長江商報消息 本報記者 魏度

　　在轉型路上，海陸重工(4.150, 0.00, 0.00%)接連跌入大坑中。

　　昨日午間，公司發布預告業績修正公告，2018年凈利潤由盈利近2億元變為虧損近2億元。

　　業績大變臉的罪魁禍是并購標的業績爽約，因此而產生接近10億元商譽減值。

　　海陸重工前身是張家港海陸鍋爐有限公司，成立于2000年。經過多年發展，公司成為工業余熱鍋爐龍頭，市占率長期保持國內第一名。

　　然而，從2013年開始，受經營環境變化，海陸重工傳統業務盈利能力受到挑戰。為應對業績下滑，公司果斷向光伏等行業轉型。

　　wind數據顯示，2015年、2017年，公司合計耗資23.81億元收購了格銳環境、江南集成兩家公司，進入光伏及固廢處理行業。不過，收購過程中存在高溢價現象，這使得海陸重工的商譽猛增至14.18億元。剛剛過去的2018年，兩標的公司盈利能力大幅降低，導致商譽大幅減值，進而引發公司盈轉虧。

　　值得重點關注的是，海陸重工存在故意延遲披露上述踩雷的嫌疑。早在去年上半年，公司就已知曉標的達標困難，仍然在去年10月發布預喜業績。直到昨日修正，時隔已有3個月。

　　疑延遲三個月披露踩雷信息

　　海陸重工接連踩了兩顆大雷。

　　根據海陸重工披露的公告，2018年，預計全年凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤）虧損1.47億元至1.96億元。

　　三個月前，海陸重工在披露2018年三季報時，曾信心十足地預告，全年凈利潤盈利1.46億元至1.94億元，同比增長50至100%。

　　短短三個月，經營業績為何會出現翻天覆地變化？這源于并購標的業績爽約。

　　海陸重工公告稱，去年，受國家進一步調整光伏產業政策的影響，削弱了終端市場需求，國內光伏新增裝機規模明顯下滑，對行業整體開工率及盈利水平均產生較大影響。公司對并購標的江南集成2018年及未來經營進行分析預測，認為其2018年業績承諾無法完成，需計提商譽減值準備約為7.5億元-8.5億元。業績承諾方應補償公司約為4.78億元—5.49億元。

　　除了江南集成外，另一個并購標的格銳環境經營業績也未達預期，需計提1億元—1.3億元商譽減值準備。

　　兩項合計，公司計提商譽減值準備達到8.5億元至9.80億元。如此巨額商譽減值對海陸重工而言是難以承受之殤，導致公司巨虧近2億元。

　　長江商報記者發現，海陸重工存在故意延遲披露踩雷嫌疑。

　　根據公司披露，早在去年上半年，國內光伏政策調整、光伏新增裝機容量規模及補貼價格均被進一步限定。政策的調整短期內削弱了終端市場需求，國內光伏新增裝機規模明顯下滑，對行業整體開工率及盈利水平均產生較大影響。江南集成難以實現業績承諾早已是定局。此外，格銳環境的固廢填埋業務土地租賃到期、庫容即將滿庫，固廢填埋業務即將結束。加上子公司淘汰小型鍋爐影響到其蒸汽供應，對格銳環境經營帶來影響。因此，格銳環境盈利能力下滑也在意料之中。

　　然而，在去年三季報中，海陸重工依然發布可喜業績，似乎是故意為之。

　　轉型遇挫未來靠什么支撐

　　一次虧損吞噬幾年利潤，轉型遇挫的海陸重工未來靠什么支撐？

　　2008年6月，A股剛剛牛轉熊，海陸重工實現了深交所上市夙愿，上市初期三年，其經營業績保持了穩定快速增長勢頭，公司凈利潤在2009年就已突破億元，達到1.08億元。但從2011年開始，營業收入在14億元下上波動，凈利潤在波動中下行，2014年至2017年均不足億元。去年前三季度，海陸重工凈利潤達到1.26億元，原本以為會轉好，沒想到是空歡喜一場。

　　海陸重工原本是一家老牌加工制造業公司，主營工業余熱鍋爐，其市占率在國內長期居業內之首。然而，近年來，受油氣行業景氣度影響及國家行業政策緊縮，市場競爭加劇，海陸重工的產品毛利率出現下滑，新增訂單減少，導致公司盈利能力急劇下滑，多家子公司虧損。

　　跟很多公司依托跨界并購轉型尋求出路一樣，從2015年開始，海陸重工大肆并購。其中，最為重要的兩單并購案位，6.25億元收購格銳環境100%股權、17.56億元收購江南集成83.60%股權，以此進入固廢處理及光伏行業。

上述收購均存在高溢價，海陸重工的商譽2014年僅2685.44萬元，2016年為5.18億元，現在飆升至14.18億元。如格銳環境交易價格較其凈資產溢價了803.41%，這為公司持續盈利能力埋雷。

　　彼時，格銳環境方面承諾，2015年至2017年，其扣除非經常性損益后的凈利潤4600萬元、5600萬元、6400萬元。蹊蹺的是，三年業績承諾期內，格銳環境均超額完成了承諾數。去年，是承諾期屆滿第一年，凈利潤就大幅下滑。

　　江南集成的業績承諾數為2017年至2019年，累計扣除非經常性損益后的凈利潤不低于8.23億元。2017年，承諾第一年，其實現2.56億元，順利達標。但在第二年就爽約了。

　　要命的是，目前來看，江南集成的經營難以為繼，格銳環境的“使命”似已結束，海陸重工的轉型之路基本走到頭了。在傳統主業或微利、或虧損情況下，未來，海陸重工靠什么來維持運營？公司股東及董監高需要盡快作出選擇。

責任編輯：馬秋菊 SF186

《電鰻快報》