原標(biāo)題：破冰注冊(cè)制 科創(chuàng)板撥動(dòng)資本市場(chǎng)改革之弦

        ⊙記者 祁豆豆 ○編輯 吳正懿

        星火可燎原。2019年，科創(chuàng)板的“火種”，點(diǎn)燃了無(wú)數(shù)科創(chuàng)人的夢(mèng)想;注冊(cè)制的探索，指明了資本市場(chǎng)改革的方向;“試驗(yàn)田”的沃土，滋養(yǎng)了高質(zhì)量發(fā)展的新生態(tài)。

        市場(chǎng)化引路，注冊(cè)制先行。以信息披露為核心，科創(chuàng)板試水多維制度創(chuàng)新：精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件，堅(jiān)持公開(kāi)透明、可預(yù)期審核，建立市場(chǎng)化的發(fā)行承銷制度……各方聚智匯力，用“科創(chuàng)板速度”創(chuàng)新搭建起“四梁八柱”的基礎(chǔ)制度。

        一陣陣鑼聲，凝聚成改革的號(hào)角，催人奮進(jìn)。一組組數(shù)字，串聯(lián)成改革的“碩果”，令人振奮。一年時(shí)間，189家企業(yè)科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理，107家企業(yè)通過(guò)上市委審議，99家企業(yè)提交注冊(cè)，74家企業(yè)注冊(cè)生效，67家企業(yè)掛牌上市。

        水到渠成，風(fēng)來(lái)帆速。2019年，在多方呵護(hù)和澆灌下，科創(chuàng)板這片“試驗(yàn)田”開(kāi)出了“硬科技”之花。2020年，市場(chǎng)更加期待，在科創(chuàng)板收獲碩果之時(shí)，更將有益經(jīng)驗(yàn)總結(jié)推廣，推動(dòng)存量市場(chǎng)的改革。

        創(chuàng)新制度“鋪路”，穩(wěn)了!

        2019年，科創(chuàng)板毫無(wú)疑問(wèn)是一大熱詞。從制度構(gòu)建到審核節(jié)奏，從受理企業(yè)到監(jiān)管動(dòng)態(tài)，從科創(chuàng)成色到市場(chǎng)波動(dòng)，科創(chuàng)板的一舉一動(dòng)都在撩撥市場(chǎng)各方的心弦。

        改革的基座是制度創(chuàng)新。從去年11月5日宣布設(shè)立科創(chuàng)板，到今年4月科創(chuàng)板開(kāi)門迎客，市場(chǎng)各方齊心協(xié)力搭建了“四梁八柱”的市場(chǎng)制度，包括精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件，堅(jiān)持公開(kāi)透明、可預(yù)期審核，建立市場(chǎng)化的發(fā)行承銷制度等。

        “企業(yè)發(fā)行上市的門檻降低了，信息披露質(zhì)量提高了，發(fā)行上市可預(yù)期性更強(qiáng)了。”資本市場(chǎng)研究專家如此評(píng)價(jià)科創(chuàng)板的制度運(yùn)行。

        具體來(lái)看，科創(chuàng)板精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件，不再要求持續(xù)盈利、不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占比限制，把同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等原來(lái)的發(fā)行條件，轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求;設(shè)置多元包容的上市條件，滿足科創(chuàng)企業(yè)多元化的需求;大幅度壓縮“口袋規(guī)則”，將原來(lái)帶期權(quán)上市、股東人數(shù)超過(guò)200人等隱形門檻，轉(zhuǎn)化為信息披露要求。尚未盈利企業(yè)、存在雙重表決權(quán)架構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)，以及無(wú)利潤(rùn)、無(wú)銷售收入、無(wú)產(chǎn)品、連續(xù)3年虧損的企業(yè)，都有可能登陸科創(chuàng)板。

        于是，紅籌企業(yè)來(lái)了!“同股不同權(quán)”的公司來(lái)了!尚處虧損的企業(yè)也來(lái)了!

        此外，在信息充分披露、風(fēng)險(xiǎn)充分揭示的前提下，科創(chuàng)板將發(fā)行定價(jià)、規(guī)模、節(jié)奏的決定權(quán)交給市場(chǎng)，將對(duì)企業(yè)投資價(jià)值的判斷交還給市場(chǎng)參與主體，建立市場(chǎng)化的約束機(jī)制，通過(guò)市場(chǎng)買賣雙方充分博弈，形成理性定價(jià)的基礎(chǔ)條件。

        上海市司法局副局長(zhǎng)、華東政法大學(xué)教授羅培新認(rèn)為，科創(chuàng)板目前整體市盈率比較合理，一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)相對(duì)理性，以機(jī)構(gòu)投資者為對(duì)象的詢價(jià)機(jī)制起到了報(bào)價(jià)約束的功能，保薦跟投在促進(jìn)合理定價(jià)上發(fā)揮了積極作用。

        科創(chuàng)企業(yè)“登場(chǎng)”，快了!

