????????原標題：任性大漲!科創板不怕解禁，背后有何玄機?

????????來源：財通社

????????1月22日，科創板將迎來首批解禁股。以往市場“聞解禁而色變”，但是近期，科創板走勢卻十分強勁。首批解禁個股中的虹軟科技，近兩個交易日收獲漲停。還有中微公司在短短兩個多月的時間股價漲了2倍，成為科創板首家市值超過千億元的公司。

????????科創板半年以來，首批上市的25家科創板公司股價漲幅都非常可觀，這也讓網下獲配機構賺了個盆滿缽盈。而科創板股價的上漲，也與其良好的業績密不可分，從2019年三季報的披露情況來看，八成企業凈利預增。如今年報季已來，科創板春季行情可期嗎?

????????首輪1.24億限售股解禁來襲

????????科創板股票卻幾乎全線上漲

????????回望2019年7月22日科創板正式開市，如今已近半年過去。而首批25家上市的科創板公司網下配售限售股6個月的鎖定期將屆滿，即將于2020年1月22日上市流通。

????????截至1月15日晚，25家上市的科創板公司幾乎已經悉數發布了《首次公開發行網下配售限售股上市流通公告》。經統計，本輪首批25家企業22日上市流通的限售股票規模合計1.24億股。

????????從解禁股數來看，前三名分別是中國通號7562.94萬股、瀾起科技470.4萬股和光峰科技，光峰科技解禁股數為353.84萬股。

????????財通社(ID：caijingtongxunshe)統計顯示，雖然中國通號本期網下限售股流通數量最大，但7562.94萬股對應解禁市值為5.69億元，不及中微公司299萬股限售股，對應5.86億元的解禁市值。瀾起科技僅次于中微公司和中國通號，即將流通470.40萬股，解禁市值4.08億元。

????????值得一提的是，中微公司今日股價漲14.62%至196.01元每股，總市值達到1048億元，成為科創板首只市值突破千億元的股票。

????????此外，本次解禁規模在200-300萬股級別的有10家，100-200萬股區間的7家，100萬股以下的5家。

????????以往市場往往“聞解禁而色變”，但相比總量來看，本輪解禁規模較小，料將對科創板整體影響有限。1月17日，科創板已經上市交易的74只股票中，僅有華特氣體一家公司下跌，其余全部上漲。

????????這半年以來，首批上市的25家科創板公司股價漲幅都非常可觀，這也讓網下獲配機構賺了個盆滿缽盈。

????????財通社(ID：caijingtongxunshe)統計顯示，25家企業相對發行價的漲幅平均值達到了150%。其中漲幅最高的是中微公司，較發行價高漲575.66%。

????????安集科技、心脈醫療、瀾起科技、樂鑫科技、安恒信息等企業股價相對發行價漲幅也均在200%以上。就連漲幅最小的杰普特也有14.3%。

????????以1月17日的收盤價計算，中微公司本輪限售股賬面浮盈最多，高達5億元;瀾起科技次之，限售股浮盈2.91億元;南微醫學2.11億元。

????????業績與股價共振

????????科創板公司6成年報預增

????????科創板開市已近半年，截至1月17日，上市企業家數從最初的25家擴容到74家。目前74家上市企業交出的三季報“答卷”中，八成企業三季度保持了凈利潤增長，僅14家歸母凈利潤同比下滑。

????????其中特寶生物前三季度凈利4208.45萬，同比增長8719%，是科創板企業中2019年前三季度歸母凈利潤上漲最多的。緊隨其后的是傳音控股，實現歸母凈利潤13.01億元，同比增長732.03%，歸母凈利的暴增主要是由于上市后財務費用減少以及投資收益的增加。

????????但值得關注的是，也有14家企業歸母凈利潤同比出現下滑。

????????其中，天準科技以歸母凈利潤同比下滑80.12%，引起市場廣泛關注。公司解釋稱，收入的季節性變化和費用的持續增長導致了凈利潤的下降較為明顯。此外，前三季度來自主要客戶蘋果及其供應商的收入不如預期，也是原因之一。

????????如今年報季已至，科創板企業們的表現又如何呢?

????????wind數據顯示，截至1月17日，有35家科創板公司已經發布了年報預告，占比47%。其中，22家業績向好，占比超過6成，凈利預增12家，略增10家;10家公司表示不確定，另有3家公司凈利略降。

????????35家公司中，以目前披露的預告凈利潤上限統計，傳音控股、嘉元科技、三達膜、卓越新能、睿創微納、長陽科技、萬德斯、嘉必優、祥生醫療、八億時空、聚辰股份等11家公司預計2019年實現凈利潤超億元。其中傳音控股以18.82億元的預告凈利潤高居榜首，嘉元科技為3.45億元，三達膜為2.74億元。

????????從業績增速來看，以凈利潤增幅上限來統計，12家公司預計凈利潤同比增長50%以上。其中，特寶生物預計2019年凈利潤上限約6800萬元，增長324.94%。傳音控股預計2019年凈利增長186.31%。

????????此外，八億時空、芯源微、杰普特等3家公司略減。其中，杰普特預計2019年凈利潤同比下降15%至25%;芯源微預計凈利潤約2650萬元至3000萬元;同比下降1.57%至13.05%。

????????雖然八億時空在科創板年報披露日期上拔得頭籌，將于2020年2月28日與樂鑫科技同時披露2019年年報，但已披露的年報預告增長情況并不樂觀，預計公司2019年實現凈利潤1.07億元，同比減少7.35%。此前的2019年上半年，八億時空實現凈利潤5751.57萬元，同比減少11.82%。

????????科創板春季行情可期?

