盛大游戲沖擊A股游戲老大：十幾年還在吃老本，《傳奇》收入下滑

　　來源：斑馬消費(fèi)

　
　1月2日，世紀(jì)華通(20.290, -0.11, -0.54%)對外發(fā)布收購盛躍網(wǎng)絡(luò)的修訂版草案，盛大游戲回A再進(jìn)一步。

　　作價310億元的盛大游戲，2018年-2020年的業(yè)績承諾分別為21.36億元、24.94億元、29.68億元。

　　作為曾經(jīng)的中國游戲行業(yè)老大，盛大游戲憑《熱血傳奇》一戰(zhàn)成名。但是，十幾年過去了，公司仍然還在吃傳奇的老本。而頂梁柱傳奇系列，正在遭遇業(yè)績的下滑。

　　更為關(guān)鍵的是，盛大游戲因傳奇系列深陷版權(quán)危機(jī)，“熱血傳奇”注冊商標(biāo)被法院采取財產(chǎn)保全措施查封3年。版權(quán)戰(zhàn)猶如高懸盛大游戲頭頂?shù)倪_(dá)摩克里斯之劍。

　　3年承諾76億凈利潤

　　如果不是因?yàn)榛谹屢上頭條，恐怕沒有多少人還能想起盛大游戲。

　　如今的中國游戲界，大家只知道騰訊（00700.HK）、網(wǎng)易兩座大山，以及A股新貴三七互娛(9.370, -0.19, -1.99%)（002555.SZ）、完美世界(27.130, -0.20, -0.73%)（002624.SZ）等。但在它們之前，盛大游戲才是當(dāng)之無愧的王者。

　　盛大游戲創(chuàng)立于1999年，2001年即推出劃時代的《傳奇》。2009年，公司登陸納斯達(dá)克（彼時的代碼NASDAQ：GAME），成為當(dāng)年美國最大的IPO案。

　　首創(chuàng)點(diǎn)卡收費(fèi)模式，首創(chuàng)以網(wǎng)吧為核心的銷售網(wǎng)絡(luò)，首創(chuàng)游戲免費(fèi)、增值服務(wù)收費(fèi)的商業(yè)模式，國內(nèi)首家收購海外上市游戲公司的企業(yè)……

　　盛大游戲出道即成為中國游戲行業(yè)老大，直到2009年才被騰訊游戲反超。

　　開始走下坡路的盛大游戲，于2015年底完成私有化，從納斯達(dá)克退市。2018年6月，世紀(jì)華通（002602.SZ）發(fā)布公告，擬收購盛躍網(wǎng)絡(luò)（盛大游戲）。

　　最新發(fā)布的并購草案披露，世紀(jì)華通擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的形式購買盛躍網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，對價298.03億元。另外，以非公開發(fā)行股票的形式募集配套資金61億元。

　　盛大游戲業(yè)績承諾為：2018年-2020年扣非凈利潤分別不低于21.36億元、24.94億元、29.68億元，3年合計75.98億元。

　　但是，如果看一下盛大游戲近幾年的業(yè)績，就知道，3年76億凈利潤的業(yè)績承諾還是相當(dāng)有難度。

　　2016年、2017年、2018年1-8月的營業(yè)收入分別為37.61億元、41.94億元、27.31億元，凈利潤分別為15.87億元、17.43億元、13.88億元。

　　在整個游戲界哀鴻遍野，行業(yè)龍頭也增速下滑的背景下，盛大游戲如何讓凈利潤保持20%左右的復(fù)合增長率？

　　世紀(jì)華通在草案中測算了盛大游戲2018年的凈利潤，低于承諾的21.36億元。

　　拳頭產(chǎn)品收入下滑

　　那是流行在網(wǎng)吧里打傳奇的時代，如今的游戲少年們，用手機(jī)玩消消樂、打王者榮耀甚至是吃雞，很難體會到那種感覺。

　　但是，十幾年過去了，盛大游戲旗下能夠稱得上爆款的，幾乎還是只有傳奇。

　　2001年上線的《熱血傳奇》，仍然是盛大游戲旗下最重要的游戲：2016年、2017年、2018年1-8月，這款游戲的收入分別為5.81億元、5.00億元、3.70億元，分別占公司營業(yè)收入的15.45%、11.92%、13.55%。

