原標題：新時代資本市場，如何助力上海科創中心建設

        戴安琪 攝

        上海推進科技創新中心建設辦公室專職副主任侯勁

        上海市地方金融監督管理局副局長李軍

        上交所市場發展與服務專業委員會專職委員王勇

        上海科創基金總經理康鳴

        編者按：

        12月12日，第十三屆上海金融服務實體經濟洽談會暨論壇在上海世博展覽館開幕。

        當日下午，貫徹“浦江之光”行動——新時代資本市場助力上海科創中心建設研討會在分論壇區舉行，《國際金融報》總編輯徐沖、金融中心主任衛容之參與主持。本場研討會旨在落實《關于著力發揮資本市場作用促進本市科創企業高質量發展的實施意見》(“浦江之光”行動)，加快培育優質科創企業，促進科技與金融深度融合，營造健康的投融資生態體系。

        兩場圓桌論壇分別圍繞“科創企業如何加強自身規范發展”“優化科技金融服務模式，營造創新創業生態環境”展開，12位業界大咖掀起了一場創新創業的思想風暴。

        領導致辭

        上海推進科技創新中心建設辦公室專職副主任侯勁：

        三個著力點落實“浦江之光”行動

        ◎記者王媛媛

        12月12日，第十三屆“上海金融服務實體經濟洽談會暨論壇”在上海開幕。在“貫徹‘浦江之光’行動——新時代資本市場助力上海科創中心建設研討會”上，上海推進科技創新中心建設辦公室專職副主任侯勁表示，落實“浦江之光”行動，主要著力點在于增強政策扶持的有效性、促進科技金融服務模式創新以及開展投融資對接服務。

        上海市人民政府辦公廳于7月份印發了《關于著力發揮資本市場作用促進本市科創企業高質量發展的實施意見》(即“浦江之光”行動)，旨在促進科技與金融深度融合，營造健康的投融資生態體系，有效培育科創企業通過資本市場取得高質量發展。在“浦江之光”行動的工作機制中，明確由市金融工作局牽頭，相關職能部門都須結合各自職能落實相應任務。

        據悉，上海推進科技創新中心建設辦公室(下稱“上海科創辦”)是2018年5月在原來的張江國家科學中心辦公室、

、張江高科技園區管委會的基礎上整合重組的市政府派出機構。

        據侯勁介紹，上海科創辦的主要職能包括：統籌上海科創中心建設全局性、整體性工作，協調推進上海科創中心建設相關規劃政策、重大措施、重大項目、重大活動;加強對上海張江高新技術開發區建設國家自主創新示范區的戰略研究和統籌引導;推進張江科學城開發建設和統籌協調等。“以上職能都離不開創新創業環境的營造和科創企業的培育和服務”。

        侯勁表示，在具體落實“浦江之光”行動時，主要著力點在于：

        一是增強政策扶持的有效性。根據科創企業發展規律，針對孵化、成長、上市各階段給予政策支持，尤其關注孵化畢業的企業、快速成長的高新技術企業以及獲得社會資本融資的企業，遵循市場規律和發現機制，開展政策扶持。

        二是促進科技金融服務模式創新。上海科創辦會同市金融工作局、銀保監局、證監局等職能部門，依托上海股權托管交易中心，在區域股權市場探索商業銀行通過認股期權實現投貸聯動試點工作。這項嘗試融合了直接融資和間接融資的邏輯，從源頭上拓展中小科創企業融資渠道。

        三是開展投融資對接服務。基于市場發現機制，梳理各行業領域、各生命周期的科創企業，以需求為導向，分類組織金融資源，搭建平臺，實施有效的投融資對接服務。

        上海市地方金融監督管理局副局長李軍：

        三招為科創板輸送優質企業資源

        ◎記者王媛媛

        12月12日，第十三屆上海金融服務實體經濟洽談會暨論壇在上海開幕。在貫徹“浦江之光”行動——新時代資本市場助力上海科創中心建設研討會上，上海市地方金融監督管理局副局長李軍表示，將從多方面積極推進落實“浦江之光”行動，包括更多地儲備企業和梳理政策、更準確地把脈科創企業痛點，以及更好地推動優質科創企業上市。

