今年出現了一起讓歐洲乃至全球資管行業關注的丑聞，英國一明星基金經理因違規持有大量難以出售的資產，出現流動性壓力后，無法滿足激增的請求而暫停基金贖回，大量投資者損失慘重。

        2019年3月，歐洲曾經的明星基金經理伍德福德(Woodford)的旗艦股票收益基金，在連續兩年基金資產縮水超過50億美元之后，有媒體調查發現，該基金在富時100指數成份股公司中持有的資產不到20%，而在成立之初，這一比例超過了50%，同時，超過20%的資產配置在非上市的小型另類公司。這一令人震驚的消息曝光后，基金開始以驚人的速度縮水。

        作為曾經的明星基金經理，伍德福德不少投資獲得了驚人的回報——包括在互聯網泡沫期間避開科技公司，以及在金融危機前夕出售銀行股份。伍德福德在管理基金期間，創造了英國投資業界最強勁的業績記錄之一。從1988年到2013年，投資其管理基金1000英鎊，可獲得2.5萬英鎊的回報。他2014年創建自己的公司，在頭12個月里，他管理的產品回報率達到20%，成為專注于英國股市的最佳基金之一。

        一方面，作為明星基金經理，其號召力可以吸引大筆資金;另一方面，出于過度自信對非上市資產的投資能力，將大量資金配置于非流動性資產上，無疑給其自己設下了陷阱。與專門投資非上市公司的私募股權公司不同，伍德福德在沒有全面控制這些公司的情況下進行了巨額押注，這意味著在幾乎沒有直接影響力的業務領域，積累了大量難以變現的頭寸，實際上，這已經打破了歐盟對持有流動性差或難以出售資產的限制。

        當與伍德福德合作歷史最悠久的一家養老基金試圖收回2.63億英鎊的投資(相當于當時該基金資產7%)時，伍德福德沒有足夠的現金償還肯特。這位基金經理別無選擇，6月4日，他暫停了這只基金贖回，無限期地鎖定剩下的數十萬投資者。

        10月，該基金宣布清盤，僅就對基金清算可能導致的損失評估后發現：投資者平均損失32.5%的本金，虧損最大的投資者虧了42.6%。一位業內人士發出如此感慨，“如果這種丑聞有什么好處的話，那就是投資者請遠離這個行業好萊塢式的明星崇拜文化。”

歐洲基金

流動性管理存不足

        數月來，大批被困住的投資者痛苦地看著自己的投資縮水，最終，公司解除伍德福德的基金經理職務，并清算其所持股份。目前伍德福德和其基金正在接受英國金融市場行為監管局的調查。歐洲第二大資產管理中心愛爾蘭也呼吁，要吸取伍德福德丑聞的教訓，對投資基金規則進行重新審查。

        愛爾蘭央行政策與風險主管克羅斯表示，伍德福德危機等事件，引發了現有關于流動性風險的規則是否足夠的問題。重要的是，投資者的贖回預期不能與基金的變現能力錯配，尤其是在面臨流動性壓力的時候。英國金融市場行為監管局首席執行官安德魯也提出全面改革基金流動性規則的要求。

        流動性風險是指投資基金無法足夠快地出售資產，以補償逃離的投資者。針對金融穩定委員會對與基金相關的潛在系統性風險的擔憂，全球證券監管機構的保護傘機構——國際證券委員會組織也制定了流動性風險管理標準。然而，與美國相比，歐洲的流動性風險管理規定要寬松得多。根據2016年通過的改革方案，美國基金必須根據資產出售的速度將其投資組合分成4類，并公開報告這些信息，而歐洲并沒有如此的要求。

監管機構反思監管力度

        自2008年金融危機以來，全球多家監管機構出臺了旨在增強基金業穩健的監管改革，如2013年歐洲出臺《另類投資基金經理指令》，加強了對基金的流動性壓力測試和報告要求，美國也在2016年通過了基金流動性管理改革方案。不過，近年來流動性問題依然頻出：如2016年英國退歐公投后，類似的流動性危機迫使數家英國房地產基金暫時關閉。瑞士資產管理公司GAM在2018年對旗下一只管理規模為73億美元的基金暫停贖回，此前投資者試圖贖回該公司逾10%的資產。

        該基金的關閉構成歐洲10年來最大的基金管理丑聞。這引發了數家國家監管機構的調查，影響了消費者對投資基金的信心。英國央行行長馬克·卡尼稱，這類基金“建立在謊言之上”，因為它們無法按照承諾每天向投資者償還資金。

        負責監管該國2.9萬億歐元基金行業的愛爾蘭央行正計劃評估，管理基金流動性風險的監管規定是否合適，或者是否需要出臺新規來保護投資者和維護金融穩定。

        這兩個監管機構沒有權力對基金規則進行修改。目前歐盟機構需要根據UCITS(可轉讓證券集體投資企業指示，指符合歐洲監管要求的集體投資計劃，目前歐洲基金一般按此要求設立)規則進行調整。

        好在歐盟市場監管機構已經做出反應，提出將在2020年對資產管理公司是否違反流動性規定展開聯合調查。該機構指出，為了促進流動性風險的趨同和監管的一致性，歐盟市場監管機構將推動UCITS對流動性管理采取共同的監管行動。

《電鰻快報》