“科創板第一股”華興源創(688001.SH)又摘得“第一”——首次在科創板實施重大資產重組。

        12月6日晚，華興源創披露重組預案，擬通過發行股份及支付現金方式，以約11.5億元的價格收購蘇州歐立通自動化科技有限公司(以下簡稱“歐立通”)100%股權。截至發稿，華興源創方面未就并購事宜向《中國經營報》記者作中國經營報出回復。

        業內人士指出，科創企業本身具有輕資產、高科技等特點，并購相對來說更加容易。但歸根結底，本案重組仍屬“三高”(高估值、高商譽、高業績承諾)重組，沒有跳脫此前重大重組的套數。

        標的業績“一路狂奔”

        11月29日，上交所正式發布科創板上市公司重大資產重組審核規則。僅僅一周后，華興源創便成為第一個“吃螃蟹”的科創板公司。

        根據華興源創披露的發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案，華興源創擬通過向李齊花、陸國初發行股份及支付現金，收購二人所持歐立通100%股權。標的作價11.5億元，其中，70%股份支付、30%現金支付，股份支付的發行價格為26.05元/股。

        天眼查顯示，歐立通成立于2015年2月13日，致力于為客戶提供各類自動化智能組裝、檢測設備，歐立通產品可廣泛應用于以可穿戴產品(如智能手表、無線耳機等)為代表的消費電子行業，主要用于智能手表等消費電子終端的組裝和測試環節。

        經過多年的研發和業務積累，歐立通已經進入國際知名消費電子品牌廠商供應鏈體系，與廣達、仁寶、立訊等大型電子廠商建立合作關系。

        但值得注意的是，成立之初，歐立通的注冊資本僅有600萬元，2017年12月14日至今年7月29日，其注冊資本也只有2000萬元。但是2018年，便獲得超過7000萬元的凈利潤，盈利能力遠超A股部分公司。

        從具體數據看，2017年、2018年及今年1~8月，歐立通實現的營業收入分別為7370.37萬元、2.41億元、2.08億元，凈利潤分別為1353.35萬元、7351.56萬元、7157.76萬元。今年前8個月的凈利潤已經接近2018年全年水平，而2018年與2017年相比，營業收入增長227.52%，凈利潤增長幅度高達443.21%。

        根據公告，歐立通承諾2019~2021年累計實現的扣除非經常性損益前后孰低的歸母凈利潤不低于3.3億元。按照交易作價/業績承諾期平均承諾凈利潤，標的估值約10.45倍。市場也就此涌現出諸多的質疑聲。

        華興源創方面表示，歐立通抓住可穿戴設備需求增長的戰略機遇，收入規模快速增長，利潤水平明顯提升，與主營消費電子行業智能組裝、測試設備的同行業公司相比，歐立通業績快速增長的變動趨勢與行業保持基本一致。

        不過，歐立通與同行業可比公司業績增長趨勢雖然一致，但其增長速度遠高于同行業可比上市公司。

        比如，賽騰股份(603283.SH)2018年較2017年相比，營業收入增長32.382%，歸屬凈利潤增長26.52%。而歐立通的凈利潤增長速度幾乎為其營業收入增長速度的2倍。

        業內人士對記者分析道，正常來說，營業收入與凈利潤的增長應該是同步的，凈利潤增長速度高于營業收入可能由于營業外利潤增長，或者企業采取有效的方式降低了營業成本，導致毛利率較高。

        華興源創方面對此解釋稱，受益于消費電子行業的發展，消費電子智能組裝測試行業保持持續快速增長，考慮到標的公司收入規模基數較小的因素，歐立通業績快速增長的情況以及交易對方業績承諾水平與行業變化趨勢一致。

        股價接連漲停

        對于此次收購，部分機構也給予樂觀預期。據中信建投方面表示，未來二者有望在采購、研發、客戶環節實現協同。

        一方面，未來歐立通和華興源創有望通過集約采購、交叉營銷等方式降低生產成本，提高運營效率。而歐立通有望借助華興源創資本平臺拓寬融資渠道，進入發展快車道。另一方面，收購完成后，上市公司能向下游大客戶提供更加豐富的設備，進一步構建更完整的消費電子智能設備應用鏈和產品圖譜，完善戰略布局。

        中信建投報告指出，收購后，華興源創有望進入可穿戴產品智能組裝測試設備市場，降低蘋果手機銷量波動對于華興源創業務的潛在波動風險。

        雖然收購結果尚不得知，但此次收購帶來的“蝴蝶效應”還是顯而易見的。

        歐立通所屬TWS耳機行業，正是目前資本市場炙手可熱的概念板塊。有數據顯示，從今年2月至今，TWS耳機指數從1744.30一路上升至最高時的5409.61。

        上述預案披露后，華興源創在12月9日、10日接連斬獲兩個漲停，成為科創板為數不多的連板個股。12月12日，華興源創報收48.15元/股，總市值193億元，較12月6日收盤時的131.73億元，累計上漲約47%。

        相比之下，華興源創的業績表現并不樂觀。今年前三季度，其實現營業收入9.94億元，同比增長22.74%;凈利潤1.83億元，同比下滑21.66%。其中第三季度凈利潤4878萬元，同比下滑超60%。

        華興源創此前披露的招股書顯示，其在2017年的營業收入、凈利潤、扣除非經常性損益后凈利潤，相比2016年分別增長165.5%、16.29%、72.33%。但是，2018年相比2017年，分別增長-26.63%、16.03%、-19.93%。

        華興源創方面解釋稱，公司產品主要應用于消費電子行業，由于消費電子終端產品更新換代具有一定的周期性特征，存在短期內因終端產品未發生全面更新換代，而導致下游客戶對全新測試設備的需求出現波動的情況，由此出現公司2017年業績上升而2018年又出現下滑的周期性波動情形。

        但反觀同行業可比上市公司精測電子(300567.SZ)，其2018年業績快報顯示，2018年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.89億元，比上年同期增長73.09%。較大的周期性波動影響并不明顯。今年前三季度，其營業收入和凈利潤的增幅分別為63.59%、15.37%。

《電鰻快報》