文/徐雯

        2月23日消息，今天，休閑食品市場敲定了一起新的并購。百事公司剛剛宣布，與好想你健康食品股份有限公司(以下簡稱“好想你”)達成最終協議，將以7.05億美元收購好想你旗下的杭州郝姆斯食品有限公司(以下簡稱“百草味”)，后者是國內線上休閑零食龍頭企業之一。

        2016年，好想你斥資9.6億元收購了創立于2003年的百草味，該并購曾被稱為“國內零食電商并購第一案”;如今，4年后，好想你以接近50億人民幣將百草味賣給百事，交易完成后轉手賺近40億。

        好想你曾被市場稱為“A股紅棗第一股”，然而，近年來，其紅棗主營業務疲軟不振，營收逐年下滑，多年虧損。于此同時，好想你的業績極度依賴百草味，后者對整個公司的營收占比逐年上升，目前已超過營收的半壁江山。財報顯示，2018年，百草味營收占整個上市公司的比例高達78.8%!

        賣掉利潤引擎，好想你的目的是什么?根據專家的觀點，好想你出售百草味是為了回收資金以投資與主業相近的新資產，畢竟，紅棗產業不足以支撐這家上市公司。當然，也可能是為賣殼。有位專家直言：“百草味(營收占比)接近80%，沒了百草味，說白了，不就是一個空殼公司嗎?”

        回溯不少業績對賭的收購，過了對賭期后，出現標的企業業績下滑的案例。香頌資本執行董事沈萌猜測：“對于好想你來說，過了業績承諾年，為了防止對百草味后續業績約束不足而產生下滑，賣掉是正常的選擇。”

        好想你賣掉利潤引擎，百事接手

        對于好想你此舉，按照香頌資本執行董事沈萌的觀點，好想你的紅棗與百草味的零食業務之間在定位和經營文化上應該都具有很大的差異，加上百事的出價具有一定吸引力。所以，好想你此舉可以回收資金，再去投資與主業和上市公司理念更貼近的項目。

        中國食品產業分析師朱丹蓬也表示，沒有了百草味，好想你缺乏一定的核心競爭力和利潤增長的引擎。不過，不排除好想你未來將并購其他的一些資產，或者說把上市公司的殼留給別人。

        好想你在公告中披露，其出售百草味的目的是聚焦主業。這也是近年來好想你一直對外透露的目標。好想你董事長石聚彬也在給媒體的新聞稿中表示：“未來，好想你將聚焦紅棗主業，拓展地方特色農產品……”

        “公司近年以來積極拓展新品類、新渠道，目前已取得了一定成果，未來發展方向明確。通過本次交易上市公司將獲得豐厚的財務回報以及支持未來發展的充裕資金，獲得的現金對價可用于支持主業發展，有利于改善主業的持續經營能力，改善財務情況，強化股東回報。”公告指出，交易完成后，上市公司將聚焦原有的紅棗相關業務，充分發揮紅棗行業龍頭優勢，品牌定位為高端紅棗好想你”。

        好想你希望提振主業，專家不樂觀

        賣掉利潤支柱，提振紅棗主業，好想你的未來有戲嗎?

        某位不愿具名的業內專家表態稱：“聚焦紅棗主業，說句不好聽的，就是掩耳盜鈴。”

        沈萌對此也有些不以為然：“紅棗產業無法支撐好想你上市公司，還需要新的資產。要是能行，業績也不會這么差了。”

        朱丹蓬也回復新浪財經稱：“紅棗這個品類本身就不具備可持續發展的核心競爭力。門店的產品太單一也不行。無論是從好想你的品牌形象、名字來看，方方面面都已經是日落西山，未來賣殼(可能)比較多一點。”

        2月15日，好想你發布了《2019年度業績快報》，2019年全年好想你營收59.6億元，對比去年同期增長20.44%，歸母凈利潤1.93億元，同比增長48.66%。

        然而，好想你的公告披露稱，本次交易完成后，上市公司營業收入將大幅下降，2019年上市公司營業收入相較于交易前減少了49.06億元，降幅竟高達82.31%。

        另外，公司稱，歸屬于母公司所有者的凈利潤受本次交易產生的投資收益的影響，有較大幅度的提升，較交易前增長1355.40%;在剔除投資收益對凈利潤影響的情況下，由于上市公司獲得了充裕現金，可用于償還借款及投資，在相對保守的測算假設下(投資回報按目前上市公司3個月內理財產品回報率(3.86%)測算)，上市公司2019年度凈利潤為1.41億元，相較本次重組前下滑26.68%，本次交易后扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤較本次交易前下滑43.77%。

        飲料板塊增長乏力，百事另尋賽道

        對于并購的另一方百事而言，吸引它的是百草味的消費群、渠道和市場規模等。

        對此，朱丹蓬表示：“百事的業務主要分為食品和飲料兩大板塊。在飲料增長乏力的同時，百事將食品板塊作為未來一個重要抓手和落腳點。百事近50億元收購百草味，是看中百草味在休閑零食的優勢，也看中了中國人口紅利的優勢。我整體還是比較看好的。”

        “百草味豐富的產品品類、輕資產和聚焦電商的模式與我們中國的現有業務高度互補。”百事公司大中華區首席執行官柯睿楠在上述給媒體的新聞稿中表示：“百草味的直營終端消費者能力將助力百事實現線上市場的增長。同時，也能通過百草味本土品牌的特色為百事帶來多元化的產品組合，適合于線上線下多渠道分銷。”

        百草味董事長邱浩群表示：“百草味和百事公司共同看好休閑食品的發展前景，并且同樣致力于消費者體驗和數字化能力的提升。我們期待與百事公司攜手，加速百草味的發展。”

        根據公開的報告，2018年，中國人均休閑食品消費額約為107美元(約735元人民幣)，較世界發達國家仍有2-4倍差距。從子行業復合增長率來看，休閑鹵制品、烘焙糕點、堅果炒貨增速最快，13-18年復合增長率分別為20.0/12.8/11.0%，行業仍在快速成長;膨化食品、餅干、糖果巧克力增速最低，13-18年復合增長率分別為8.5/5.1/1.1%，已步入成熟期。不像前者，后者早已被外企龍頭提前占領市場及渠道，行業進入壁壘較高。

        近年來，隨著休閑食品市場的不斷發展成熟和資本的青睞，不少休閑食品公司已陸續登陸資本市場，包括洽洽食品、來伊份、周黑鴨、絕味食品、三只松鼠等等。明日，被稱為休閑零食三巨頭之一的良品鋪子也將正式上市。

        食品巨頭百事的加入必然將攪動市場的波瀾。百事公司對中國市場充滿野心，一直在積極尋找新的籌碼。去年中旬，公司曾斥資約1.31億美元收購五谷磨房食品國際控股有限公司約26%股權，成為其第二大股東。

        據悉，此次百事與好想你的本次交易尚需通過好想你股東大會表決，取得相關監管部門的批準并滿足其它慣例成交條件。

《電鰻快報》