開盤即暴跌32%，緊接著跌幅擴大到52%觸發熔斷，市值瞬間蒸發2.6億美元。北京時間11月15日晚，資本用自己獨有的方式宣泄著對在美上市的紅黃藍幼兒園的悲觀預期。去年11月，因旗下幼兒園老師虐童，這家公司變得人盡皆知。

      15日晚間，新華社受權發布《中共中央 國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》（以下簡稱《意見》），該《意見》明確提出，民辦幼兒園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。

　　在公益和利益之間博弈的相關教育資產證券化面臨巨大變數。記者粗略統計，從2017年到目前為止，A股、美股、港股已經有超過20項的幼教資產證券化案例，包括獨立上市和并購項目，其中有的還在進行，并購項目涉及金額數十億元。

　　教育行業資深投資人、拼圖資本合伙創始人王磊告訴記者，《意見》的政策導向非常明確：“幼兒園上市的路徑，基本上不算太暢通了。”

　　公益大于利益

　　上述《意見》提出，民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市；上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。金融監管部門要對民辦園并購、融資上市等行為進行規范監管。

　　記者了解到，幼教行業內利益和公益的博弈始終存在。2017年5月，教育部公布《關于實施第三期學前教育行動計劃的意見》，提出普惠性幼兒園覆蓋率將達到80%左右。這意味著十多萬所民辦幼兒園都將被定性成普惠園。其中的關鍵點在收費限制，普惠性幼兒園的收費實行政府定價或接受政府指導價，這意味著，即使是進行差異化、多元化教育，民辦幼兒園的收費也不能高于同類公辦幼兒園的收費標準。

　　《意見》中還明確提出未來目標：到2020年，全國學前三年毛入園率達到85%，普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達到80%。廣覆蓋、保基本、有質量的學前教育公共服務體系基本建成，學前教育管理體制、辦園體制和政策保障體系基本完善。投入水平顯著提高，成本分擔機制普遍建立。幼兒園辦園行為普遍規范，保教質量明顯提升。不同區域、不同類型城市分類解決學前教育發展問題，大型、特大型城市率先實現發展目標。

　　在上述意見中還有如下嚴厲的表態：“學前教育資源尤其是普惠性資源不足，政策保障體系不完善，教師隊伍建設滯后，監管體制機制不健全，保教質量有待提高，存在‘小學化’傾向，部分民辦園過度逐利、幼兒安全問題時有發生。”

　　幼兒教育安全問題不時發生，讓行業一次次面臨拷問。2017年11月，北京“紅黃藍”幼兒園（新天地分園）發生虐童事件，一時間在社會各界引起了軒然大波。

　　15日，《意見》發布后對仍在交易的美股市場已經產生影響。除了紅黃藍的大跌，碧桂園旗下學前教育股博實樂跌幅一度擴大至29%，創歷史新低。

　　幼教行業變局

　　近年來，以紅黃藍為標桿，大量幼教資產奔赴港股、美股上市，大多以并購的形式成功上市，但也有部分企業效仿紅黃藍獨立進行IPO。記者粗略統計，2017年以來，A股、美股、港股已經有超過20項的幼教資產證券化案例，包括獨立上市和并購項目，其中有的還在進行，有的已經失敗，并購項目涉及金額數十億元。

　　如今，正在進行IPO和并購的幼教企業前途難卜。記者咨詢了兩位教育行業資深從業者、投資人，他們都表示正在進行IPO的項目前景不妙。王磊告訴記者，《意見》對上市的禁令，“對A股、港股、美股應該是一樣的，我認為沒有太大區別。”

　　今年8月份，上海金太陽教育集團、上海新紀元教育、尚德啟智這三家教育集團紛紛披露了去美股、港股進行IPO的計劃。

　　而A股方面，勤上股份2016年與柳州市小紅帽教育投資咨詢有限公司（以下簡稱小紅帽教育）的股東簽署協議，擬收購小紅帽教育股權以及其實際控制或所有的幼兒園股權（包括但不限于對約75家直營幼兒園）出資、管理和運營權益。三季報顯示，勤上股份已按協議約定支付了意向金。截至目前，雙方簽署該框架協議至今尚無進展。

　　對于已經上市的幼兒園品牌，一位投資人告訴記者，《意見》的落地效果有待觀察，但對普惠性幼兒園的比例要求和收費限制，對上市公司正在經營的幼兒園可能產生影響。

　　記者粗略統計發現，A股中只有極少數企業直接經營幼兒園業務，比如秀強股份半年報顯示其直接運營管理的早教中心及幼兒園近100所，在園幼兒近1.5萬名。

　　此外，2017年以來，電光科技以9000萬元自有資金并購幼教標的義烏市啟育教育信息咨詢有限公司（以下簡稱義烏啟育）100%的股權，進而受讓義烏歐景國際幼兒園100%的權益，其在上海地區還投資了多家民辦嬰兒園，主打中高端服務。

　　規模最大的A股幼教企業是威創股份，自2015年收購紅纓教育后，威創股份連續收購或參股了一系列幼教行業標的，其中不乏“金色搖籃”這樣的大型連鎖品牌幼兒園。今年半年報顯示，威創股份旗下的幼教品牌共管理和服務接近5200家幼兒園，從市場占有率上來說是目前服務幼兒園數量最多的公司。

　　還有一些企業通過周邊服務的方式切入幼兒園行業，時代出版、拓維信息、和晶科技等企業向幼兒園提供電子課程、云服務、多媒體服務等，這些業務的收益無疑取決于幼兒園本身愿意付出的經營成本，也值得引起注意。

《電鰻快報》