　　排在后面的分別是《冒險島》（2004年上線）和《龍之谷》（2010年上線）。

　　斑馬消費(fèi)分析后發(fā)現(xiàn)，盛大游戲自營板塊前十大游戲產(chǎn)品，上線時間多集中在2001年-2004年。后面幾年也推出過多款產(chǎn)品，2011年的《傳奇3》、2014年的《最終幻想14》等，但也只能算是“舊瓶裝舊酒”。

　　更為關(guān)鍵的是，公司旗下《熱血傳奇》《傳奇世界》《龍之谷》《永恒之塔》等拳頭產(chǎn)品的運(yùn)營指標(biāo)，正處于下滑趨勢之中。

　　這些盛大游戲自主運(yùn)營的游戲多為端游產(chǎn)品。近年的手游轉(zhuǎn)型，公司則大多采取授權(quán)運(yùn)營，其中騰訊是最主要的合作方。

　　公司旗下最主要的兩款手機(jī)游戲，《熱血傳奇手游》和《傳奇世界手游》，都是由騰訊獨(dú)家代理。

　　2016年、2017年、2018年1-8月，騰訊一直是盛大游戲的第一大客戶，交易金額分別為9.00億元、16.84億元、5.64億元。2018年合作金額急劇下降，正是因?yàn)檫@兩個爆款手游的收入呈斷崖式下跌。

　　報告期，《熱血傳奇手游》的收入分別為8.97億元、4.89億元、2.33億元。2017年、2018年1-8月，《傳奇世界手游》的收入分別為4.36億元、1.59億元。

　　為了解決“騰訊依賴癥”，盛大游戲引入騰訊作為二股東：2018年1月，騰訊30億元戰(zhàn)略入股盛大游戲，持股11.83%。

　　傳奇商標(biāo)被采取財產(chǎn)保全

　　作為中國開創(chuàng)一代先河的游戲公司之一，盛大游戲的技術(shù)積累頗為豐厚。

　　并購草案披露，截止到2018年8月31日，盛大游戲旗下?lián)碛邪l(fā)明專利31項(xiàng)。

　　斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)游戲公司，旗下專利多為實(shí)用專利、外觀專利，實(shí)打?qū)嵉陌l(fā)明專利，有那么一兩個，就相當(dāng)了不得。

　　老牌巨頭的身份奠定了技術(shù)積累，但也因?yàn)樾袠I(yè)早期的各種不規(guī)范，埋下了諸多隱患。

　　據(jù)了解，盛大游戲及其控股子公司相關(guān)的仲裁和訴訟共31項(xiàng)，其中絕大部分與其核心產(chǎn)品傳奇相關(guān)。

　　這31項(xiàng)仲裁和訴訟中，最引人注目的是與韓國娛美德公司之間的“傳奇”IP版權(quán)之爭。

　　因?yàn)閵拭赖碌脑V訟戰(zhàn)，上海市浦東新區(qū)人民法院于2017年6月5日出具《民事裁定書》，“熱血傳奇”注冊商標(biāo)被法院采取財產(chǎn)保全措施查封3年。

　　《熱血傳奇》是盛大游戲旗下最重要的游戲產(chǎn)品，上線十幾年，每年仍能完成數(shù)億收入，對整個公司業(yè)績的貢獻(xiàn)超過一成。

　　傳奇游戲已然陷入增長停滯的背景下，隨著行業(yè)規(guī)范的加強(qiáng)和行業(yè)玩家版權(quán)意識的提升，商標(biāo)爭議對公司經(jīng)營產(chǎn)生的影響到底有多大，目前仍然難以評估。

另外，公司及其控股子公司，從2016年以來，被上海、武漢等地的主管部門行政處罰13次，涉及數(shù)龍科技、天津游吉、武漢掌游、武漢爪游等多家附屬公司。

《電鰻快報》