        “習近平總書記在去年首屆進博會主旨演講中宣布了黨中央交給上海的三項新的重大任務。”李軍表示，在上交所設立科創板并試點注冊制，是推動實體經濟、科技創新、現代金融協同發展的一個重要舉措，也是推進上海國際金融中心和科創中心建設聯動的有機結合點。

        作為支持科創板順利實施的一項配套措施，今年7月，上海制定了“浦江之光”行動，引導金融等各類資源更多地聚焦科創企業，更好地促進上海市經濟實現高質量發展。

        截至12月10日，上交所已受理183家科創板企業(其中上海26家);其中63家已掛牌上市(其中上海12家)，排名全國第一。

        李軍指出，為促進金融資本和科技要素的有效對接和深度融合，為科創板源源不斷輸送優質上市企業資源，我們正在從以下三個方面，積極推進落實“浦江之光”行動：

        一是整合資源，更多地儲備企業和梳理政策。我們會同上海市科創辦、市經濟信息化委、市科委等部門和各區，分行業、分梯隊、分階段實現全市層面企業資源的統籌推進，形成萬家高新技術企業、千家科創培育企業、百家重點科創板預備企業的后備資源體系。同時，我們正在梳理相關部門和各區配套政策和辦事流程，匯總形成政策清單和企業辦事指南，更好地便利企業改制掛牌上市。

        二是強化服務，更準確地把脈科創企業痛點。我們建立了推動上海市重點科創企業上市工作機制，做好企業上市服務工作，及時匯總、研究和解決企業改制掛牌中的問題。我們還會同相關部門及各區開展系列培訓，助力科創企業健康規范發展。后續，我們還將組織投資機構、證券公司、會計師事務所、律師事務所等專家團隊，為不同階段、不同行業的科創企業提供定向“詢診”，提供精準服務。

        三是有效銜接，更好地推動優質科創企業上市。我們將對標多層次資本市場的不同標準，排摸不同發展階段企業改制掛牌上市訴求。積極引導各類市場要素資源和各部門政策措施聚焦科創企業成長全生命周期，讓科創企業種子期有平臺孵化，成長期有資金投資，股份改制期有機構輔導，上市準備期有“一企一策”服務方案，助力更多的優質企業在科創板成功上市。

        在上交所設立科創板并試點注冊制，為支持科創企業高質量發展、集聚資本市場要素提供了新機遇，拓展了新空間。

        下一步，據李軍透露，將強化全球資源配置功能、科技創新策源功能、高端產業引領功能、開放樞紐門戶功能，結合經濟產業轉型升級，聚焦集成電路、人工智能和生物醫藥等重點領域，加快科創企業孵化培育成長，推動科創屬性突出、發展潛力較大的“硬科技”企業通過資本市場做大做強。

        圓桌會議

        掃除痛點+提高效能+優化對接

        科創企業規范發展有依靠

        ◎記者王媛媛

        12月12日，第十三屆上海金融服務實體經濟洽談會暨論壇在上海開幕。

        在主題為“科創企業如何加強自身規范發展”的圓桌會議上，德同資本管理有限公司董事長邵俊、上海農商銀行張江科技支行行長刁旭東、普華永道會計師事務所合伙人楊方、上海股權托管交易中心總經理助理陳妍妍、上海創業接力融資擔保公司副總經理胡秉清、上海國富光啟云計算科技股份有限公司(下稱“國富光啟”)投資經理劉凱展開熱烈探討。這一圓桌論壇由《國際金融報》總編輯徐沖主持。

        精準把脈痛點

        對于眾多科創企業來說，實現自身規范發展，要掃除的痛點依舊不少。

        楊方分別從創始人、企業合規、融資三個層面直指當前科創企業的痛點。

        首先，從創始人的角度看，許多科創企業創始人都是科學家背景，雖然他們對一些研發技術非常精通，但在商業落地方面還缺少一定經驗。

        對此，楊方給出的建議是，“首先，要教授創始人如何管理大型科技企業。其次，要善于利用專業人才。最后，創始人也要對自己的企業有明確定位，清楚市場需要怎樣的產品。”

