近日，周大生（002867.SZ）可以說是受到了不少調研機構的關注。11月11日，中泰證券發布了一份關于周大生的公司研報，給出“增持”評級（首次覆蓋）。時間往前看，自10月底發布2019年三季報后，周大生迎來了機構的扎堆調研，不少券商齊推，給出“強烈推薦”、“增持”評級，天風證券、中信建投等券商更是給出“買入”評級。

粗略統計，僅僅是10月份以來， 各家券商合計發布了10多份研報來唱多周大生，自今年年初至今共有超過60份關于周大生的公司研報。但值得留意的是，周大生的第二大股東北極光投資有限公司于今年7月份公布了減持計劃。截至10月26日，北極光投資已減持公司股票1256.69萬股，參考市值2.59億元，目前尚處在減持計劃中的股票還有大半。而在此之前，二股東已連續完成過兩次減持計劃，合計減持公司股份約3254.24萬股，參考市值9.64億元。

二股東在減持，多家券商集體唱多，周大生情況究竟如何？

二股東頻頻減持，目前累計減持逾12億元

周大生于2017年4月在深交所上市，主要從事“周大生”品牌珠寶首飾的設計、推廣和連鎖經營，其產品包括鉆石鑲嵌首飾、素金首飾，是國內最具規模的珠寶品牌運營商之一。

截至2019年10月18日，公司的控股股東深圳市周氏投資有限公司，持股比例為55.55%；實際控制人周宗文和周華珍夫婦，通過周氏投資有限公司以及深圳市金大元投資有限公司，合計持股62.74%；公司第二大股東北極光投資有限公司，持股比例為9.30%。

10月26日，周大生發布“關于持股5%以上股東減持計劃實施的進展公告”，公司二股東北極光投資于2019年7月至10月期間，通過大宗交易和集中競價方式累計減持公司股票1256.69萬股，占公司總股本的1.72%。減持均價在19元/股~23元/股之間，參考市值約2.59億元。

根據此次減持預披露計劃，北極光投資減持的目的為自身資金需求，減持股份來源于公司首次公開發行股票并上市前持有的股份，擬減持股份不超過2923.82萬股，目前大約有1667.13萬股股票仍在減持計劃中。

據統計，北極光投資自2018年4月27日所持公司股份解禁后，目前已經完成了兩次減持計劃，合計減持公司股份約3254.24萬股，減持參考金額約9.64億元。

經過多次減持動作，北極光投資的持股比例已由減持前的17.76%降至目前的9.30%。

下面具體看一下周大生的經營狀況到底怎么樣。

珠寶首飾行業消費承壓，公司業績增速放緩

今年三季報數據顯示，公司營收合計38.10億元，同比增長7.59%。與去年同期營收增速30.57%相比，增速下降；與2019年中報營收增速12.51%相比，增速下降。單看第三季度，實現營收14.21億元，同比增加0.22%，增速環比有所放緩（第一、第二季度營收增速分別為17.04%、8.92%）。

利潤方面，2019年前三季度，公司歸母凈利潤7.27億元，同比增長22.31%。與去年同期利潤增速42.99%相比，增速下降；與2019年中報利潤增速34.63%相比，增速下降。單看第三季度，實現歸母凈利潤2.52億元，同比增加4.32%，增速環比有所放緩（第一、第二季度歸母凈利潤增速分別為20.81%、46.16%）。

根據資料，公司業績的增速下滑與行業環境的影響有一定關系。公司在三季報中表示，受累于全球貿易摩擦升溫等外部經濟前景的高度不確定性，消費者信心持續回落，珠寶首飾行業零售市場景氣度進一步趨冷，面臨較大銷售增長壓力。

目前中國珠寶首飾行業A股上市的公司中，總市值排名較為靠前的有：豫園股份、老鳳祥、周大生、金一文化和金洲慈航等。

以11月12日收盤時的總市值來看，市值超過百億元的企業僅有三家，分別是豫園股份308.16億元，老鳳祥198.29億元，周大生129.81億元。周大生市值居第三，與市值排名第一名的豫園股份相差約178.35億元。

從2019年前三季度營業收入來看，排名前三位的分別是老鳳祥421.29億元，豫園股份270.82億元和金一文化78.66億元。周大生營收38.10億元排名第四，其收入規模較前三名有較大差距。

在營業收入增長速度上，周大生以7.59%的增長率依舊排名第四，前三名分別是豫園股份35.76%，老鳳祥15.41%，潮宏基10.38%。值得留意的是，在A股市值排名較為靠前的這十家珠寶首飾上市公司中，有一半的企業在2019年前三季度營收出現負增長。

開店速度較快，前三季度增加門店400逾家

經營模式上面，公司采用的是“自營+加盟”的輕資產模式。2019年前三季度，公司不斷擴張門店數量，新開門店618家，關閉門店206家，凈增門店412家。

報告期末門店數量達到3787家，其中加盟門店3498家，自營門店289家。業績層面上，加盟業務實現收入24.20億元，平均單店收入為69.18萬元；自營業務實現收入12.22億元，平均單店收入為423萬元。

相較去年同期，公司加盟門店單店收入下降，自營門店單店收入上升。2018年前三季度，公司加盟門店2898家，實現收入23.26億元，平均單店收入為80.27萬元；自營門店292家，實現收入11.06億元，平均單店收入為378.85萬元。

從已披露門店數量的公司來看，截至2019年6月底，周大生在A股上市的珠寶首飾行業中擁有最多的門店，共有3599家。其次是老鳳祥和豫園股份，各擁有門店3589家和2417家。

機構扎堆調研，各家券商齊推票

發布2019年三季報后，周大生吸引了不少調研機構，各家券商發布研報集體唱多。

其中天風證券、中信建投、西部證券、國金證券和國信證券給出“買入”評級，中泰證券、東方證券、光大證券和川財證券給出“增持”評級，華創證券和長城證券給出“強烈推薦”評級。

雖然由于行業景氣度走低，致使公司業績增速承壓，但大多券商更看好周大生在渠道端的拓展局勢以及期間費用的控制情況。同時需要留意，周大生也面臨著行業景氣度受經濟影響繼續下行以及渠道開拓不及預期的風險。（WGX）

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