10月債券市場調整幅度較大，主要是央行貨幣政策不明朗，社融、通脹超預期，全球風險偏好上行，債市情緒較弱。

        具體來看，國慶假后，受中美貿易談判轉好影響，風險偏好上行，全球普遍股漲債跌，我國債市明顯調整;至10月中下旬，受披露的9月通脹、金融數據、經濟數據超預期影響，疊加英國脫歐談判形勢好轉，全球風險偏好繼續上行，債市走勢糾結，延續小幅調整。臨近月末，雖然資金面在央行呵護下，稅期高峰并未對資金面造成太大壓力，但LPR按兵不動、TMLF遲遲不落地，抑制了市場情緒。

        債券市場在連續兩月的調整后，目前曲線的陡峭化反映了對于前期寬松預期的修正，市場普遍接受了在豬通脹高啟下央行貨幣政策操作較為謹慎的態度。此前關注度較高的利空因素：如經濟悲觀預期的修復、通脹的擔憂、全球風險偏好抬升、貨幣政策不及預期等，都已經有所反映，而市場也普遍認為經濟更多的是短期企穩而非復蘇，通脹仍是結構性通脹。

        從中長期看，在這種情況下，貨幣政策難有總量性收緊，債券牛市趨勢尚未結束。短期來看， 11月債券市場在超跌后可能迎來小幅反彈，但在當前增量利多因素稀缺的情況下，市場情緒偏弱，對邊際利空反映仍偏于敏感，債市總體區間震蕩。

        信用債方面，仍然相對看好城投債，尤其是1-3年期超額利差絕對水平和相對水平較高的AA+等級。具體而言，利差上，信用利差仍在低位，尤其是隱含評級AA的債券信用資質分化較大，走擴壓力較為突出;資金面上，降息預期多次落空，短端利率制約長端的下行空間;基本面上，四季度財政發力、基建托底，通脹高位，信用債或維持震蕩偏弱的格局。

        可轉債方面，目前仍是相對權益性價比有限的狀態，不妨多擇機慢慢布局中長期、爭取合適的籌碼。具體而言，1)定位不高的大盤轉債作為底倉選項，也是新增資金進入轉債市場最直接的布局標的;2)轉債核心資產吸引力仍在;3)“券商+科技”中期思路下仍是好選項，短期內有部分做多機會;4)考慮到GDP增速大概率短期見底疊加政策調節預期加強，可以考慮加強金融、周期品的布局。

《電鰻快報》