        第二個痛點來自企業合規層面。楊方表示，科創板非常看重信息披露，而信息披露反射到企業中，就是企業商業模式的體現。

        “符合科創板定位的企業主要分為人工智能、云計算、大數據、生物醫藥、集成電路幾類。”楊方說，“由于這些企業的客戶大多來自B端，所以對它們來說，如何將自己的產品真正落地，最終反映到財務報表上，并有一個非常穩健的收入是非常重要的。”

        最后一個痛點來自融資層面。楊方認為，科創企業在不同的階段，應當按照自己的整體發展節奏對資金有一個權衡的預測，然后再進行融資。

        胡秉清坦言，很多企業都是在急需用錢時才想到要融資，這和創業者大多是樂觀型、缺乏前期規劃有很大關系。此外，在資金使用規劃上，科技型中小企業也存在諸多不規范。

        提高專業效率

        如何更好服務科創企業，支持其實現快速規范發展，成為多方訴求所在。

        刁旭東指出，目前科技企業面臨的風險點與銀行傳統信貸的風險偏好有很大差距，這就會導致銀行對科技企業借貸“不敢批”的現象。“原因在于我們把握不住這類企業的風險點在哪里，而且由于這類企業缺乏抵押物、強擔保、現金流，有的甚至處于虧損狀態，所以能夠提供的風險緩釋工具也比較少”。

        另外一個難點在于，商業銀行對現代科技企業的專業化知識領域還缺乏一定的認知。刁旭東說，“我們既看不懂這類企業的盈利模式，也并不清楚它們能否及時還款。”

        對于農商行如何服務科技企業，刁旭東給出了三點建議，即“三個專”：專營團隊、專業人才，以及專屬產品。

        資本市場是服務科創企業的沃土。在陳妍妍看來，服務科技創新企業，不能僅僅只依靠科創板，多層次資本市場都應當為我國創新驅動發展戰略的實施發揮功能，都應當在服務不同階段的科技創新企業融資發展方面發揮作用。

        據陳妍妍透露，下一步，上海股交中心將在中國證監會、上海市政府的指導下，在上海證券交易所的支持下，加緊研究落實對接上交所科創板方案，為企業轉板壓縮成本、縮短路徑、提高效率。

        優化資本方對接

        在自身規范發展方面，劉凱就國富光啟展開“現身說法”：一是夯實主業，二是不斷完善自身制度。

        在和資本方對接過程中，劉凱發現，就算是科創類企業，融資也并不是很容易。就IDC行業來說，它屬于重資產模式，前期需要融資去買地或者租地，一個機柜的成本需要12萬元至15萬元。

        “如果和銀行對接，成本雖然低點，但能貸到的資金量不大。而和社會資本對接的話，資金量雖大，但融資成本又相對較高。怎么辦?”劉凱的解決辦法是，將銀行和社會資本一起對接。

        每家科創企業都有自身的發展規律。在邵俊看來，層級式資金介入有必要性。他表示，如何在10年中對企業進行資金上的扶持是一個問題。“很多基金的周期可能都不到10年，這就需要天使投資、VC到PE，最后再到科創板等多層次資本的上場。”邵俊表示。

        邵俊以微芯生物為例指出，微芯生物是按照盈利標準申報，但在目前科創板專做創新醫藥的企業是沒有盈利的。在這時，只要有一個品種介入創業期，就可以保護創業，而層級式的資金可以使企業沉下心來創業。

        發展與合規兩手抓

        “實戰者”支招科創企業做大做強

        ◎記者蔣金麗

        12月12日，第十三屆上海金融服務實體經濟洽談會暨論壇在上海開幕。

        在主題為“優化科技金融服務模式，營造創新創業生態環境”的圓桌會議上，中國銀行上海市分行普惠金融事業部總經理梁麗霓、海通證券投資銀行部董事總經理許燦、上海市律師協會副會長曹志龍、上海交通大學上海高級金融學院學術副院長嚴弘、上海交大科技園有限公司總經理杜松寧、中微半導體設備(上海)股份有限公司集團副總裁兼CFO陳偉文展開熱烈探討。這一圓桌論壇環節由《國際金融報》金融中心主任衛容之主持。

