高負(fù)債發(fā)展難為繼 雛鷹農(nóng)牧董事長(zhǎng)被訴5.78億元股票回購違約

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 陳紅霞，夏文怡 武漢報(bào)道

　　侯建芳的實(shí)質(zhì)性違約與2018年生豬市場(chǎng)不景氣緊密相關(guān)。事實(shí)上，在眾多影響因素中，豬肉售價(jià)與飼料價(jià)格波動(dòng)是盈利的決定性因素，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，我國生豬養(yǎng)殖企業(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)來自于豬肉售價(jià)與飼料價(jià)格波動(dòng)。

　　2月20日，中金公司在上交所網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于全資子公司中投證券涉訴的公告稱，中投證券已將上市公司雛鷹農(nóng)牧董事長(zhǎng)侯建芳及其配偶（下稱“本次訴訟”）告上法庭。目前，本次訴訟已由廣東省高院受理，涉案訴訟標(biāo)的金額5.78億元。

　　根據(jù)上述公告顯示，“中投證券融通資本股票質(zhì)押4號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃”（下稱“定向資管計(jì)劃”）根據(jù)委托人指令，于2017年6月與融資人侯建芳開展了股票質(zhì)押回購交易。后因融資人出現(xiàn)違約情形，未按規(guī)定贖回或提供補(bǔ)充質(zhì)押，因而有了本次訴訟。

　　2018年業(yè)績(jī)公告顯示，雛鷹農(nóng)牧2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-29億元至-33億元。-視覺中國

　　安理律師事務(wù)所丁建亮律師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“雛鷹農(nóng)牧2019年2月21日收盤價(jià)為2.11元/股，暫按司法實(shí)踐拍賣價(jià)格最低64%折扣估算，雛鷹農(nóng)牧可能約有13%股份因本案最終司法拍賣而易主，屆時(shí)其股權(quán)結(jié)構(gòu)甚至不排除控股權(quán)發(fā)生變化，這勢(shì)必將極大地影響雛鷹農(nóng)牧的經(jīng)營及管理。”

　　償債危機(jī)

　　侯建芳是雛鷹農(nóng)牧的第一大股東、董事長(zhǎng)，共持有雛鷹農(nóng)牧40.2%的股權(quán)，但截至目前股權(quán)已全部被凍結(jié)，累計(jì)12.6億股。

　　“倘若最終雛鷹農(nóng)牧確因其上述違約控股權(quán)旁落，也是侯建芳理應(yīng)承擔(dān)的不利法律后果。”丁建亮表示，從法律的角度，本案中侯建芳違約事實(shí)明顯，包括中投證券在內(nèi)的債權(quán)人有權(quán)基于合同約定以及相關(guān)法律規(guī)定等主張權(quán)利。

　　對(duì)于本次訴訟未來可能的發(fā)展趨勢(shì)，丁建亮表示：“盡管本案的標(biāo)的額較大，但案情并不復(fù)雜，且中投證券為質(zhì)權(quán)人享有優(yōu)先受償權(quán)，因此通過判決方式中投證券取得對(duì)其完全有利裁判的可能性較大。不過，本案最大障礙可能發(fā)生在執(zhí)行程序中，難度極大，周期或因此延長(zhǎng)。”

　　侯建芳的實(shí)質(zhì)性違約與2018年生豬市場(chǎng)不景氣緊密相關(guān)。事實(shí)上，在眾多影響因素中，豬肉售價(jià)與飼料價(jià)格波動(dòng)是盈利的決定性因素，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，我國生豬養(yǎng)殖企業(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)來自于豬肉售價(jià)與飼料價(jià)格波動(dòng)。

　　資料顯示，1988年，侯建芳創(chuàng)辦了雛鷹農(nóng)牧集團(tuán)股份有限公司，于2010年9月15日在深圳證券交易所成功掛牌上市，總市值超過70億元人民幣，被業(yè)界譽(yù)為“中國養(yǎng)豬第一股”。上市后的雛鷹農(nóng)牧，為了提高產(chǎn)業(yè)收入，不再限于單一的養(yǎng)豬、養(yǎng)雞生意，而開始了全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

　　在產(chǎn)業(yè)鏈上游，雛鷹農(nóng)牧設(shè)立了糧食貿(mào)易子公司，不僅保證了飼料原料的來源穩(wěn)定，還利用貿(mào)易價(jià)差帶來盈利。在產(chǎn)業(yè)鏈下游屠宰，公司自2012年起開始創(chuàng)立品牌對(duì)外拓寬銷售渠道，雛牧香、三門峽、藏香豬等品牌在連續(xù)三年虧損后終于迎來了拐點(diǎn)。2016年，開封雛鷹及三門峽生態(tài)黑豬分別盈利1568萬元和1601萬元，同比增長(zhǎng)72%和229%。

