【導語】魏楨，14年債券投資經驗。2008年加入博時基金管理有限公司，歷任債券交易員、固定收益研究員?，F任博時基金固定收益總部現金管理組投資副總監兼博時安豐18個月定期開放債券（LOF）基金等數只債券基金、博時現金收益等多只貨幣基金的基金經理，管理總規模逾千億。

　　經過近一個季度的反彈修復，年初以來債券市場的悲觀氛圍已明顯減弱，但10年期國債收益率突破3.70%后，資金面能否繼續支撐收益率下行？監管的影響市場消化了多少？基本面能否為債市提供新的上漲理由？圍繞這些熱點問題，記者采訪了博時基金固定收益總部現金管理組投資副總監魏楨，她表示，后續基本面和流動性環境依舊會支持收益率一定程度的下行空間，但是市場形態或會有較大變化，從前期持續下行轉向大幅波動。

　　經濟形勢：風險偏好收斂，債市波動形態或加大

　　2018年以來，供給端的約束有所弱化，而需求端面臨加速回落，進而帶動價格回落，企業庫存行為和利潤都面臨回落壓力。魏楨認為，目前呈現出上中游生產較強、下游需求回落的局面，在結構性去杠桿方向明確、社融持續萎縮的帶動下，最終上游或會向下游靠攏，同時海外和國內的庫存回落周期會逐步形成共振，2-3季度或會看到基本面加速下行的跡象。

　　過去幾年銀行通過非銀同業和表外理財的方式進行非正常的信用派生，這兩個領域是金融去杠桿持續針對的重點。“17年以來同業已經明顯放緩，預計18年可能轉為負增長。而伴隨資管新規的逐步落地，表外理財面臨凈值化、去資金池的轉型趨勢，風險偏好會大幅收斂，帶來對于中短端品種的配置需求確定性增強。”魏楨說。

　　簡而言之，魏楨向記者介紹說，1季度債市行情的性質是市場向基本面的回歸，核心驅動因素在于監管節奏的緩和給出了市場向基本面回歸的空間。后續基本面和流動性環境依舊會支持收益率一定程度的下行空間，但是市場形態或會有較大變化，從前期持續下行轉向大幅波動。

　　投資思路：配置確定性、交易靈活性

　　利率債方面，長端利率的格局大概率從前期持續下行轉變為大幅波動下的中樞下行，參與交易的方式需要轉變為久期靈活、反向博弈、逢高參與。

　　從基本面下行的趨勢、以及流動性依舊需要較為寬松以應對外部貿易爭端和對沖資管新規角度看，收益率相較當前水平尚有一定下行空間。中期看，貨幣政策并未出現根本性轉變，行情的性質依舊是流動性寬松環境下預期修復帶來的基本面回歸。配置上可把握表外需求轉移帶來的中短端中高評級的機會，資金面波動如果帶來這塊的配置機會，可重點關注。

　　作為老牌的公募基金公司，博時在公募基金、全國社?；?、企業年金基金、特定資產等各類資產管理業務上，積累了豐富的權益類投資管理與風險管理經驗。截至2018年03月31日，博時管理固定收益類產品資產規模約3500億元人民幣，銀行間及交易所債券交易對手眾多且活躍。

　　作為市場中最早發行貨幣市場基金的公司之一，博時基金至今已有13年的豐富貨幣基金管理經驗，旗下管理的多只績優貨基為投資者提供了優良的資產配置工具。目前，博時基金旗下的貨幣基金共有16只（各類份額分開統計），管理規模處于行業第一陣營，從業績上看，博時旗下貨基平均7日年化收益率接近，7日年化收益超4%的貨基多達11只（份額分開統計），占比近七成，整體業績優良。（數據來源：博時官網，2018.04.15）

　　開年以來，記者對比銀河證券一級分類基金發現，僅債券基金和貨幣基金取得正向平均凈值增長率，分別為1.65%和1.16%（數據來源：銀河證券，2018.04.13），而貨幣基金又因申贖靈活、收益穩健的特點受到廣大風險偏好較低投資者的青睞。值得注意的是，由魏楨、陳凱楊管理的博時合惠B自2017年6月1日上線螞蟻財富至今平均七日年化收益率達到4.7%，處于市場前五；博時老牌貨幣基金博時現金收益A（050003）成立于2004年，是市場上首批成立的貨幣市場基金之一，目前總規模已逾36億元，其一直以規模穩健、業績持續性佳而著稱，7日年化收益率為4.109%（數據來源：博時官網、wind，2018.04.15）。

　　固定收益團隊目前已成博時“金字招牌”，記者在采訪中了解到，博時固定收益投資團隊目前是業內最大的買方債券投資團隊、2015年、2016年連續兩年獲“固定收益投資金?；鸸?rdquo;。截至2017年末，博時固定收益投資團隊32人，碩博比例87.5%，國內債券市場投資人員20人，海外債券市場投資人員4人。核心投資團隊成員平均從業年限超過9.4年，具有長期管理公募基金、社?；鸺捌髽I年金基金的投資管理經驗和良好的投資回報證明，穩定、專業的投研隊伍成為業績的強大支撐。博時現金收益A基金經理魏楨就是博時固收的核心成員之一，現任博時基金固定收益總部現金管理組副總監，具有14年的債券研究投資經驗。

　　基金投資需謹慎

　?。〝祿碓矗簑ind，2018.04.15）

《電鰻快報》