作為一家規模較大、專注于不良資產處置的其他類私募公司，東方成安資產管理有限公司（簡稱“東方成安”）高管失聯、產品延期兌付一事近日持續發酵。

　　業內人士稱，此事或引起監管層關注，未來不良資產類產品備案或將進一步收緊，但長期來看，能促進行業合規性、專業性的提高。

　　12月12日中午，《國際金融報》記者來到上海市虹口區東大名路558號新華保險(43.870,-0.34,-0.77%)大廈，實地探訪位于該大廈5樓的東方成安總部。在大廈門口，有保安阻攔，需要刷卡方能進入。當時正值中午時分，樓內進出的多是送外賣的相關人員，在大廳藍線外等候下樓取餐的大廈員工。

　　當記者向前臺工作人員提出辦理臨時門禁卡時，對方表示，5樓不辦理相關業務，而采取該公司人員下樓接人的模式，但要記者自己聯系。

　　隨后，記者撥打東方成安官網電話，東方成安相關人士表示：“信息已記錄并匯報給應急小組，但現在不方便現場接待媒體人士。”

　　記者向大廳的工作人員詢問此事，對方表示，聽說五樓是出問題了，但不知道具體是什么，近期也沒有投資者來“討說法”。

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　　東方成安問題重重

　　此事始于產品延期兌付公告。

　　12月8日，東方成安在官網發布公告稱，旗下的三只產品“東方成安銀行X期私募基金”、“東方成安銀行資產私募基金Y號”、“中潤特殊機會并購私募基金”將延期半年進行兌付。原因是今年以來，受到整個金融行業市場不佳，以及突發狀況影響。

　　而此事被熱議，也正是因為此處被模糊的“突發狀況”。

　　東方成安幾日后發布公告稱，該公司的總裁繆宏杰，以及公司的大股東中潤國盈投資（集團）董事長韋健，于12月4日均確認失聯。因此，特成立七人的應急處置小組于12月5日開始處理，包括掌握所有公章、財務印證，以確保現有資產安全、向有關部門報告、處置和變現存量資產包等。

　　對此，東方成安相關人士于12月12日中午向《國際金融報》記者表示，目前只知道高管到了國外（網上消息稱為美國），其他部分則沒有任何官方的信息披露。但12月12日下午，東方成安即刪掉上述“確認高管失聯”的公告，而新發了一篇澄清公告，稱“事情已經過去多日，相關人員已經與公司取得聯系”，且表示高管“攜款潛逃”一說，沒有任何事實依據，屬造謠誹謗。

　　同時，公司對于網上宣稱的延期兌付金額為110億元進行了否認，稱該公司三十多只基金的存續規模初步統計為70多億元。中國證券投資基金業協會信息顯示，東方成安于2015年登記為其他類私募基金管理人，員工人數為49人，目前備案了28只基金。而延期兌付的三只基金，其中兩只于今年1月備案，另外一只備案于2016年11月底。

　　值得注意的是，在產品銷售方面，東方成安曾涉嫌虛假宣傳。

　　一方面試圖“攀親”中國東方資產管理股份有限公司（下稱“東方資產”）。而東方資產于11月20日發布聲明函稱，“東方成安員工以與我公司合作的名義向公眾售賣理財產品”等宣傳與事實不符。該聲明至今仍在東方資產官網首頁滾動播放。

　　同日，東方成安解釋稱，是其二股東江蘇成安股權投資基金管理有限公司（下稱“成安股權投資”），之前與東方資產分支機構就部分項目存在合作關系。對此，記者致電東方資產，相關人員表示東方資產沒有與之合作，而分支機構是否存在合作關系，則“不清楚”。

　　天眼查資料顯示，東方成安第一大股東為中潤國盈投資（集團）有限公司，持股比例為62%；第二大股東為成安股權投資，持股比例為38%。

　　另一方面，東方成安或涉違規宣傳。

　　記者查詢發現，在百度貼吧、微信公眾號等多個公開平臺，均有疑似東方成安旗下產品的宣傳銷售語出現。而眾所周知，私募基金不允許公開宣傳。

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　　關鍵在于項目是否真實

　　公開資料顯示，不良資產是針對會計科目里的壞賬科目來講的，主要但不限于包括銀行、政府、證券、保險、企業的不良資產，金融企業是不良資產的源頭。

　　其中，銀行的不良資產嚴格意義來講，也稱為不良債權，其中最主要的是不良貸款，是指借款人不能按期、按量歸還本息的貸款。

　　而對于投資者而言，最關心的莫過于上述三只不良資產類產品延期后，成功兌付的概率。對此，一位其他類私募的從業人士向《國際金融報》記者表示，在這一案例中，關鍵在于資金是否真實地投入到項目中了。

　　若是，即延期原因只是項目出現問題，或許通過管理層的更換、管理的跟進等，產品風險相對不是很高。上述從業人士解釋道，產品延期和產品違約是兩個概念，而產品延期是一種正常的現象，如出現不可抗力，導致到期后項目方不能兌付產品本息，這種情況一般會約定一定罰息，以保障投資者的利益。以投向不良資產的產品來說，管理人若從國有AMC（資產管理公司）和省級AMC拿不良資產包進行后續處置、變現，在管理人盡職盡責的前提下，那么即使項目失敗或沒有實現收益，在打破剛兌的情況下，也屬于正常的投資風險。

