近幾日，多家影視上市公司發(fā)布2018年度業(yè)績報告。受2018年整體經濟下行、政策收緊和影視寒冬等因素影響，多家公司業(yè)績處于虧損狀態(tài)。根據已出公告，華錄百納、文投控股、光線傳媒和華誼兄弟四家的扣非凈利潤分別為-18.47億元、-7.31億元、-2.85億元和-10.93億元。

        不過，盡管2018年中國影視行業(yè)發(fā)展經歷著短暫陣痛期，但毫無疑問，隨著中國消費者人均收入以及消費力的不斷崛起，多年來高速增長的影視業(yè)依然具有較大成長空間。這幾乎是國內外市場的共識，尤其對具備優(yōu)秀制作能力的影視公司來說，不管是電影、電視劇，還是網絡劇、短視頻等各種形式都有很大市場潛力。從這個意義上觀察，以華誼兄弟為代表的具有內容創(chuàng)作優(yōu)勢的影視公司，是最好的樣板也更具研究價值。

2018年：

        回顧整個2018年中國影視行業(yè)所經歷的一系列風波，影視行業(yè)市場欠佳與影視政策監(jiān)管從嚴，尤其后者是任何從業(yè)者所無法預料的。

        根據藝恩數(shù)據顯示，截止2018年12月31日，2018年全國院線總票房為606.51億元，同比增長8.63%。若將包含的41.12億元服務費剔除，總票房收入為565.39億元，同比增長7.8%。電影產業(yè)發(fā)展十余年來，2018年是繼2016年電影票房增速3.7%后再次落至個位數(shù)的漲幅。

        當行業(yè)面臨短暫性調整的同時，華誼兄弟的基本面不佳既是正常，又是不可避免。華誼兄弟針對主營業(yè)績欠佳給出了兩個原因：一是2018年上映的《狄仁杰之四大天王》、《云南蟲谷》等主要影片票房未達預期;二是公司商譽減值造成大幅虧損。

        年報披露，截止2018年末，華誼兄弟的商譽總額為20.96億元，同比減少31.20%，占總資產比例為11.37%。去年受整體經濟形勢、政策收緊和影視寒冬等因素影響，商譽減值已成為行業(yè)面臨的共同問題。根據目前已經披露財報的20多家影視公司數(shù)據顯示，業(yè)績虧損無一例外都有來自于商譽減值的因素。

        眾所周知，商譽升值還是減值，本質上都是市場估值。商譽因市場相信被并購公司能在未來獲取超額利潤(即超過行業(yè)平均盈利水平的利潤)產生，當行業(yè)環(huán)境惡化、被并購公司難以達到預期盈利水平，計提商譽減值準備在所難免。

        據統(tǒng)計數(shù)據顯示，2015年-2018年國內文化傳媒行業(yè)分別發(fā)生并購79起、86起、160起和169起，披露總金額已達1195億元!不少影視公司因此背負了巨額商譽。

        因此，短暫的商譽減值，不僅僅對華誼兄弟是波動性因素，對于全行業(yè)來說亦是如此。而隨著行業(yè)回暖以及公司業(yè)績企穩(wěn)，商譽問題的影響也會自然消失。

2019年：

        換句話說，所有的公司都會不可避免經歷市場下滑的壓力，至關重要的是，公司能否練好內功扭轉局面?公司歷年來的發(fā)展態(tài)勢如何，是否有可持續(xù)的動能?

        華誼兄弟以實際動作證明了自己具備這樣的能力。年報顯示，華誼兄弟2019年參與了多部電影及影視劇的投資制作，戰(zhàn)爭巨制《八佰》已定檔7月5日，田羽生執(zhí)導的喜劇電影《偉大的愿望》也確定于8月9日上映，《侍神令》已殺青進入后期制作階段;陸川導演的《兩萬里計劃》已開機拍攝，都有望在2019年年內陸續(xù)上映。此外，華誼兄弟與其他導演合作的多部影片也都陸續(xù)進入籌備階段。

        另外，管虎導演十年磨一劍的作品《八佰》，對華誼兄弟來說非常關鍵。《八佰》講述了1937年10月的淞滬會戰(zhàn)中，524團1營獨守孤樓與日軍苦戰(zhàn)四天四夜的故事。作為亞洲首部全程數(shù)碼IMAX電影，《八佰》帶觀眾走近歷史的同時也將帶來全新觀影體驗，可謂承載了華誼兄弟打一場“翻身仗”的重大希望。