        科創企業發展五要素

        創新創業是經濟轉型發展的重要動力。在嚴弘看來，想要辦好科創企業，需重視五方面要素：

        首先，創業者往往一開始滿腔熱血，想要憑借一技之長在市場上進行開拓。但如果要真正保證企業始終處在比較好的軌跡上，還需進一步從市場需求方面進行考慮。

        第二，企業方面不可操之過急，盡管漫長的道路上有包括并購在內的很多退出途徑，但還是要把自己的事情做好。

        第三，尊重市場，傾聽市場的聲音，以新的產品引導市場。當無法做到引導市場時，也要想出路，同時也需做好合規。

        第四，注意風險防范，著眼規劃未來，避免出現一下子融很多錢的情況，或者融到一筆就覺得很富。

        第五，注意對整個公司的架構進行安排，科創企業往往一開始好友之間的合作比較多，之后引入合作伙伴。在這過程中需要遵守規則，特別在激勵機制方面，這些都是企業一開始就要想清楚的事情。

        銀行端融資壁壘較高

        在科創企業的發展中，銀行、券商等金融機構發揮著重要作用。

        在科技型、服務型和貿易型三類企業中，中國銀行把科技型企業放第一位。　梁麗霓坦言，在優化金融服務模式的過程中，存在一些難點。比如，對于科技型企業的輕資產和成長周期研究，銀行不如投資公司專業。因此，需要政府、園區、高校、金融機構多方合力。

        目前，對于初創企業的需求，銀行往往很難對接，相應的融資份額還很小。杜松寧認為，原因有二：一方面，監管層面推動比較難，因為銀行本身不是這個定位;另一方面，銀行內部也需要有相應安排及調整。

        在陳偉文看來，銀行對于科創企業采取較為謹慎的風格也有一定的道理。盡管隨著形勢的變化，銀行內部做了一些制度上的改變，增加了靈活性，但本質不會變，即銀行對接的往往是一些風控比較好的企業。作為社會穩定的基石，銀行的定位決定了其不應該承擔可能無法承擔的風險。

        并購助力做大做強

        科創企業的發展，不同階段會面臨不同問題。杜松寧認為，IPO和并購將成為解決問題的主要路徑。

        “賣企業是要看時機的。面臨發展瓶頸的核心技術企業，如果規模不是特別大，在需要資金的情況下，我認為是要去做并購的。這個時候，投行可以提供服務。”在許燦看來，投資銀行的職責，就是發現價值、實現價值、創造價值，這不光是為企業，也是為市場，更是為社會。

        參考美國的發展經驗，很多創新企業擁有一定的技術和產品優勢，但不能完全獨立地做大做強。并購的存在，使更多的創新創業企業有機會成為大公司的一部分。

        “并購為創新創業企業打開深層次的發展空間。”嚴弘稱，國內科創板剛推出不久，并購這部分工作才剛剛開始，還有很長的路要走。但可以預見的是，創新創業正沿著正確的方向發展，并具有廣闊的空間。