　　但更為嚴重的是，若這筆資金根本沒有進入到項目中，或者被挪用了、投向假項目，這種產品就可能會出現違約，甚至爆雷的情況，也可能涉及刑事犯罪。

　　此外，對于延期后能否如約兌付，還受很多因素影響。

　　業內人士認為，一方面，不良資產的處置涉及很多環節，如法律訴訟環節、變現環節等，因此要看該公司的具體組織架構、能力和不同資產的處置程度。

　　另一方面，還要看具體不良資產包的情況、拿包的價格等，目前一個正常的資產包，都摻雜著不同類別的不良資產，要分類別來處理，如有抵押的不良資產、有保證人的不良資產和純信用的不良資產。其中，最后一類往往難以取得收益。此外，還受到市場的大環境影響，例如，若二手房市場行情當時比較差，一套住宅很難變現。那么，就算有價值，也不能立刻變現。

　　而市場上有說法稱，不良資產包變現并非易事。對此，中債登前法律顧問、德潤律師事務所合伙人柯荊民向《國際金融報》記者表示，在本案例中，要實現不良資產包兌現，可能要以比從前低得多的價格出售。

　　“原因有三：一是以前準備以證券化方式出售的資產，可能以清算拍賣的價格出售；二是主體方面的限制。清算組會根據各自的組包情況，對某些資產包的潛在投資者會作出一些限制性的條件規定，如對標的額巨大的資產包，要求投資者具有較大的注冊資金等； 三是不良資產包中，可能存在法律上的瑕疵。投資者受讓的債權資產及其權利，可能存在法律上的瑕疵，以至于投資者的預期利益無法完全實現，或者實現時大打折扣。比如，債務人或擔保人已破產、倒閉或下落不明。”柯荊民表示。

　　因此，該公司仍存在風險。柯荊民還表示，目前不知道“失聯”的高管有沒有拿錢、拿的是哪筆錢，因為進了SPV（在證券行業指特殊目的的機構/公司）主體以后，有些資產就混同了。若公安機關介入，將卷走的錢物追回，就會當作贓物歸還給相應的投資者。另外，如果不能兌現到期債務，公司就有被債權人申請破產清算的風險。

　　那么，投資者在投資不良資產類相關產品時，應該如何“避雷”？

　　業內人士稱，應注意底層資產的具體投向和管理人的能力，“對于投資者而言，一方面應當注意管理人的過往處置經驗和歷史，比如是否盡職盡責等；另一方面，要研究基金合同，底層資產具體投向哪個不良資產包，從哪個AMC公司拿的包、是否真實等，一般合同會寫得很細致。”

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　　行業或面臨強監管

　　相比證券、股權類私募，其他類私募基金由于數量不多，而較少受到市場關注。

　　如今，東方成安一事或帶來其他類私募的強監管。“未來可預見的影響之一是，不良資產類私募產品備案標準或進一步提升，備案難問題也會加劇。可以預見，在接下來的協會備案審查中，將格外關注不良資產類產品，其備案口徑將進一步收緊。甚至未來私募基金能否投資不良資產領域，可能都存在一定變數。”某其他類私募的研究人士向本報記者表示。

　　中國證券投資基金業協會數據顯示，在目前四類私募基金中，其他類私募基金管理人的數量最少。

　　截至11月底，其他類私募投資基金管理人為776家，產品數量共有5610只，較上月減少174只。與之形成鮮明對比的是，私募證券投資基金管理人有8966家，已備案約3.6萬只產品；私募股權投資基金約2.7萬只，創業投資基金約6442只。

　　且其他類私募產品的備案已在收緊。私募匯數據顯示，近一個月來，僅有9只其他類私募基金備案成功，其中一只便是東方成安旗下產品。該產品名為“東方成安銀行重整資產私募M號”，成立于今年6月底，備案于11月21日。

　　此外，上述研究人士還表示，東方成安此事件還可能有三方面影響：

　　一是國有AMC、省級AMC與私募基金合作將更為審慎。一旦與國有AMC的合作受限，私募基金在不良資產投資領域的地位將更為邊緣化；

　　二是不良資產類產品安全性受到質疑，募集端寒冬加劇。行業內比較大的機構出現問題，可能對投資者心理、行業的信譽都會造成影響，加劇募集難度，這對于管理機構的打擊更為致命，將引發系列性問題；

　　三是不良資產行業格局進一步分化，中小機構投資空間銳減。大機構將進一步形成壟斷格局，會導致行業的發展瓶頸越發明顯。

　　在此情況下，其他類私募更應修煉“內功”。

　　一位從業人士表示，每一個爆雷消息、負面新聞的出現，對于這個行業都是巨大的打擊。一個行業的健康穩健發展，需要靠行業中每個機構共同努力。而在強監管的背景下，每家機構都應該合規、專業、穩定運營，一同維護行業健康發展。因為在金融業的“寒冬”，機構彼此之間是唇亡齒寒的關系。

　　記者 何思

《電鰻快報》