????????原標題：半年度利潤九成源自補貼 海目星攜近5億應收款沖擊科創板丨IPO棱鏡

????????報告期內，政府補助占海目星各期利潤總額的比例持續走高，2018年占比達48.52%，2019年上半年占比超過九成?？鄢墙洺Ｐ該p益后，該公司歸屬于母公司所有者的凈利潤表現并不突出

????????隨著國家對智能制造關鍵部件及高端裝備的支持政策的不斷出臺，越來越多科研單位和企業投入激光加工設備裝備領域，也促進部分企業登陸資本市場。

????????日前，深圳市海目星激光智能裝備股份有限公司(下稱海目星)也在上交所披露招股書，擬登陸資本市場。

????????早在2017年11月，海目星便接受了廣發證券的上市輔導。不過，2019年科創板開板后，海目星另擇中信證券進行輔導。本次IPO，海目星擬發行不超過5000萬股A股普通股股票，募集資金8億元。扣除發行費用后，將投資于激光及自動化裝備擴建項目和激光及自動化裝備研發中心建設項目。

????????在政府扶持中成長的海目星，2016年至2018年及2019年上半年(下稱報告期)分別有31.64%、14.35%、48.52%和93.57%的利潤比例來源于政府補助?？鄢墙洺Ｐ該p益后，該公司歸屬于母公司所有者的凈利潤表現并不突出。

????????隨著行業興起，海目星所面臨的市場競爭也越來越大，其未來的盈利能力也尚不能明確?！锻顿Y時報》研究員注意到，2019年上半年海目星的主要產品單價與2018年相比出現了較大幅度的下滑。

????????此外，與公司營業收入相比，海目星的應收票據和應收賬款總額也偏高。

????????扣非凈利潤縮水

????????成立于2008年的海目星是激光及自動化綜合解決方案提供商，主要從事消費電子、動力電池、鈑金加工等行業激光及自動化設備的研發、設計、生產和銷售。

????????報告期內，海目星營業收入呈上升趨勢，分別為2.98億元、6.38億元、8.01億元和3.61億元，增幅亦較大。

????????同期，海目星分別實現利潤總額1374.88萬元、1722.24萬元、9677.36萬元和7412.87萬元，而報告期內計入損益的補助分別為435.02萬元、247.20萬元、4695.85萬元和6935.86萬元。按此計算，報告期內補助占當期利潤總額的比例分別為31.64%、14.35%、48.52%和93.57%，可以看到，其業績對補助存在一定的依賴。

????????未來，海目星還會以如此高比例的補助作為利潤的主要來源嗎?該公司在回復《投資時報》研究員時表示，未來公司將根據主管部分政策、自身研發及業務發展等情況申請政府補助。

????????《投資時報》研究員注意到，該公司扣除補助之外的盈利能力較弱。報告期內，海目星扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為2108.01萬元、2900.45萬元、4722.18萬元和673.96萬元。

????????而從其經營活動產生的現金流量凈額來看，報告期內該指標分別為-0.95億元、-1.4億元、-0.06億元和0.23億元，連續三個完整年度凈流出，僅2019年上半年才實現凈流入。報告期內，其現金流累計流出金額達2.18億元。

????????此外，海目星報告期內的經營活動凈現比為-11.54、-8.36、-0.07和0.38，數值均低于1，也顯示出其凈利潤含金量較低。

????????海目星在招股書中表示，報告期內經營活動現金流量凈額為負，主要受行業上下游付款周期差異、票據結算及運營資本增加等因素影響。雖然2019年上半年經營活動現金流量凈額轉正，但由于下游行業特點，市場競爭加劇等因素，在快速擴張期內，公司經營活動現金流量凈額為負的情形可能繼續存在。

????????主要產品單價下滑

????????海目星董事長趙盛宇在2008年金融危機爆發時，從體制內走出開始創業。2011年，其從新加坡引進一批高端人才，組建自動化團隊，并確立了激光與自動化生產裝備發展方向。最初，海目星業務重點主要集中在3C領域，2015年當其出現在寧德時代的供應鏈后，外界開始關注這家突然進入“鋰電行業”的激光和自動化設備供應商。

????????從招股書來看，2017年海目星營業收入快速增長，從2016年的2.98億元增長2.14倍至2017年的6.38億元，2018年仍保持了26%的增長率至8.01億元。從扣非凈利潤看，2018年海目星該指標達到報告期內最高，為4722.18萬元。同年，其還獲得深圳商業聯合會與深圳市中小企業公共服務平臺的“明日之星”嘉獎。但時至2019年上半年，該公司業務數據并未持續向好。

????????2019年上半年，海目星實現營業收入3.61億元，不及2018年的半數營收。扣非后凈利潤僅為673.96萬元，與2018年的凈利潤對折后的數據差距較大。

????????海目星在回復《投資時報》研究員時稱，2019年上半年，公司大部分非標項目處于生產裝配或安裝調試等階段，未能完成驗收并確認收入，導致扣非后歸母凈利潤金額較小。

????????但這可能并非其凈利潤數額較小的唯一原因。招股書顯示，2019年上半年，海目星標準化程度較高產品中的核心產品單價都出現較大幅度下滑。

????????數據顯示，報告期內，激光打標機單機收入分別實現4970.22萬元、6485.23萬元、8251.05萬元和1557.72萬元，單機單價分別為每臺13.92萬元、15.90萬元、19.37萬元和9.56萬元。2019年上半年與前三年單機單價相比，出現了較大幅度下滑。

????????而鈑金激光切割機2019年上半年單價與2017、2018年相比也出現下滑，2017和2018年該產品單價分別為每臺62.05萬元、59.94萬元，2019年上半年下降至每臺54.06萬元。

????????對此海目星回復稱，根據信息披露規則，相關解釋以公司日后公開的上交所問詢回復文件為準。

????????海目星近四年部分財務數據(單位：億元)

????????數據來源：Wind

????????應收賬款增幅較大

????????招股書顯示，報告期內，海目星應收票據及應收賬款占營收比合計達44.63%、60.61%、65.72%和134.04%。截至2019年6月30日，其應收票據余額為8130.20萬元，應收賬款達4.02億元。這部分應收款項中就包括其大客戶——珠海格力智能裝備有限公司(下稱格力智能)。

????????招股書顯示，2017年格力智能為該公司第二大客戶，交易金額達5820.51萬元，占當年海目星總營收的9.13%。2018年，格力智能升為該公司第一大客戶，雙方交易金額高達7081.62萬元。

????????招股書顯示，2018年12月，雙方決定將格力智能剩余5561.50萬元款項通過商業承兌匯票形式進行支付。同月，海目星與格力智能、成都銀隆簽署《商談備忘錄之補充》，約定格力智能向公司支付的5561.50萬元商業承兌匯票所對應的設備款賬期為24個月。2019年以來，格力智能以銀行承兌匯票置換商業承兌匯票合計金額為1651.59萬元，截至招股書簽署日，尚未兌付的合同款項為3909.91萬元。

????????海目星表示，公司客戶珠海格力智能裝備有限公司系上市公司格力電器的全資子公司，格力智能對該筆商業承兌匯票到期兌付承擔全部責任。

????????除去格力智能項目存在的潛在票據無法償還或延期兌付的風險外，海目星的近年整體應收賬款的周轉速度也在下降。2016年至2018年，公司應收賬款周轉率分別為3.04次、3.15次和2.10次。

????????同時，該公司存貨周轉率也在變慢，2016年至2018年間分別為2.43次、2.32次和1.63次。

《電鰻快報》