7月初在流動(dòng)性極度寬松、李克強(qiáng)總理發(fā)表關(guān)于降準(zhǔn)和降低實(shí)際利率的講話后，債券市場迎來快速上漲。在全球經(jīng)濟(jì)下行、海外央行開啟寬松周期下，6月全球債市大幅上漲，因此我國的債市也有補(bǔ)漲的因素。7月中下旬債券市場在資金利率回升、6月金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期、易行長發(fā)表關(guān)于當(dāng)前利率是合適的講話后，債券收益率迎來小幅回調(diào)，但債市總體表現(xiàn)出“利空鈍化”的局面，顯示情緒仍然偏強(qiáng)。

        展望8月，利率債或仍有交易性機(jī)會(huì)。7月底的政治局會(huì)議對于經(jīng)濟(jì)的定調(diào)回歸至“經(jīng)濟(jì)下行壓力增加”，對于貨幣政策重提“保持流動(dòng)性合理充裕”，同時(shí)打破地產(chǎn)要放松的預(yù)期，因此在控地產(chǎn)和政府債務(wù)融資情況下，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的速率將較緩慢，而在中美貿(mào)易戰(zhàn)硝煙再起的情況下，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步增加。貨幣政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持寬松，債券市場仍然有機(jī)會(huì)。雖然7月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議尚未確定是否開啟降息周期使得寬松預(yù)期回落，然而中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇不僅可能使美國的貨幣政策寬松，也極有可能使國內(nèi)的貨幣政策進(jìn)一步放松。因而無論從基本面還是政策，利率并無大的風(fēng)險(xiǎn)，但是向下的概率和空間都要大于向上。

        信用債方面，在7月債市整體偏暖的環(huán)境下，信用債收益率下行，尤其是中長期下行幅度較大，信用利差漲跌互現(xiàn)、期限利差明顯收窄，一級發(fā)行和二級交易量均較大幅度增加。展望8月，從信用環(huán)境來看，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)調(diào)控，房地產(chǎn)企業(yè)的集中度預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)一步提高，利好布局合理、財(cái)務(wù)穩(wěn)健的大型房企，謹(jǐn)慎對待發(fā)展激進(jìn)、過度多元化的中小型房企。從收益率和利差來看，產(chǎn)業(yè)債超額利差繼續(xù)壓縮的空間不大，而城投債超額利差的回調(diào)接近尾聲。在基建托底下，短期城投債的性價(jià)比或好于產(chǎn)業(yè)債。

        股市方面，7月大盤震蕩回落，小幅收跌。轉(zhuǎn)債方面，7 月轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲2.49%，日均成交量環(huán)比上漲10.1%。股市方面，市場主要糾結(jié)仍然在于政策定調(diào)，以及科創(chuàng)板對市場的分流。轉(zhuǎn)債方面，部分轉(zhuǎn)債標(biāo)的已經(jīng)進(jìn)入中報(bào)披露期，但是從已有的正股業(yè)績預(yù)告來看對標(biāo)的走勢的影響并不明顯，投資者似乎對標(biāo)的業(yè)績有較充分的預(yù)判。雖然短期業(yè)績的擾動(dòng)可能有限，但是中長期看業(yè)績是價(jià)格走勢的基礎(chǔ)。建議從業(yè)績的可持續(xù)性與潛在拐點(diǎn)兩個(gè)角度去尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的布局。

《電鰻快報(bào)》