“無論二級市場還是一級市場，險資都希望能夠擔當價值發現者的角色，而不是‘哄抬物價’的角色。我們從不向往暴利，但始終追求穩定收益，這種與生俱來的價值發現者的天性，使險資具備了成為整個私募股權市場‘定海神針’或‘壓艙石’的氣質。之所以這么說，并非因為險資的道德水準更高，而是由于險資天生的屬性和基因決定的。巴菲特為什么能成為價值投資的代表，并不完全因為其個人的性格使然，而是其資金屬性決定的。”在接受《證券日報》記者采訪時，人保資本股權投資總裁張令佳，從保險資金先天的DNA，以及后天的市場角色定位打開了話題，闡述了其對資本市場獨到的認知和投資理念，同時對市場關心的保險私募如何服務保險主業、平衡投資風險與提高收益、增加權益投資比重等話題也一一作答。

        在張令佳看來，保險私募天生特別不喜歡做“危險動作”，卻喜歡“也許不見得那么高但穩定的收益”。對于鼓勵險資提高權益投資占比這一政策導向，他認為潛臺詞是：希望險資能夠降低對當期現金回報的要求，在降杠桿的大環境下為具有長期增長潛力的實體企業提供助力，這需要險資養成更具眼光、擔當、勇氣、大局觀等優秀品格。

險資私募投資看重“核心資產”

        保險資金具有長期、穩定的獨特優勢，這一特質有利于保險資金進行長期的資產配置。而私募股權基金的期限較長，險資在設立并參與私募基金項目時，對其優化資產配置，強化資產負債匹配管理都起到了一定的優化作用。

        張令佳認為，險資私募投資看重“核心資產”，“核心資產”就是能夠不斷地創造穩定增長的自由現金流的資產，“現金流是第一位”，險資對這類資產很樂意投資并持有，可惜這樣的資產太少了。

        實際上，私募股權基金的投資收益具有明顯的“J曲線效應”。在初始投資期通常無法立刻產生回報，隨著被投資企業運作成熟或者基金投資項目退出，才開始逐步產生收益，這種收益特征與保險資金傳統的穩定收益需求存在距離。

股權投資需更好的決策機制

        一方面，符合險資穩定、持續的收益回報資產并不多;另一方面，政策層面鼓勵險資提高權益投資占比。那么，險資該如何平衡投資收益與資金偏好，如何合理配置權益資產呢?

        “險資提高權益投資的潛臺詞是降低對當期現金回報的要求”。在張令佳看來，鼓勵險資提高權益類投資比例，其實是鼓勵險資更多地去挖掘資產未來的增長潛力，而降低對它當期現金回報的追求和考量。

        張令佳表示，在二級市場，險資進資本市場的阻礙，主要也是資金偏好及負債端久期匹配的問題，而不是由于政策上的限制，我們之所以沒有大規模投權益類資產，主要是因為險資對當期回報要求比較強。“這并非意味著險資不能提高權益類資產配置比例，我認為提高權益類的資產還有很大空間。但這需要更具眼光、擔當、勇氣和大局觀等種種優良的品格和能力，畢竟一旦涉及股權投資，誰也無法保證項目一定會能成功。”

        因此，張令佳提出，“險企做股權投資需要更好的決策機制”。之所以這么說是因為，“任何保險公司或多或少都有基因的問題：在做固定收益類投資為主的機構土壤上，如果有那么一塊是完全的股權類投資，投資文化上多少會有一些沖突，這就需要一個從文化到決策機制上的改變。”

成立30億元健康養老基金

        基于上述投資理念，張令佳向《證券日報》記者透露，人保已于去年成立了30億元健康養老基金，其中人保壽險出資20億元，人保財險出資10個億元。從布局方向來看，該基金70%資金主要投向醫療、健康和養老領域。

        張令佳向《證券日報》記者介紹了基金投的兩個項目：一個是一脈陽光，與醫療健康相關;第二個是驛公里，它是全國最大的智能無人洗車公司。這兩個項目與人保集團下屬的專業子公司主業都有很高的協同度。“目前人保車險占據了國內市場的30%以上份額，投資無人洗車項目，可了解每個用戶的車況，在收集大量相關數據的基礎上，公司將推出相關服務和保險產品。總之，我們希望在我們的投資場景里面，能夠促進主業發展。”

        除上述項目外，還會投向哪些領域?張令佳表示，中國人保董事長繆建民此前提出了“保險+科技+服務”。我們圍繞保險提供的服務場景，重點開展相關領域的投資，希望通過投資為保險主業賦能。比如，現在我們在考察各種各樣的醫療服務機構，我們試圖打造一個生態和閉環，主業與被投資企業能夠互動、導流，這是個宏大的事情并非一蹴而就的。

        那么，在圍繞主業尋找資產的過程中，如何挑選優質項目?張令佳坦言，“我們的策略非常明確，一定投行業龍頭。除非有些很特殊的理由，會考慮第二名，第一名成功的機會要比第二名成功的機會大太多。當然也要看這個行業的成熟度，大體如此。”

        實際上，股權投資還面臨投資退出難、投資失敗損失率高等風險，特別是當前正處于私募股權投資熱潮，各類主體和機構扎堆參與私募投資，導致5-7年以后成為集中退出期，在資本市場退出渠道不暢的環境下，資金回收壓力將會非常大。對此，該如何規避投資風險?聆聽的同時，記者再次拋出疑問。

        “根據我個人的投資經驗，一般情況下很難幫企業起死回生，更多的其實還要依靠企業家自己。不少企業初期是野蠻生長的，覺得規范性很多時候只是一個程序，但其實不然。所以我們投資進去以后，會把規范、謹慎的文化與被投資企業融合，在其生病之前進行預防，增強其免疫力，使其少生病或者不生病，而不是生病之后才下猛藥動刀子。”張令佳如是說。

《電鰻快報》