前半段，弱周期為守：下半年前半段，由于出口和地產(chǎn)開工仍有較大壓力，工業(yè)企業(yè)延續(xù)去庫，經(jīng)濟預期存在向下修正可能，PPI存在通縮風險，同時CPI還處于高位，經(jīng)濟短期維持“輕滯脹”格局，食品飲料、家電、酒店旅游、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥等弱周期板塊或仍將占優(yōu)。

        后半段，早周期為攻：下半年后半段，隨著經(jīng)濟下行壓力加大，伴隨全球央行貨幣政策寬松，國內(nèi)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度將進一步加碼，經(jīng)濟有望逐步企穩(wěn)，銀行、地產(chǎn)、汽車、家電等早周期板塊有望取得相對受益，周期行業(yè)里供需格局較好的水泥、化工等行業(yè)龍頭也值得關注。

        中長期，密切跟蹤科技周期：隨著科創(chuàng)板成功推出，下半年科技板塊仍然面臨較好的政策環(huán)境。但由于短期業(yè)績?nèi)晕从|底，下一輪相對業(yè)績的重新占優(yōu)仍需新一輪科技周期的啟動，中長期值得密切跟蹤。對于中小板塊而言，可自下而上精選Alpha機會及科創(chuàng)板主題映射機會。

行業(yè)配置建議：從弱周期到早周期

        重點關注3條主線，一是短期“輕滯脹”格局下仍然占優(yōu)且受外資偏好的食品飲料、休閑服務、醫(yī)藥等行業(yè);二是存在政策催化預期的經(jīng)濟早周期行業(yè)，如家電、汽車、銀行、地產(chǎn)、建材等;三是自下而上景氣度較高的細分子行業(yè)，如5G、半導體、風/光、維生素等。

主題投資建議：

        5G：5G是新一代信息技術之基礎建設，6月5G商用拍照提前發(fā)放，2020年商用漸行漸近，資本開支周期確定向上，景氣度較高。

        新能源汽車：補貼政策落地，2019年新能源汽車銷量延續(xù)高速增長，促消費政策利好，電池成本下降和續(xù)航里程的提升，均對新能源汽車的消費需求形成支撐。

        區(qū)域一體化：大都市圈將是新型城鎮(zhèn)化重點方向，雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、長三角一體化建設將是重中之重。

        國企改革：格力混改、兩船合并標志新一輪國改進入深化，第四批混改試點即將公布，國改也是地方化解債務的主要手段之一。

        展望下半年，貿(mào)易摩擦對美、歐、日等全球經(jīng)濟均有可能造成負面影響，全球經(jīng)濟延續(xù)下行趨勢，且壓力進一步加大。與此同時，美元降息帶領全球進入貨幣寬松周期。

        繼續(xù)建議降低美元資產(chǎn)，更多配置非美資產(chǎn)，特別是吸引力相對較強的人民幣資產(chǎn)。大宗方面，依然相對看好農(nóng)產(chǎn)品和黃金。

《電鰻快報》