        三步避開合規雷區

        從企業自身來看，部分創新創業企業因為財務問題“倒”在上市路上。陳偉文強調，科創板并沒有放松對企業財務方面的要求，甚至可能更嚴。

        科創企業在過會前、過會中和過會后，因自身的風險和漏洞，會成為中小投資者乃至競爭對手獵捕的對象。對此，曹志龍針對性地提出三點建議：

        過會前，要有兩道清單思維。不光要考慮正面清單，即符合上交所的過會條件，還要考慮負面清單，對企業自身做全面的篩選和普查。

        過會中，如果遇到訴訟和行政處罰，殺傷力將非常大，可能導致“闖關”中止。因此，企業需要做出合理性解釋并且做好風險方面的安排。

        過會后，做好信息義務的合規。曹志龍認為，過會后信息披露的關鍵，就是要真實、公平、公開。

        主旨演講

        上交所市場發展與服務專業委員會專職委員王勇：

        多維度支持“硬科技”企業上市

        ◎記者蔣金麗

        12月12日，第十三屆上海金融服務實體經濟洽談會暨論壇在上海開幕。

        在貫徹“浦江之光”行動——新時代資本市場助力上海科創中心建設研討會上，上交所市場發展與服務專業委員會專職委員王勇就試點注冊制、科創板的推出與踐行所帶來的相關意義進行了主旨演講。

        四維度服務實體經濟

        2019年是上交所科創板的誕生之年。王勇認為，科創板的包容性日益凸顯，對實體經濟的服務廣度不斷提升。具體來看，包括四個方面：

        首先，多套上市標準使得科創板企業類型不斷豐富。截至12月11日，選擇凈利潤外的其他上市標準的申報企業占比達16%。

        其次，以信息披露為核心的注冊制基本落地。科創板將以往實踐中對科創企業不適用的發行上市標準調整為信息披露要求，落實到了具體審核事項中。

        第三，三類企業均在科創板實現開花結果。未盈利企業、雙重股權架構企業、紅籌企業已經都有案例通過審核。

        第四，科創板包容正常生產經營帶來的業績變化。“總體來看，科創板的包容性使一批以前不能在境內上市的優秀科創企業能在科創板得到融資，有力提升對實體經濟的服務廣度，支撐高質量發展。”王勇稱。

        “硬科技”企業四大特點

        11月3日，習近平總書記在上海考察時指出，設立科創板并試點注冊制要堅守定位，提高上市公司質量，支持和鼓勵“硬科技”企業上市。

        “上交所一直注重按照相關規定和要求，把握好科創板定位，致力于為具有關鍵核心技術和長遠發展潛力的科創企業提供融資便利和渠道。”據王勇介紹，65家已上市科創企業中，平均研發投入占比12%，平均發明專利57項，48%的企業獲得國家科技進步獎等重大獎項，2018年營收增長率達34%。

        王勇表示，總體上，科創板上市公司的科創屬性和成長性較為明顯，發揮了支持科技創新和實現關鍵核心技術突破的導向作用。同時也有幾家明顯不符合科創板定位的企業，終止了發行上市審核。“接下來，我們將進一步貫徹落實好習近平總書記重要講話精神，堅守科創板定位，支持和鼓勵‘硬科技’企業上市”。

        那么，什么樣的企業可以稱之為“硬科技”企業?王勇認為，科創企業通常有著四個特點：投入高、迭代快、風險高、收益高。

        發揮改革“試驗田”作用

        王勇表示，科創板踐行注冊制理念，將從三方面繼續發揮改革“試驗田”作用：

        首先，科創板審核的公開、透明、高效已成為常態化。科創板標準公開、過程公開、內容公開，特別是否決理由公開。

        其次，科創板也在把好基本質量關，把好入口關。科創企業必須達到基本的發行條件，會計基礎要扎實、內控要規范;更要把握好財務交易的真實性、會計準則運用的審慎性。

        第三，發行人和中介機構的義務和責任更加清晰。發行人要說清楚，中介機構要核清楚，交易所來問清楚。這樣才能更好地享受公開透明高效的注冊制帶來的紅利。

        最后，王勇表示：“下一步，上交所將按照證監會的部署，充分發揮科創板的改革試驗田作用，形成可復制、可推廣的經驗。”

        上海科創基金總經理康鳴：

        股權投資步入“煉金時代”

        ◎記者吳林璞

        12月12日，第十三屆上海金融服務實體經濟洽談會暨論壇在上海世博展覽館開幕。

        當日下午，在貫徹“浦江之光”行動——新時代資本市場助力上海科創中心建設研討會上，上海科創基金總經理康鳴作了題為“股權投資支持科技創新發展”的主旨演講。康鳴認為，對于科技創新類企業來說，股權投資基金是天然伙伴。

