長江商報消息 本報記者 魏度

　　第二次轉型已經4年，張德生還未能止住萬馬股份(6.800, 0.09, 1.34%)業績下滑勢頭。

　　現年70歲的張德生在其不惑之年時開始創業，投入30萬元創辦杭州臨安特種電子電纜廠，迅速完成原始積累，并于2009年在A股IPO重啟之時順利進入資本市場。2014年，公司進行二次轉型至充電樁領域，目前來看，遠未到成功之時。

　　經營業績數據顯示，萬馬股份去年凈利潤為1.08億元，僅為2016年的一半，且連續三年下降，與2016年前的10年持續增長相形見絀。

　　不僅如此，近年來，公司應收賬款大幅攀升，負債飆升帶動財務費用快速增長，引發流動性不足，財務壓力不小。

　　與凈利潤接連下滑對比的是，萬馬股份控股股東及董監高大肆減持套現。

　　據長江商報記者初步統計，多名董監高合計實施了近百次減持操作，累計套現過億元。而控股股東萬馬集團從2014年開始減持，合計套現接近21億元。董監高和控股股東合計套現約22億元。

　　轉型三年凈利連降三年

　　進入充電樁領域以來，萬馬股份的經營業績跌跌不休。

　　2月25日晚，萬馬股份發布的業績快報顯示，2018年，公司實現營業收入87.39億元，同比增長17.95%，對應凈利潤1.08億元，同比下降6%。

　　從報告期看，去年一季度，雖然公司的凈利潤虧損了2825.48萬元，但同比增長了10.4%。二季度扭虧為盈，使得上半年凈利潤達到3892.81萬元，但較上年同期下降31.93%。去年前9個月，凈利潤為6694.80萬元，同比下降18.58%。

　　對比發現，去年四季度相較前三個季度，盈利能力明顯增強。不過，由于公司未披露正式年報，四季度是否存在政府補助、投資收益等非經常性損益以增厚利潤，尚不得而知。

　　從去年半年報看，公司電力產品收入有較大增幅，高分子材料收入有所下降，二者毛利率有小幅變動。唯一影響公司盈利能力的是充電樁業務。

　　承載公司充電樁業務主要是萬馬聯合新能源投資有限公司、浙江萬馬奔騰新能源產業有限公司兩家子公司。去年上半年，二者分別實現營業收入3431.23萬元、4792.92萬元，凈利潤為-3417.07萬元、-926.27萬元。

　　去年凈利潤下降只是是轉型充電樁以來盈利能力轉弱的延續。

　　公開資料顯示，1989年，張德生創業之始，其產品就是電氣電纜。初步成功后，開始多元化，相繼進入電氣、通信設備、高分子材料、醫藥制造等多個行業。2005年，張德生收縮戰線，聚焦電力電纜，這被張德生視作首次產業轉型。兩年后，公司完成股改，并于2009年7月在中小板掛牌。

　　長江商報記者查詢發現，2006年至2015年，公司實現了凈利潤長達10年的穩步增長。

　　2014年，張德生推動萬馬股份二次轉型，向充電樁進軍。只是，沒想到，轉型之路并不是很順利。2016年、2017年，公司營業收入同比增幅為-6.83%、16.13%，凈利潤同比下降20.84%、46.59%。

　　流動性不足債務結構失衡

　　盈利能力接連下滑的萬馬股份還存在不小的償債壓力。

　　截至去年9月末，公司債務全部為短期債務，無長期債務。其中，短期借款為12.30億元、一年內到期的非流動負債3億元，合計為15.30億元。

　　短期債務占比100%帶給公司巨大的償債壓力。同期，公司貨幣資金為9.22億元，而這還是在2017年下半年完成定增募資8.75億元后的財務現狀。不考慮受限資金等問題，單純從賬面僅有的貨幣資金看，也難以償還一年內到期的債務。

　　危急關頭，公司加緊回籠資金。去年前三季度，公司經營現金流凈流入5.44億元，同比增長155.60%。即便如此，公司依舊存在較大財務壓力。

　　造成公司流動性不足的直接原因中，除了布局新業務需要不斷輸血外，也與公司應收賬款（含應收票據）居高不下密切相關。

　　截至去年9月底，公司應收賬款高達35.51億元，占公司總資產的46.90%，占流動資產的59.99%。

　　財報顯示，2015年來，公司應收賬款呈逐年增高之勢，而期應收賬款周轉速度較慢。去年前三季度，其應收賬款周轉天數為129天。

　　此外，上述同期，公司存貨為8.03億元，與應收賬款一起合計為43.54億元，約占流動資產的73.56%。

　　應收賬款和存貨占比明顯偏高，一旦二者周轉速度放緩、回款能力減弱，將更進一步加劇公司流動性壓力。

　　大股東及董監高累計套現約22億

　　在萬馬股份頂著較大財務壓力之時，公司控股股東萬馬集團及其一致行動人卻早已將巨額資金揣進了荷包。

　　上市之初，萬馬集團（前身為電氣電纜集團）曾承諾36個月不減持。2014年，限售股解禁，萬馬集團開始大肆減持。

長江商報記者梳理發現，2014年至2017年，萬馬集團先后進行了四輪減持。具體為，2014年2月27日，減持4660萬股，套現2.53億元。對于此次減持，公司解釋稱，系希望通過以股權為紐帶，引進浙江硅谷天堂旗下的產業基金作為公司戰略投資者，整合雙方資源，積極推動公司戰略擴張和并購整合，提升公司產業運作效率。

　　2015年5月11日，萬馬集團進行第二次減持，這次一口氣減持4100萬股，套現8.41億元。第三次減持發生在2016年3月，其分別于3月4日、7日、8日減持800萬股、2000萬股、1800萬股，合計套現9億元。2017年9月26日、27日，萬馬集團實施了第四次減持，共計減持740萬股。

　　上述減持共計套現20.76億元。時隔30年，張德生當初30萬投資變成了20.76億元現金（不含其它資產及股票），增幅高達7000倍。

　　值得一提的是，去年4月，浙江證監局對萬馬集團開具罰單，因其未在減持萬馬股份股票比例達到5%時暫停交易并通知上市公司予以公告。

　　除了控股股東大肆減持外，萬馬股份的董監高也密集實施減持。長江商報記者查詢發現，從2010年開始，公司多名董監高頻繁實施減持，減持操作次數接近百次，這些董監高合計累計套現超過億元。

《電鰻快報》