北京君正（300223.SZ）日前發布2019半年度報告，公司營收同比增長逾4成，歸母凈利潤約是上年同期的3倍，扣非凈利潤同比扭虧為盈。

值得一提的是，在中報披露前的敏感期，公司董秘的配偶于2019年7月30日買入公司股票的行為違反了相關規定，因而收到了交易所的監管函。市場表現來看，7月30日后的一周內，公司股價漲幅超13%。

公司業績增長含金量幾何？

 扣非凈利潤扭虧為盈，政府補助仍是利潤重要來源 

北京君正系集成電路設計企業，2011年上市，主營微處理器芯片、智能視頻芯片等ASIC芯片產品及整體解決方案的研發和銷售。2015年開始，公司陷入增收不增利的局面，總營收雖持續增長，但扣非凈利潤卻連年虧損，至2018年已累計虧損超過8500萬元。

2019上半年，公司表示在“物聯網及智能視頻領域的銷售繼續保持增長，尤其是在智能視頻領域增長較快“以及“報告期公司收到的政府補助較去年同比增長” 的影響下，公司營收凈利錄得同向增長，且數據顯示利潤增速遠大于營收增速。上半年公司營收約1.44億，同比增長40.3%，歸母凈利潤約3696.18萬元，同比大幅增長約211.61%；另外，公司扣非凈利潤約1239.6萬元，同比扭虧為盈。

整體來看，政府補助仍是公司利潤的主要來源之一。2018年公司因收到與經營相關的政府補助而形成的其他收益約1570.55萬元，約占同期公司利潤總額的113.66%。而根據2019半年報，公司上半年獲得政府補助合計約1382.64萬，同比增長88.72%；約占同期利潤總額的36.3%，雖較上年同期的52.81%，比例有所下降，但依然是公司凈利潤、以及經營凈現流的主要來源。

數據顯示2019上半年公司經營性現金凈流入約2189.9萬元，其中6成以上來自政府補助。

 研發支出占營收比例逐年下滑 

根據財報，公司系Fabless模式運營，即沒有制造業務，只專注于設計的運作模式；有關晶圓生產、切割和芯片封裝、測試等生產環節均以委托加工方式進行。換句話說，公司的盈利主要依靠自身設計能力，對技術要求也更高。2019半年報中，公司也明確提示了產品開發相關風險。

根據財報，近年來公司研發支出及在營收占比情況如下： 

近年來，公司研發開支金額整體雖保持增長，但研發開支占營收比例逐年下滑，至2019上半年，公司研發開支約2940.11萬元，研發開支在營收占比約11.32%，較上年同期減少近15個百分點，較2015年則減少超過60個百分點。

公司的研發水平能否維持及增強公司的行業競爭力，需持續關注。

 擬72億收購北京矽成 

2019年8月2日，公司發布發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)，公司擬與全資子公司合肥君正以發行股份及支付現金的方式購買屹唐投資、華創芯原、上海瑾矽、民和志威、閃勝創芯、WM、AM、廈門芯華持有的北京矽成59.99%股權，以及武岳峰集電、上海集岑、北京青禾、萬豐投資、承裕投資持有的上海承裕（持有北京矽成40.01%股權）100%財產份額，合計交易作價約72億元。交易完成后，公司將直接及間接合計持有北京矽成100%股權。

公開資料顯示，北京矽成系控股型公司，自身暫未開展業務，其業務由全資子公司ISSI、ISSI Cayman 以及SI EN Cayman等經營。其中，ISSI主營各類型高性能DRAM、SRAM、FLASH存儲芯片及ANALOG模擬芯片的研發和銷售。ISSI系原納斯達克上市公司，2015年北京矽成對其進行了私有化收購。

根據公告，此次交易擬采用股份支付約55.85億，發行數量約2.49億股，發行價約22.46元/股；同時募集配套資金不超15億，用于支付本次交易部分現金對價，及投入北京矽成面向智能汽車的新一代高速存儲芯片研發項目及面向智能汽車和智慧城市的網絡芯片研發項目。

資料顯示2018年北京矽成營收及歸母凈利潤分別約28.77億和2.45億元，分別約是北京君正2018年營收及歸母凈利潤的11倍和17倍。根據資產評估報告，以2018年12月31日為評估基準日，北京矽成最終在收益法下的評估值約70.28億元，評估增值約12.23億元，增值率約21.07%。同時，相關方承諾北京矽成在2019至2021年度經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于4900萬美元、6400萬美元及7900萬美元。

公司表示收購完成后公司將新增存儲芯片和模擬芯片的研發和銷售，有助于帶動公司芯片設計整體技術水平、盈利能力及核心競爭力等的提升。

值得一提的是，交易草案中公司表示前次（即IPO）募資及相關利息等尚有余額約4.56億元，若公司股東大會審議通過，公司將用該部分資金支付本次交易的部分現金對價。

根據相關資料，公司首發IPO募投資金總額約8.76億，原計劃用于便攜式教育電子產品用嵌入式處理器芯片技術改造項等項目。后經審議，公司對部分承諾投資項目和超募資金投向進行了變更。不過根據半年報，公司前次募投項目（含變更后）大多未達預計效益。

另一方面，此次收購可能帶來的商譽及減值風險，也值得留心。

根據交易報告書（草案），此次交易屬于非同一控制下的企業合并，上市公司對本次合并成本與評估基準日的可辨認凈資產公允價值的差額，應當確認為商譽。根據信永中和會計師出具的上市公司備考財務報表審閱報告，假設本次重組在 2018 年 1 月 1 日完成，上市公司 2018 年 12 月 31 日和 2019 年 5 月 31 日合并報表商譽金額分別為359,550.13 萬元和 360,855.29 萬元，占備考報表總資產的比例分別為 39.52%和39.20%，占備考報表歸屬于母公司股東凈資產的比例分別為 54.37%和 53.77%。（GCH）

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《電鰻快報》