在全球金融市場持續動蕩之下，作為傳統避險資產的黃金價格有望突圍。截至11月21日18時，現貨黃金價格盤中回落至1224.91/盎司，下跌0.29%。前一交易日國際現貨黃金價格一度升至1228.42美元/盎司，刷新自11月7日以來的新高。

　　“美元最近受壓也為黃金提供了一些支撐。目前黃金趨于橫向交易，尚未出現上漲的動力，主要是對宏觀因素作出反應。”香港某貴金屬交易平臺人士向21世紀經濟報道記者表示。

　　“目前來看，黃金仍然維持區間震蕩格局，因為我們需要看到一些催化劑，比如地緣政治事件、美元走弱、美聯儲貨幣政策轉向鴿派，或者股市出現大量拋售的情況。黃金的阻力價位在1240美元/盎司，而一旦跌破1200美元則可能繼續下行。”丹麥盛寶銀行首席大宗商品策略師Ole Hansen在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。

　　多數市場人士認為，黃金在2019年有望迎來一波明顯的反彈。值得注意的是，央行買入黃金的數量創下了自2015年以來的新高，第三季度除了傳統的俄羅斯、哈薩克斯坦、土耳其等國央行以外，印度、波蘭、匈牙利等國央行也加入了增持黃金的行列。

　　黃金或將迎來春天

　　“2019年，美國風險資產價格有望進入一個持續、反復的振蕩調整期，市場波動率則有望延續長期上行趨勢，做多VIX指數、以及黃金等非美元避險資產，預計將產生較為確定的收益。此外，由于美國市場的持續振蕩，疊加美聯儲大概率放緩加息步伐，2019年美元指數預計將易跌難漲，數值中樞有望明顯下降。”工銀國際首席經濟學家程實向21世紀經濟報道記者表示。

　　美聯儲副主席Richard Clarida和達拉斯聯儲主席Robert Steven Kaplan上周表示，對全球經濟可能放緩感到擔憂。根據利率期貨的價格顯示，目前市場普遍預期美聯儲有望放緩加息步伐，在12月18-19日的會議上加息四次的可能性已降至72.3%，美聯儲明年3月再次加息的預期已從逾50%跌至38%以下。

　　事實上，黃金作為無息資產，一直受到美元強勢的鉗制。上周，衡量美元兌一籃子貨幣的美元指數(DXY)累計下跌0.5%，結束四周連漲；同期，黃金價格則累積上漲逾1%，為五周來的最佳周度表現。

　　市場人士普遍認為，黃金在2019年有望迎來一波明顯的反彈。凱投宏觀(Capital Economics)的首席商品經濟學家Caroline Bain預測，今年年底黃金價格將維持在1200美元左右，而明年第二季度末則將升至1230美元，并于明年年底升至1300美元。這也將帶動低迷的白銀價格同步反彈，在2019年底升至17美元。

　　TD Securities全球戰略主管Bart Melek 亦在近日發布的報告中指出：“黃金價格將在2019年底出現大幅的上漲。美元相比G10其它國家以及新興市場貨幣走強，仍是黃金上漲的一大阻力。我們預測黃金價格在2019年下半年攀升至1300美元的水平。”

　　根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，截至11月13日當周，以對沖基金為主的投資者持有的凈空頭頭寸從上周的47446手激增67%至79194手。這主要是由于新的空頭頭寸大增，總空頭數量增加了29089手。此外，由于總多頭減少了2659手，也出現了一些輕微的多頭平倉。

　　受訪的市場人士指出，凈空頭或多頭頭寸主要衡量了空頭與多頭頭寸之間的差異，因此相關頭寸的變化被認為是反映黃金市場投資者情緒的風向標。同時，凈頭寸的急劇變化亦可能是黃金超賣或超買的指標。“目前，黃金市場空頭仍然占據主導，對黃金價格帶來壓力。但隨著黃金價格攀升，未來有可能出現空頭回補的情況。”

　　“COMEX的黃金投機者自7月初以來一直維持凈空頭，這種情況要發生逆轉的話，黃金價格必須維持在1240美元以上。”Hansen坦言。他續稱，除了美元以外，黃金在最近幾個月的走勢與人民幣高度相關，一旦人民幣繼續走弱的話，可能會給金價帶來壓力。

　　ETF持倉量逆轉

　　盡管黃金價格今年已連續兩個季度下滑，全球最大的對沖基金橋水(Bridgewater)在SPDR Gold的持倉仍維持在390萬股，而該基金在第二大黃金ETF iShares Gold Trust的持倉量則保持在1130萬股。此外，該基金也持有多個黃金礦商的股票，包括 Barrick Gold Corp等。

　　截至11月21日，全球最大的黃金交易所基金(ETF) SPDR Gold Shares持倉量780.86噸，創下自8月25日以來的最高持倉水平，與前一交易日持平。

　　根據世界黃金協會(WGC)11月1日發布的數據顯示，黃金ETF的持倉量在第三季度下降了103噸，這是自2016年第四季度以來首次出現季度性凈流出。然而，自10月以來，黃金ETF持倉量發生了明顯的逆轉。10月，全球黃金ETF和類似產品的黃金持倉總量增加了16.5噸，升至2346噸，相當于流入了10億美元資金，這也是黃金ETF近4個月以來首次錄得月度流入。

　　“10月份股市的震蕩推升金價，但黃金ETF的持倉僅小幅增加1.6%，相比2009年2月股市大跌時，當月黃金ETF的持倉大增18%；這顯示還有許多投資人未對股市的下跌做出反應，一旦未來股市再度滑落，黃金ETF的持倉還會繼續增加。”Metal Bulletin貴金屬分析師Boris Mikanikrezai表示。

　　此外，在金融市場動蕩不安的背景下，各國央行也在積極買入黃金作為避險。今年第三季度央行的黃金買入激增22%至148噸，為2015年以來的最高季度水平。

　　“美國經濟向好，美聯儲加息，這是打壓黃金價格的兩大主要因素，基本已經奠定了金價的走勢。短期來看，金價走勢仍然撲朔迷離。近期以俄羅斯、土耳其為首的央行都在積極增加黃金儲備，去美元化，這將對金價穩定產生一定支撐。”中國黃金國際資源有限公司執行副總裁謝泉向21世紀經濟報道記者表示。

《電鰻快報》