在2018年以來的新一輪去杠桿中，資本大鱷、曾經風光無限的溫州首富黃偉也未能獨善其身，百億債券壓頂之下面臨資金鏈緊繃風險。

　　60歲的黃偉是教師出身，上世紀九十年代下海創業，靠賣眼鏡賺得第一桶金，倒賣認購證完成原始積累。1994年，黃偉35歲時創立新湖集團，并一腳踏入地產領域，但不忘在資本市場大施拳腳。通過受讓股權，黃偉相繼控股新湖創業（已與新湖中寶(3.360, 0.23, 7.35%)合并）、新湖中寶及哈高科(4.270, 0.06, 1.43%)，形成了聞名資本市場的新湖系。

　　長江商報記者梳理發現，借助上述三家資本平臺，黃偉相繼控參股湘財證券、大智慧(5.350, 0.49, 10.08%)（維權）、溫州銀行、中信銀行(5.910, 0.16, 2.78%)、陽光保險、萬得信息等多家公司，建立了龐大的金融帝國。

　　然而，左手地產、右手金融，黃偉縱橫資本市場之時，其宣稱的地產、商貿、大豆加工等主業業績均大跌眼鏡。

　　數據顯示，2016年至去年9月末，新湖中寶及哈高科凈利潤缺少亮色。而在2017年，兩家公司合計實現主營業務收入超177億元，但主營業務利潤僅1.4億元，兩公司超九成凈利潤依賴投資收益。

　　Wind數據顯示，近年來，黃偉推動新湖系大肆并購，耗資接近200億元。

　　如今，在高比例質押股權的杠桿融資擴張情況下，債券迎來兌付高潮，新湖中寶資金捉襟見肘，黃偉將面臨嚴峻財務考驗，新湖中寶存在資金鏈緊繃風險。

　　不過，二級市場上，新湖中寶及哈高科股價跌幅較大。據長江商報記者初步統計，相較2015年高峰，截至2月20日，黃偉夫婦個人財富縮水350億元。

　　超九成凈利潤來自投資收益

　　長袖善舞的黃偉頻頻依靠其在資本市場馳騁反哺主業。

　　財報顯示，近10年來，新湖系兩家A股公司的經營業績極不穩定。2009年，新湖中寶營業收入和凈利潤為63.79億元、11.50億元，2010年猛增至81.40億元、15.60億元，2011年下降至66.88億元、14.07億元。2013年，凈利潤更是下降至9.83億元。

　　上述凈利潤數據中，投資收益貢獻不菲。2009年至去年9月30日的近10年間，公司獲取的投資收益合計高達112.14億元，約占同期205.82億元凈利潤的54.48%。

　　2016年以來，公司對投資收益的依賴更為明顯。2016年當年，公司實現營收136.26億元，同比增長28.43%，凈利潤58.38億元，同比增長403%。凈利潤同比暴增且遠超營業收入增速，這也源于投資收益。當年，新湖中寶在二級市場大幅增持了中信銀行H股，并派駐了董事。

　　因此，公司對中信銀行的會計核算調整為按權益法核算，因此凈利潤大幅增長。

　　2017年至去年9月底，投資收益分別為31.82億元、22.72億元，分別占公司當期凈利潤的95.79%、128.36%，投資收益接近甚至超過當期凈利潤。

　　投資收益中，中信銀行、盛京銀行及新湖期貨貢獻最為可觀，2017年，三家分別貢獻了20.89億元、3.92億元、4.36億元，合計為29.17億元的投資收益。

　　哈高科同樣如此。去年前三季度，哈高科虧損264.15萬元，同期投資收益為934.92萬元。而2015年至2017年，其凈利潤分別為1457.72萬元、1537.73萬元、2094.13萬元，同期投資收益為153.74萬元、58.18萬元、3041.42萬元。哈高科2017年凈利潤同比增長36.18%，主要是投資收益大幅增長，且超過凈利潤。

　　縱覽上述兩家公司，其主營業務基本上處于微利甚至是虧損狀態。2017年及去年前9月，二者合計實現凈利潤177.23億元、72.17億元，而剔除投資收益后，二者合計實現的凈利潤分別約為1.4億元、-5.02億元。