        科技創新大變局

        隨著新一輪科技革命和產業變革的深入推進，全球科技創新正面臨百年不遇之大變局。

        康鳴稱，縱觀歷史，從18世紀的蒸汽機和機械革命、19世紀的電力和運輸革命到20世紀的電子和信息革命，英、德、美等國抓住了歷次科技革命機遇，在核心產業上打造了獨特的價值鏈優勢。

        而當前，以人工智能、大數據、云計算、物聯網等為代表的新一輪科技革命和產業變革正在重構全球創新版圖、重塑全球科技競爭格局。中國能否在信息技術繁榮的下半場獲得價值鏈優勢則是一個時代命題。

        康鳴進一步指出，從當前全球科技創新的總體態勢來看，高水平的R&D投入強度，是一個國家具有較高創新能力的重要保障。按照購買力平價計算，中國2018年研發投入緊追美國，居全球第二位。

        不過，中國研發投入占GDP的比重還不到2%。同時從企業實際投入看，中國企業研發投入仍處于低位。“從這方面看，未來隨著研發投入的進一步增大，科技創新有望迎來大爆發。”康鳴稱，對于科技創新類企業來說，股權投資基金則是天然的伙伴。

        股權投資“煉金時代”

        事實上，自2012年以來，中國股權市場對科技創新領域的項目關注度也在逐漸提升，投資案例數不斷增加，投資金額也在上漲。

        不過，康鳴指出，從股權投資市場投資總量占GDP比重來看，美國2013年以來保持了3%以上的水平，特別是去年達到了4.1%。而中國這一比例還在1%左右徘徊。“從這一點來看，中國股權投資行業服務科技創新的潛力巨大”。

        市場環境方面，我國正處于新一輪科技革命和產業變革期，大數據、云計算、人工智能等發展如火如荼，為股權投資市場發展提供重要機遇。

        此外，中國新創公司發展成為“獨角獸”企業的速度遠快于美國。中國互聯網新創公司從初創期成長到估值10億美元的平均耗費時間為4年，而美國公司則需花費7年。

        從資本供給角度看，康鳴指出，當前股權投資市場迎來“供給側改革”：一是商業模式驅動與技術驅動并重;二是ToC(消費級)與ToB(企業級)并重。

        在康鳴看來，從股權投資市場的這種轉變中也可以得到一些啟示：一方面，僅通過模式驅動、前端創新的股權投資淘金時代結束;另一方面，“煉金時代”開始，這個時代更重視技術驅動、后端創新，投資機構需利用自己的專業、專注、生態優勢等，為企業創造更大機會和價值。

        上海的科創機遇

        在發言中，康鳴也強調了對科技創新上海機遇的關注。從戰略方向看，上海正加快實施三項新的重大任務、推進五個中心建設，強化全球資源配置、科技創新策源、高端產業引領、開放樞紐門戶“四大功能”，這些都為上海科技創新指明了方向。

        從創新環境看，上海的金融資源、產業資源、人才資源、政策資源齊備。特別是政策支持方面，上海正積極推進“浦江之光”行動，核心是發揮資本市場服務科技創新作用，促進上海市科創企業高質量發展。

        今年7月22日，我國資本市場迎來歷史性時刻——科創板正式開市。康鳴指出，設立科創板是我國資本市場的增量改革和重大制度創新，是金融供給側結構性改革的重大舉措。

        從科創板的定位看，主要是面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，通過支持六大高新技術產業和戰略性新興產業，將會引爆一波科技創新紅利。

        “當然，科創帶來的這些紅利不是天上掉的餡餅，各類市場主體只有扎扎實實，更專業、更專注地支持科技創新、支持科創企業發展，才能更好地分享這些紅利。”康鳴表示。

        據康鳴介紹，上海科創基金積極布局、持續助力科技創新。截至目前，上海科創基金已完成30個子基金投資決策，可帶動子基金投資約300億元。子基金已投項目188個，主要涵蓋TMT、人工智能、生物醫藥、集成電路、先進制造、新材料、5G、工業互聯網等領域。

《電鰻快報》