　　不過，此后雛鷹農(nóng)牧業(yè)績(jī)開始反轉(zhuǎn)，進(jìn)而陷入債務(wù)違約泥潭。為了應(yīng)對(duì)豬價(jià)下行壓力，公司開始增發(fā)債券。資料顯示，雛鷹農(nóng)牧曾連續(xù)以7%左右的高額票息進(jìn)行債券融資，在2016年后共發(fā)行53億元的債券，且期限較短。2018年以來，雛鷹農(nóng)牧用大量的短期債務(wù)置換了長(zhǎng)期債務(wù)，導(dǎo)致公司短期債務(wù)滾動(dòng)的難度大增。

　　除了已經(jīng)違約的5億元短期債、18雛鷹農(nóng)牧SCP002債券10億元外，公司此前發(fā)行的3只債券，合計(jì)20.38億元，將先后于2019年上半年到期。

　　市場(chǎng)曾傳言，雛鷹農(nóng)牧債券違約既是由于“豬周期”疊加“非洲瘟疫”帶來的銷售收入和利潤(rùn)的下滑，也是因?yàn)橹皩?duì)外提供12億元財(cái)務(wù)資助被懷疑財(cái)務(wù)造假造成的信用危機(jī)。根據(jù)雛鷹農(nóng)牧此前披露的信息，截至2018年9月30日，雛鷹農(nóng)牧及子公司為合作社提供財(cái)務(wù)資助余額合計(jì)約11.99億元，占2017年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的24.15%。

　　2019年1月30日，雛鷹農(nóng)牧公布了2018年業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告。公告顯示，2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-29億元至-33億元，公司表示本年度業(yè)績(jī)出現(xiàn)大額虧損系資金緊張，飼料供應(yīng)不及時(shí)，生豬養(yǎng)殖死亡率高于預(yù)期。

　　負(fù)債率高企

　　上市8年，雛鷹農(nóng)牧成功實(shí)現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)收入從6.83億元到56.98億元的增長(zhǎng)。2016年凈利潤(rùn)更是高達(dá)8.69億，創(chuàng)下了公司凈利潤(rùn)的歷史最高值。同年，在胡潤(rùn)富豪排行榜上，雛鷹農(nóng)牧董事長(zhǎng)侯建芳以85億的財(cái)富位居河南富豪榜第四位。

　　但在雛鷹農(nóng)牧的收入和利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的背后，資產(chǎn)負(fù)債率也在不斷攀升。上市之初，公司總負(fù)債僅為2.28億元。時(shí)隔兩年，公司2012年總負(fù)債就到達(dá)了22.70億元，增長(zhǎng)了10倍，資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到50.80%。

　　然而，2012年50.80%的資產(chǎn)負(fù)債率僅僅是一個(gè)開端。從此之后，總負(fù)債的金額就保持著高速增長(zhǎng)。2015年以前總負(fù)債最高值為54.70億元，而到了2016年總負(fù)債高達(dá)101.27億元。據(jù)2017年年報(bào)顯示，公司總資產(chǎn)為228.60億元，總負(fù)債為164.16億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.81%。

而高負(fù)債率的背后，是雛鷹農(nóng)牧不斷投入大量資產(chǎn)用于搭建豬舍。在2015年以前，雛鷹農(nóng)牧固定資產(chǎn)和在建工程合計(jì)為41.8億，當(dāng)時(shí)雛鷹農(nóng)牧總資產(chǎn)不過72.4億。投入搭建豬舍的資金占比高達(dá)57.7%，而投入養(yǎng)豬的成本只有5億。

　　用40億建豬舍，拿5億養(yǎng)豬，這一舍本逐末的做法在2015年有了變化。2015年年報(bào)顯示，公司對(duì)原有“雛鷹模式”進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，由合作方負(fù)責(zé)養(yǎng)殖場(chǎng)建設(shè)、設(shè)備投資等，公司負(fù)責(zé)養(yǎng)殖場(chǎng)的土地租賃、合規(guī)性手續(xù)辦理，農(nóng)戶主要負(fù)責(zé)單個(gè)豬舍的精細(xì)化管理。

　　按公司的說法，對(duì)原有“雛鷹模式”進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，將大幅減少公司固定資產(chǎn)投入，使公司回歸輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。但實(shí)際上，截至2018年9月30日，雛鷹農(nóng)牧仍然為合作方墊付了近12億元的豬舍建設(shè)款。

　　對(duì)于公司未來發(fā)展，日前，侯建芳在官網(wǎng)發(fā)布公開信稱，公司雛鷹農(nóng)牧債務(wù)逾期、股權(quán)凍結(jié)、資產(chǎn)查封、利潤(rùn)巨降，公司發(fā)展面臨重重難關(guān)。為解決上述問題，公司將調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，共克時(shí)艱。

《電鰻快報(bào)》