        “10年前是我們向國(guó)外學(xué)，現(xiàn)在是全球看中國(guó)。”明陽(yáng)智能董事長(zhǎng)張傳衛(wèi)說(shuō)：“我們要以開(kāi)放創(chuàng)新的態(tài)度整合技術(shù)資源和人力資本，要把人真正放在創(chuàng)新的主導(dǎo)地位。”

        科創(chuàng)板，讓中國(guó)“硬科技”企業(yè)發(fā)出光芒，增添自信。回望2019年，有夢(mèng)想、有絕活的大批科創(chuàng)企業(yè)，向著科創(chuàng)板疾行而來(lái)。

        這些受理企業(yè)，遍布北京、江蘇、廣東、上海等19個(gè)省(區(qū)、市)，覆蓋新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等六大主題行業(yè)。其中，有打破國(guó)際壟斷的“強(qiáng)將”，有突破關(guān)鍵核心技術(shù)的“精兵”，還有精益求精的創(chuàng)新“匠人”……

        截至12月22日，科創(chuàng)板已受理企業(yè)189家，其中107家企業(yè)通過(guò)上市委審議，99家企業(yè)提交注冊(cè)，74家企業(yè)注冊(cè)生效。目前，共有67家公司在科創(chuàng)板上市，募集資金803.76億元。

        科創(chuàng)板有何吸引力?除了定位清晰外，另一要素是可預(yù)期和短周期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從受理到報(bào)會(huì)注冊(cè)，科創(chuàng)企業(yè)整體用時(shí)平均130個(gè)自然日，其中上交所審核用時(shí)平均61個(gè)自然日、最短31個(gè)自然日，顯著低于規(guī)定時(shí)間上限。

        “從企業(yè)申請(qǐng)受理到報(bào)會(huì)注冊(cè)平均用時(shí)不足130天，審核效率完全可以和納斯達(dá)克、港交所這些成熟市場(chǎng)比肩。” 在美國(guó)擔(dān)任過(guò)IPO律師的北京大學(xué)法學(xué)院副教授唐應(yīng)茂如是感嘆。

        高效之下如何保證質(zhì)量?在審核方面，上交所遵循“抓住兩頭、包容中間”的原則，對(duì)科創(chuàng)板重點(diǎn)服務(wù)和優(yōu)先支持的企業(yè)，在發(fā)行上市和發(fā)行注冊(cè)審核標(biāo)準(zhǔn)制定和執(zhí)行中，進(jìn)一步加大保障力度，對(duì)科創(chuàng)屬性突出的企業(yè)予以優(yōu)先支持;對(duì)于明顯不符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)，依法依規(guī)予以否決;對(duì)科創(chuàng)屬性和科創(chuàng)含量處于中間狀態(tài)企業(yè)，要求應(yīng)符合科創(chuàng)板所明確的行業(yè)范圍，并具有自身技術(shù)先進(jìn)性，不斷探索明確科創(chuàng)屬性、判斷標(biāo)準(zhǔn)。

        “審核問(wèn)詢是對(duì)公司核心技術(shù)、科創(chuàng)能力、價(jià)值體系的一次系統(tǒng)梳理和深入剖析。這讓我們團(tuán)隊(duì)成員更有底氣和信心。”祥生醫(yī)療實(shí)際控制人莫若理對(duì)記者表示，公司價(jià)值說(shuō)清楚了，品牌形象和市場(chǎng)影響力自然提升了。

        資本市場(chǎng)全面改革，來(lái)了!

        登陸科創(chuàng)板，只是企業(yè)的新起點(diǎn)。資本市場(chǎng)是“試金石”和“稱重器”，在科創(chuàng)板市場(chǎng)，優(yōu)勝劣汰的游戲規(guī)則雖然殘酷，企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的期待更加迫切。

        上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，給企業(yè)提供了機(jī)遇，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化選擇、市場(chǎng)化培育企業(yè)，但當(dāng)企業(yè)接受不了這種市場(chǎng)考驗(yàn)時(shí)，就會(huì)有市場(chǎng)化退出，這就是市場(chǎng)約束。

        有進(jìn)有退，這也是科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”的探索之一。從更大的視野看，推動(dòng)資本市場(chǎng)全面改革，是科創(chuàng)板改革命題中的應(yīng)有之義。

        科創(chuàng)板開(kāi)市5個(gè)月來(lái)，有哪些經(jīng)驗(yàn)可以復(fù)制推廣至資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革?此前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿給出了回答：在發(fā)行承銷環(huán)節(jié)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，形成以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制，實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)。在交易環(huán)節(jié)，放寬漲跌幅限制，配套完善盤中臨時(shí)停牌、“價(jià)格籠子”等市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制。優(yōu)化融資融券機(jī)制，促進(jìn)多空平衡。在持續(xù)監(jiān)管環(huán)節(jié)，提高信息披露質(zhì)量和針對(duì)性，樹(shù)立以信息披露為核心的監(jiān)管理念。并購(gòu)重組由交易所審核，涉及發(fā)行股票的，實(shí)施注冊(cè)制。在退市環(huán)節(jié)，創(chuàng)新退市方式，優(yōu)化退市指標(biāo)，簡(jiǎn)化退市流程。

        監(jiān)管部門表示，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的實(shí)踐，決策部門將把科創(chuàng)板行之有效的制度安排逐步推廣到其他市場(chǎng)板塊，并穩(wěn)步推行注冊(cè)制改革，近期重點(diǎn)推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制。

        注冊(cè)制改革還為證券法修訂注入市場(chǎng)化因子。據(jù)悉，證券法修訂草案三審稿特別增加了科創(chuàng)板注冊(cè)制專節(jié)，并從證券的范圍、證券的公開(kāi)發(fā)行、證券交易行為、投資者保護(hù)、證券監(jiān)管等方面進(jìn)行了修改完善。

        近日，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在演講中表示，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)開(kāi)局，制度安排、監(jiān)管探索，為完善資本市場(chǎng)制度積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。下一步將落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制，優(yōu)化發(fā)行條件，增強(qiáng)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的包容性和政策的可預(yù)測(cè)性，協(xié)調(diào)推動(dòng)有關(guān)部門加強(qiáng)對(duì)上市企業(yè)培育和輔導(dǎo)，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

        責(zé)任編輯：田原

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