公司30年依賴古漢養生精這一單品，始終蝸居湖南不思進取。

　　做西藥連續10年巨虧拖累公司整體業績，不知放手亦找不到解決之道。

　　醫藥行業兼并重組如火如荼之時，啟迪古漢(9.800, -0.05, -0.51%)毫無建樹。

　　可以看出，最近兩年公司想要亡羊補牢，但巨大的代價啟迪古漢能否承受？

　　業績深陷瓶頸

　　沒有任何意外，啟迪古漢（000590.SZ）再次交出了一份難看的半年報。

　　數據顯示，今年上半年，公司主要財務指標均同比大幅下滑。營業收入剛過1億元，同比下降37%；歸屬凈利下滑75.3%，僅錄得345.5萬元；扣非凈利僅為93.3萬元，同比下降91.88%。

　　啟迪古漢是位于湖南省的一家制藥企業，核心產品是古漢養生精，有口服液和片劑兩種形態，以湖南省為主要市場。公司介紹，該產品集醫療和保健為一體，配方來源于長沙馬王堆出土的竹簡醫書《養生方》。

　　1996年，公司以古漢養生精為主要產品登陸深交所。

斑馬消費通過梳理啟迪古漢上市以來財報發現，二十多年間公司業績波動較大。

　　上市次年，公司營收突破億元，凈利潤錄得2400萬。其后，營收規模快速擴大，1999年營收突破2億元，但凈利潤僅有1250萬元。

　　2001年，公司首次陷入巨虧，虧損額近6000萬元。

　　僅僅緩了一年，2003年再度陷入大幅虧損，虧損額超過2600萬元。

　　隨后的3年，公司進入調整期，營收規模雖每年保持穩步增長，但凈利潤均只有幾百萬元。

　　2007年和2008年，公司算不得大富大貴，總體還算安生。誰知，這是更大危機到來的前兆。2009年公司再度大幅虧損，虧損額8800萬元。

　　2010年之后，公司營收規模突破3億元，進入到了上市以來較為穩定的兩三年。

　　隨后，遭遇政策調整和工廠停產等不利因素，2013年和2014年連續錄得巨虧，虧損額分別為1.6億和8577萬元，2015年首度披星戴帽。

　　公司再度陷入深度調整期，之后3年公司扣非凈利潤再也未能突破2000萬元。

　　2017年和今年上半年，公司業績連續急速下墜，對啟迪古漢似乎又是一個危險的信號。

產品單一研發斷檔

　　啟迪古漢自創立之日起，就對古漢養生精重度依賴，該單一產品已苦撐公司長達30年。

　　斑馬消費分析發現，數十年間，公司對古漢養生精僅在產品形態和包裝規格上有所改進。市場方面，作為一款并無明顯地域限制的藥品，古漢養生始終沒有走出湖南。

　　其實，早期公司曾有過較為明顯的全國市場思路，并在多地成立銷售公司。然20年過去，仍蝸居湖南，背后的原因不得而知。

　　近年，公司的年報中屢屢提及要在穩固湖南市場的同時，擴展全國市場。結果始終是雷聲大雨點小，無具體作為。

　　直到2016年，公司以2604萬元獲得古漢醫藥70%股權，欲以該公司為平臺，將古漢養生精推向全國。

　　但此時，古漢養生精主打的補氣、滋腎、養精功效的產品，在國內的競爭已呈白熱化之勢。靠廣告帶動的匯仁藥業營收規模已達15億元，中藥巨頭同仁堂(31.850, -0.13, -0.41%)（600085.SH）旗下六味地黃丸更是全國家喻戶曉。

長年偏安于湖南的啟迪古漢，進擊全國市場又談何容易。

　　2017年，公司在國內快速拓展了14+2省區市場。全年，公司銷售費用同比增長50.5%，金額已近億元。

　　種瓜得瓜，種豆得豆。2017年省外市場收入將近4000萬元，同比增加近73%。

　　但以啟迪古漢自身的實力，顯然很難支撐長期的高額市場投入。去年底，公司將古漢醫藥43.647%股權轉讓給大股東的關聯方啟通嘉融，寄希望通過該公司的資金實力打開全國市場。

　　從今年上半年的情況來看，戰略調整的效果似乎并不理想。公司省內外收入均大幅下滑，其中省外市場下滑近70%。

　　啟迪古漢更大的問題是：產品單一、研發缺乏梯次結構、重疾領域缺乏重磅產品。

　　這些問題，公司本身很清楚，在歷年的年報中也坦誠披露，但始終沒有找到解決之道。

　　而且，研發方面的短板，公司似乎也并沒有急于補齊的想法。

　　最近幾年，公司研發人員持續減少，從2013年的120人縮減至2017年的66人；研發費用逐年微增，但大多數年份保持在不到2%的較低投入水平。

進軍西藥10年巨虧

　　守著古漢養生精的國家秘密技術，啟迪古漢錯失了無數機會。

　　十年前，公司就成立全資子公司衡陽制藥公司，進軍市場規模更大的西藥和大輸液領域。然受制于產品結構和運行機制，衡陽制藥已成為公司的一個沉重包袱，啟迪古漢已沒有太大機會。

　　斑馬消費分析發現，正是制藥公司的嚴重虧損，拖累了啟迪古漢的整體業績。

　　該公司除成立當年微賺了49萬之外，此后10年均大幅虧損。

　　最近5年，制藥公司虧損總額高達3.14億元，僅2013年就虧了1.57億元。

手握A股上市平臺，啟迪古漢沒有好好利用，20年從未實施過一次重大資產重組。倒是控制權在幾個股東之間倒騰得熱鬧，公司名稱換了五六次。

　　最近，啟迪古漢好像突然醒悟了，正在籌劃重大事項，準備并購大股東關聯企業——江西誠志永豐藥業有限責任公司。