在第九屆“富國論壇”的權益分論壇上，來自富國基金的三位基金經理分別作了主題演講，講述Alpha的卓越投資。富國精準醫療基金經理于洋認為，在帶量采購政策以后，現在是醫藥行業投資時點，聚焦小市值創新型公司;富國消費主題基金經理王園園看好大消費行業的三個趨勢，品牌市占率提升、消費升級和創新;富國滬港深價值精選基金經理汪孟海認為，港股現在是價值洼地，看好未來12個月表現，以合理價格買入成長股。

現在是醫藥行業投資時點

        富國精準醫療基金經理于洋認為，醫藥行業具有長期投資價值。從2010年到現在，滬深300基本沒漲，但醫藥行業的累計收益率高達80%以上，表現非常好。但醫藥一直是受政策影響非常大的一個行業。估值波動大，主要受政策擾動，其投資邏輯變化很快，出現行業周期性。因此政策判斷是醫藥行業投資關鍵。

        在去年“4+7帶量采購”政策出來以后，市場對醫藥股很悲觀，但于洋表示，現在醫藥行業是比較好的投資時間點，因為政策方向非常明朗，就是鼓勵做創新藥，未來藥品降價是常態化事件，降價幅度不會更大，我們需要從創新藥的賽道里找到未來五年到十年能夠走出來的標的。

        關于投資機會，于洋坦言，過去因為中國是巨大的市場，人口紅利疊加政策紅利拉長藥品生命周期，但在新的政策環境下，未來藥品的生命周期可能會大幅縮短。所以，在存量市場業務增長放緩或萎縮的情況下，創新領域在提速，未來投資方向聚焦一些小市值的創新型公司。“中國醫藥股真正的投資方向在生物科技、創新藥這塊，我們需要關注中小市值公司，從0-1、從1-N的投資機會。” 從數據看，過去十年納斯達克表現最好的，除了幾個互聯網巨頭，就是生物科技指數，十年漲了三、四倍。

        同時，于洋表示，過去十年醫藥跑輸消費，拉長時間看，醫藥股未來的邏輯也是消費升級，因為對健康的追求是永無邊界的。

        今年科創板將推出，于洋認為，科創板是醫藥股一個比較好的投資機遇，從0-1的投資是醫藥超額收益主要來源，“我們認為，中國的醫藥研發成功回報率會比納斯達克的高。第一，我們人口數量更大;第二，我們的研發成本比美國低，第三，中國的競爭環境更好，還有很多疾病遠遠沒有達到臨床。所以，中國醫藥科創股的回報率肯定比納斯達克高;同時，對于從0-1的投資機會，可能是暴利，但也需要學會做一些風險控制。”

        于洋總結，現在醫藥股的估值在合理區間，業績受到的影響沒有那么大，人口紅利和政策導向不是很大的要素，未來醫藥股有可能會像過去的消費，或給大家創造出穩定、可持續的回報。

消費長青

        富國消費主題基金經理王園園表示，從宏觀角度看，現在消費已經成為中國經濟增長的主力，2009年以后消費對經濟的貢獻度穩步爬升，2018年消費對于GDP貢獻增長率達到80%。

        大消費行業是牛股輩出的沃土。數據顯示，過去15年漲幅10倍以上的50只個股，大消費領域的占70%，包括醫藥、食品飲料、家電等。

        王園園認為，大消費行業的魅力有三點：首先消費行業盈收、估值波動相對較小。從基本面看，消費行業過去幾年利潤復合增速達到15%左右，數據亮眼;從估值看，消費的估值大概在15-25倍區間，因為有穩定的收入和業績增長，大概率能賺到業績的錢。第二是牛股就在身邊，容易理解、研究透明度高;第三，消費是中國的本土優勢產業，和國際對比，具有較高性價比，外資愿意優先配置。

        關于行業趨勢，王園園表示，重點關注大消費領域的三個趨勢：一是品牌市占率的提升，扎實做品牌和渠道建設的企業能活下來，小企業退出、龍頭企業進入業績提升的紅利期;二是消費升級是大勢所趨;三是消費領域的創新，包括產品、服務和商業模式等。

        王園園稱，管理基金以來，堅守的投資理念是尋找可持續成長的優質企業，分享企業自身成長帶來的投資收益，追求高概率的絕對收益。“我們看重的是企業能不能從小變大，從一個億利潤變十幾億甚至一百億，賺企業成長的錢，而不去博弈估值的波動。”

        她的主要投資策略是優選行業、精選個股、集中持股、動態調整。選擇的股票分為三類：一是基石類資產，找到一些成長型優質行業或公司，價格合理、穩定的增長;二是彈性類的資產，有拐點的行業或公司，提供較大的估值彈性;三是周期類的資產，比如養殖、造紙等領域。

        王園園表示，未來在大消費領域進行深耕，做該領域最前瞻、最深入的研究，打造“富國消費”品牌。圍繞品牌集中度提升、消費升級和產品服務創新三個趨勢，在“衣食住行康樂購”七大領域深挖牛股。

未來

        富國滬港深價值精選基金經理汪孟海介紹了富國海外權益投資，包括QDII、滬港深價值兩個維度，堅持自下而上的基本面選股和“GARP”投資策略，以合理的估值買到一些成長股。在行業分析框架上，研究其所在行業的景氣度狀況，包括行業增速、行業市場容量、行業競爭栺局等;考察公司基本面的核心要素，如公司的行業地位和技術壁壘、公司的成長性、資產負債等財務狀況以及公司治理;最后結合估值形成完整的個股分析。

        對于港股市場，汪孟海表示，看好未來12個月的港股表現。第一，從長期投資角度看，恒生指數年化收益率達到12.61%，超過標普500，跟滬深300比較類似，體現了中國經濟的成長性。第二，港股市場現在整體PE水平仍然較低，橫向對比全球主要市場，仍是最具價值的洼地，目前A股較港股溢價25.99%。第三，內地配置港股需求依然強烈，2014年底滬港深開通以來，截止今年5月16日，港股通累積凈買入金額約為8300億港幣，預計未來內地資金投資占比提升至50%以上。第四，年初以來海外資金明顯流入，雖然EPFR港股和A股的累計資金流向最近一個月有所回調，但長期來看MSCI納入A股的比例逐步提升，長期資金流入沒有問題。

        從基本面分析，汪孟海認為，今年主要關注點在中美貿易摩擦上，但判斷二季度基本上會穩住，雖然受到外部的一些沖擊和影響，但中國政策工具相對齊全，包括貨幣和財政政策，從這個維度看對中國經濟的穩定和盈利有很強的信心。“基本面較穩，當前港股估值水平處于歷史零區域，對機構投資者來說未來半年到一年非常有吸引力。所以，這個時點對權益投資是非常好的時間點。”

        汪孟海稱，在港股內地和海外資金持續流入香港帶來流動性改善、基本面周期性復蘇和中資公司治理改善和去杠桿的大背景下，看好港股未來表現。長期來看，港股也能為投資者帶來穩定的回報。現在滬港深基金主要配置H股，因為整個H股的性價比比A股剛好一些。

《電鰻快報》