　　10年斥資百億瘋狂并購擴張

　　凈利潤主要來源的投資收益均系黃偉產業并購擴張結果，在其杠桿式擴張過程中，蘊含著高超財技。

　　近10年來，新湖系實施了一輪又一輪并購擴張，大手筆不斷。如2009年，新湖中寶斥資3.52億元入股大智慧獲得11%股權，投資1.35億元獲得浙江新蘭德置業49%股權，2012年耗資7.5億元攬下西北礦業34.40%股權。

　　長江商報記者梳理發現，新湖中寶的大規模收購中，標的資產主要由地產與金融兩大塊組成，其中，近年來收購標的以金融資產為主。2009年以來，除了收購上述大智慧外，還相繼收購了溫州銀行、陽光保險、51信用卡、萬得信息、信銀國際等多家金融機構股權，去年，還耗資12.3億元入股趣鏈科技，獲取49%股權，重倉殺入區塊鏈領域。

　　據長江商報記者不完全統計，近10年，新湖中寶實施上述資產收購所耗資金達137億元。其中，收購溫州銀行、陽光保險、萬得信息、信銀國際（中信銀行H股）、趣鏈科技所耗資金均超過10億元。

　　除了上述收購外，新湖中寶還對曾收購標的不斷加倉。入股大智慧初期，新湖中寶僅持有11%股權。2011年，大智慧成功上市，黃偉收獲頗豐。2013年，黃偉啟動減持計劃，至2014年6月30日，新湖中寶將所持大智慧全部清倉。隨即，黃偉實際控制的湘財證券重組大智慧。失敗后，新湖中寶再斥資17億元殺入，并接連增資。截至目前，其持有大智慧21.16%股權，位列第二大股東之位。

　　綜上所述，近10年來，通過并購、增資等途徑，黃偉所耗資金在200億元左右。至此，加上此前的資本布局，黃偉建立了覆蓋銀行、保險、證券、期貨、資管、金融服務等金融眾多領域的金融帝國，而這，實質上已成為新湖集團第一大主業。

　　新湖集團原本以地產發家，黃偉依托手中的金融資產不斷向地產輸血。根據新湖中寶2017年年報，其對中信銀行、盛京銀行及溫州銀行能產生重大影響。

　　截至2017年底，上述三家銀行向新湖中寶的貸款余額為23.15億元。其中，中信銀行為其提供貸款17.86億元，這些貸款大多流向了地產。

　　超八成股權被質押融資

　　除了銀行輸血，股權質押融資也被黃偉使用得爐火純青。

　　截至目前，黃偉直接持有新湖中寶16.86%股權，其中83.82%被質押。新湖集團及其一致行動人寧波嘉源股權質押比也達到84.32%。此外，恒興力的股權質押比達到91.62%。

　　新湖中寶持有溫州銀行18.15股權%，哈高科持有溫州銀行1.85%股權。根據從前披露的信息，哈高科所持溫州銀行股權質押比達80%，新湖中寶所持溫州銀行股權質押比也達到42%。此外，新湖集團所持的大智慧股權比例也達到八成。

　　除了所持股權被質押外，新湖系手中的項目等也被質押融資。新湖中寶在2017年年報中披露了35個地產項目，截至當年底，接近三分之一項目被質押。如上海瑪寶等8個項目股權被全部質押，融資約為13.9億元。

值得一提的是，上述股權質押多向關聯方質押。如新湖中寶將沈陽新湖明珠7000萬元股權質押給盛京銀行亞明支行，將上海亞龍古城3.2億元股權質押給中信銀行上海分行。

　　如此大規模杠桿融資給黃偉埋下了不小風險。

　　截至去年9月末，新湖中寶貨幣資金125.89億元，短期借款及一年內到期的非流動負債合計為155.32億元。前三季度，公司經營現金流凈流出54.37億元，同比大降413.35%。由此可見，公司存在償債壓力。

　　更大的壓力在于，前幾年，新湖中寶大舉發債，今年將進入債券兌付高峰期，預計到期將達101億元。

　　綜合高比例質押股權融資因素，如果市場資金供給偏緊，黃偉將面臨償債壓力的嚴峻考驗。

　　二級市場上，近幾年來，新湖中寶股價大幅下挫。2015年，其股價曾達10.65元，如今在3元左右徘徊。黃偉夫婦直接間接合計持有新湖中寶57.09%股權，在新湖中寶身上，浮虧達340億元。再考慮哈高科，黃偉夫婦財富縮水約350億元。

責任編輯：馬秋菊 SF186

《電鰻快報》