千億級可轉債發行市場再度迎來挑戰。

　　上周五，證監會發布再融資新規。此次再融資改革被市場認為將極大提振非公開發行市場，但也會對可轉債市場形成分流。不過，投行人士表示，發行可轉債在機制設計和制度上仍有自己的優勢，在定增規模增加后，仍會保持相當競爭力。同時，創業板再融資條件放松，也有利于相關轉債的擴容。

　　從今年再融資市場看，上市公司通過發行可轉債再融資的數量已經超越定增，成為上市公司再融資的主渠道。最新數據顯示，截至目前，今年以來IPO數量為31家，定增24家，而可轉債達到了34家。

　　“隨著再融資新規亮相，定增明顯受到政策支持，未來可轉債市場可能會遭遇分流。”一位可轉債基金負責人向記者表示。

　　事實上，定增對于可轉債發行的影響已經開始了。數據顯示，此次再融資新規征求意見稿出臺后，已有公司采用定增模式，替代此前可轉債方案。此前，紅太陽、江化微、萬達電影等10 家公司終止了可轉債發行。

　　其中，紅太陽公司終止可轉債發行后，發布非公開發行預案，改用非公開發行募集資金。公司表示，此舉是根據當前農藥行業市場環境變化，結合公司產融戰略、募投項目進程和調整融資方式需要。

　　華創證券也在最新研報中表示，再融資新政將促使定增市場回暖，可轉債一級發行規模或將受到沖擊。

　　“從目前政策環境和上市公司策略選擇看，定增案例今年必然會增多，可轉債遭遇分流也屬于正常。但這不代表可轉債融資會大幅萎縮，因為轉債仍有難以取代的優勢，仍是再融資市場的重要組成部分。”一位承銷了多個金融轉債的投行人士向記者表示。

　　相對定增等再融資方式，可轉債也有多重優勢。首先，可轉債不會立即攤薄股權；其次，可轉債轉股價不得低于募集說明書前一個交易日股價均值，從而實現溢價發行，而定增往往折價發行。

　　“折價發行對于銀行等股價破凈國企不具備可操作性。而轉債轉股價不能低于每股凈資產，可以通過轉股價超過當前股價，或者每股凈資產等途徑解決破凈導致的發行難題。”華泰證券固收首席分析師張繼強表示。

　　可轉債較為突出的優勢還包括上市后即可以減持。而即便是再融資政策放寬，定增仍然有6個月至18個月的鎖定期。

　　當然，市場人士認為，轉債市場最大的優勢是需求旺盛。

　　“對于發行端而言，以目前的市況，僅通過網上發行環節，可轉債就能輕松‘搞定’50億元融資規模，是最有效率的融資方式。同時，可轉債已經成為諸多資管機構爭奪的優質資產。”上述投行人士向記者表示。

　　雖然遭遇分流，但可轉債在一些領域也會受益于此次再融資改革。國信證券柯聰偉表示，雖然有部分公司取消轉債發行，轉而采用定增模式，但整體影響有限。

　　數據顯示，處于可轉債發行流程中預案仍有181家，其中28家已經獲得證監會核準。

《電鰻快報》