????????2020年，科創板有何機會?

????????申銀萬國的研究觀點指出，科創板企業盈利能力整體優于A股對應行業，具體表現在科創企業業績體量偏小，但增速明顯領先全部A股。此外，該機構還指出，科創板已受理企業的毛利率水平整體高于A股對應行業，反映出科創企業的科技附加值和定價權較高;科創板受理企業的ROE與ROA水平整體明顯高于A股對應行業，反映出科創業較強的盈利能力和投資回報能力。

????????興業證券的研究觀點認為，科創板市場運行良好，真成長“小巨人”有望脫穎而出。從市場表現來看，這些科創板公司上市后首日漲幅明顯，之后換手率提高，以科創板首批上市25家公司計算，2019年平均收跌15.15%，漲跌區間為[-43.60%，45.33%]，但平均區間最高收益率超過250%。

????????從資金面趨勢來看，投資者漸趨理性，科創板公司投資吸引力逐漸增強。從業績維度來看，科創板上市公司業績維持高增長，特別是信息技術和材料等行業，類似2009年新上市的創業板公司，科創板新上市公司利潤增速明顯高于收入增速，但是業績波動更低，這有利于投資者辨別真偽，篩選出真正具備成長價值的“小巨人”公司。

????????申萬策略分析師指出，科創板整體PB估值與創業板指接近。截至12月13日，已上市65家科創板公司整體PE(TTM)和PB(LF)分別為52.6倍和5.1倍，與創業板指53.7倍PE(TTM，當然創業板指在2019年報披露之后PE估值會明顯下一個臺階)和4.9倍PB(LF)非常接近，不再呈現出明顯的估值溢價。縱向對比來看，科創板估值水平相較上市初期已經大幅回落40%，呈現企穩回升跡象。從個股層面來看，個股估值調整同樣較為充分，25家首發科創板公司中近七成公司的估值分位處于上市以來40%以下，可見大部分個股均已經歷了充分的估值調整。

????????該分析師認為，當前的科創板調整時間和幅度均超過當時的創業板。從創業板的經驗來看，春季躁動中科創板的戰術價值值得重視。“2010年成長風格成為春季躁動主線→創業板是成長風格的典型代表→創業板公司從時間和幅度上均已經歷較為充分調整→創業板成為春季躁動中彈性最大的品種”這一映射有望在2020年春季躁動重現。

????????廣發證券總結了2020年科創板投資策略三大核心結論：

????????一、一級市場打新無憂，理性化打新優化收益率。

????????相比創業板，明年科創板首日破發率更低、平均溢價率更高，打新性價比延續時間更長。“逢新必打”情形下：1)中簽率整體不降(A類0.2%左右);2)2億A類產品打新收益率預測值由19年9%水平降至20年4.83%，“賺錢效應”仍在。如何“理性化”打新?1)報價策略：質地分歧決定主被動選擇。分歧標的報價需結合主觀多元估值法;2)賣出策略：尋覓首日溢價率規律。發行節奏是核心變量，警惕新三板背景、低科創屬性、高價股低溢價。

????????二、二級市場分化，“慢降溫”把握關鍵節點，關注指數投資、高景氣賽道、精選個股。

????????當前50倍PE，明年“慢降溫”延續，估值企穩可能性不高。價投時代個股“分化”更為明顯：1)企穩個股面積擴大(當前站上“30日均線”個股占比僅14%);2)明年破發率控制在30%左右。

????????關注四大關鍵時間節點：1)科創板50指數發布(預計Q1)：指數大概率“慢牛”，加速個股分化;2)入摩：優先關注龍頭、高流動性、自由流通股占比相對高標的;3)創業板注冊制(預計H2)：短期可能分流;4)減持：1月網下配售解禁市值約28億，沖擊弱;7月PE/VC解禁市值約925億，沖擊大。估值回歸下盈利因子將成為明年投資主導變量，建議關注高景氣賽道(國產替代方向：半導體、云計算)。

????????個股規律性精選：1)高戰配公司投資收益占優;2)新三板背景公司相對低收益;3)分拆資產預期較高;4)A+H股需警惕過高的AH股溢價。

????????三、與存量A股“聯動”大于“分流”，關注估值均衡、主題投資A股映射。

????????1)10月以來科創板與存量流動性相關性增強，明年可能復刻創業板次年“春季躁動”：科創板階段性回暖、全A成長風格占優。2)估值均衡：醫療器械、計算機應用溢價空間較大;科創50落地后創50稀缺性溢價將下降。3)短期分拆、創投(7月減持獲利預期)主題投資。

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《電鰻快報》