        回顧以往的成績，華誼兄弟的市場表現(xiàn)有口皆碑。以2017年為例，在華誼兄弟參與的影片中，共有3部電影票房收入過10億元，6部影片票房過億元。2018年，華誼兄弟參與投資的影片《江湖兒女》作為華語片唯一代表入圍第71屆戛納國際電影節(jié)主競賽單元，是中國藝術電影走出去的重要代表作品;影片《小偷家族》榮獲第76屆金球獎最佳外語片提名;《茉莉的牌局》先后獲得第75屆金球獎兩項提名和第90屆奧斯卡金像獎最佳改編劇本提名，這也是中國電影公司出品的電影首次入圍奧斯卡劇本類獎項。

        除此之外，在20多年的發(fā)展歷程中，華誼兄弟產出了一大批如《可可西里》、《集結號》、《唐山大地震》、《老炮兒》、《我不是潘金蓮》、《羅曼蒂克消亡史》、《芳華》等經典電影作品。截止目前，華誼兄弟已產出了一百余部電影，總票房超過200億元。所以，從華誼兄弟多年的成長來看，豐富的制作經驗和優(yōu)質內容的持續(xù)產出能力，這是其他公司無可替代的核心優(yōu)勢。

多維度布局文旅產業(yè)開發(fā)、運營雙線并行

        內容是基礎，如何實現(xiàn)優(yōu)質IP的可變現(xiàn)能力也是公司長遠發(fā)展的關鍵。華誼兄弟自2011年開始布局實景娛樂領域，目前其已在多個重要旅游城市完成項目布局，并有多個項目已落地開業(yè)。公告顯示，華誼兄弟今年還將有2-3個項目陸續(xù)建成開放。

        華誼兄弟電影世界(蘇州)自去年7月正式開園，華誼兄弟電影小鎮(zhèn)(長沙)也于去年12月全面對外開放，項目開業(yè)以來都獲得市場及消費者良好反響。2018年國慶期間，華誼兄弟電影世界(蘇州)、觀瀾湖華誼馮小剛電影公社和華誼兄弟(長沙)電影小鎮(zhèn)三地項目集體亮相，七天游客總數(shù)達到30萬人次;2019年春節(jié)期間，三地七天游客量約達35萬人次。可見華誼兄弟布局文旅市場的可行性和先發(fā)優(yōu)勢已得到市場驗證。

        根據中國游協(xié)的研究報告數(shù)據顯示，目前中國主題公園游客總量已達到近1.9億人次。到2020年，預計游客量將達到2.3億。基于2017年的14億人口，中國主題公園人均訪問量為0.13，預計到2020年將增加到0.16。該研究報告預計，美國主題公園現(xiàn)今人均訪問量達0.65，為中國2020年水平的4倍，預示著中國主題公園行業(yè)仍有持續(xù)增長的空間。

        根據華誼兄弟目前在實景領域的布局，已經可以看出，華誼兄弟具備打造一個“中國版迪士尼”的潛力，以影視IP為基礎的文旅項目，這也恰恰是中國旅游休閑市場最為稀缺的產品和內容。本身具備影視文化輸出能力的華誼兄弟，未來或將成為這一領域的最佳創(chuàng)作者與運營商。當然客觀來說，要完實現(xiàn)這一目標，沒有捷徑，只有持續(xù)地創(chuàng)新項目與運營模式，全球慣例亦是如此。

近700億票房體量行業(yè)復蘇在即

        在度過了2018年的冬天之后，2019年行業(yè)復蘇以及內容質量的持續(xù)提升必然是大概率事件。有不少證券機構發(fā)表評論，應樂觀看待行業(yè)發(fā)展。

        東方證券認為，2019年是進口片大年，二季度整體票房增速有望回暖，維持今年全年票房增速5%-10%的判斷。

        中泰證券認為，雖然影視行業(yè)短期資金仍有部分壓力，但市場對于精品內容的需求不曾減少，本輪行業(yè)洗牌以后，具有精品內容生產力的公司有望脫穎而出。

        恒大研究院則預測，預計2019年全國票房收入610-690億元，同比增長0%-13%。高線城市觀影人次飽和，低線城市觀影需求靠返鄉(xiāng)人群拉動，尾部二線城市或是票房增長主力。中國人均觀影次數(shù)僅1.3次，與發(fā)達國家相比仍有較大增長潛力。短視頻和視頻網站削弱低質量和低口碑影片吸引力，但爆款電影仍會吸引觀眾走進影院。

        隨著行業(yè)復蘇并重新步入正軌，堅持內容為王，具有優(yōu)秀項目儲備和完善產業(yè)鏈的公司將在大浪淘沙之后生存下來，迎來新的發(fā)展機遇。華誼兄弟即是如此。

《電鰻快報》