀設計師適時開發符合市場需求的新產品。

　　2011年至2013年，七匹狼研發支出分別為8925.21萬、10750萬、10883萬，同比增長38.3%、20.45%、1.24%，占當期營業收入的比重分別為3.06%、3.09%、3.92%。

2013年11月，七匹狼被認定為福建省高新技術企業，有效期為2013年-2015年。2014年至2017年，七匹狼研發支出分別為8249.99萬、8121.3萬、7380萬、7204.7萬，同比減少24.2%、1.56%、9.12%、2.38%，占當期營業收入的比重為3.45%、3.27%、2.8%、2.34%。

　　可以看到，自2014年開始，七匹狼研發投入連續四年下滑。特別是去年，研發支出達到了近七年來的最低水平。

　　今年上半年，公司研發投入3049.7萬，同比繼續下滑0.85%。

　　另一邊，七匹狼近年來銷售費用仍然維持較高的水平。

　　2012年至2017年，七匹狼銷售費用分別為4.56億、4.36億、4.51億、4.88億、4.67億、4.6億，分別占當期營業收入的13.11%、15.7%、18.8%、19.6%、17.6%、15%。今年上半年，七匹狼銷售費用2.54億，較上年同期增長30%，占當期營業收入的17.4%。

　　不過，近期七匹狼在二級市場上的表現并不盡如人意。截至8月24日收盤，股價報6.56元/股，近兩個月內最高跌幅超三成。目前七匹狼總市值49.57億，較2015年最高峰超250億時，已蒸發202億。

《電鰻快報》