“小鎮青年”的強大活力正在逐漸衰退，尤其是近幾年，三四五線城市的票房貢獻率從30%左右跌到10%以內。這對深耕于這一市場的橫店影視來講，無疑是一個巨大的挑戰，其盈利水平與成長能力也不復以往，影院關閉的速度也超出預料。

        橫店影視股份有限公司(603103.SH，下稱“橫店影視”)關閉影院的速度遠超資本市場意料，甚至連公司自己都沒有想象到。

        公司2019年全年注銷影院267家，注銷銀幕數1095塊。顯然，這出乎公司的意料——橫店影視曾在2019年初預測稱，“預計2019年將會關閉5家影院。”

        背后直接的誘因是其重倉的中小城市影院業務陷入天花板。數據顯示，最近3年，三四五線城市的票房貢獻率，從原來的30%左右跌到如今的10%以內，社交網絡和短視頻大幅分流了年輕觀眾。

        據橫店影視2019年年報，電影放映業務毛利率為-4.69%，比上年同期減少2.58%。此外，公司凈資產收益率、銷售凈利率、每股收益等均出現下滑。

        但即便如此，2020年，橫店影視還是做出了新開60家電影院的決定，其中7成分布于三線及三線以下城市。

業績增速放緩

        公司近期公布的2019年年報顯示，2019年營收同比增3.27%至28.14億元，歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為3.1億元和2.25億元，同比下降3.48%以及9.37%。

        與之一同下滑的還有公司股價。近一年以來，橫店影視股價多在15元/股上下浮動，相比公司2017年上市時的47.36元/股高位跌去了超六成。

        3.1億元的凈利潤之所以無法支撐目前股價，或與橫店影視業績增速下滑有關。2017年至2018年，其營收分別為25.18億元、27.24億元，同比增長10.38%、8.22%，歸母凈利潤分別為3.31億元、3.1億元，同比下滑7.16%、2.98%。

        受市場環境影響，橫店影視盈利水平與成長能力也不復以往。企查查數據顯示，2017年至2019年，公司毛利率分別為23.98%、21.06%、20.65%，基本每股收益分別為0.8元、0.7元、0.49元，凈資產收益率(加權)為26.18%、15.47%、13.52%。

        而2020年，公司或將迎來約六成的凈利潤下滑。

        國聯證券的測算結果顯示，橫店影視2020-2022 年凈利潤分別為 1.3 億元、3.62 億元和 4.39 億元。

“小鎮青

        公開資料顯示，橫店影視的主營業務為院線發行、電影放映及相關衍生業務。在2017年上市時，中小城市占全國總票房比重連年增長，于是“提前布局三四五線城市的市場空白點”成為公司發展的主要戰略。

        不僅如此，橫店影視還提出向影院綜合體轉型，并開設了定位高端影城的紛騰finetime電影生活館，集影院、咖啡吧、雞尾酒吧、VIP休閑吧、中西餐廳于一體。

        彼時公司董事長徐天福接受媒體采訪時表示：“傳統單一模式的電影院勢必要面臨轉型挑戰，單靠電影票房難以支撐院線深度發展的要求。越早將影院綜合體的管理思路提上日程，有助于更好的適應電影市場的發展。”

        由此來看，徐天福的本意是先試點影院綜合體，再在三四線城市鋪開。但他顯然高估了中小城市消費升級的速度，也為橫店影視業績下滑埋下了伏筆。

        《2019騰訊娛樂白皮書》統計數據顯示：“‘小鎮青年’的強大活力正在逐漸衰退。最近3年，三四五線城市的票房貢獻率，全部從30%左右跌到10%以內。社交網絡和短視頻大幅分流了年輕觀眾，對中國電影市場來講，一二線城市觀眾總量已經相對穩定，缺少了‘小鎮青年’們的后續驅動，增速放緩也許無法避免。”

        這一趨勢顯然是出乎公司意料。橫店影視在2018年年報中，曾預計2019年會關閉5家影院。但實際上，去年注銷影院達267家，注銷銀幕數1095塊。

        而所謂的影院綜合體僅開一家之后，再也沒有音訊。2019年，公司賣品業務營收同比減少2.8%至2.42億元。

        或許是因為賣品業務的增長乏力，近年來該公司大力發展廣告業務，但效果也不如意。2019年廣告業務的營收增速為5.01%，相比前兩年的39.01%、27.04%增速明顯下滑。

成長能力受制約

        橫店影視董事長徐天福曾在銀行供職過近20年，有著豐富的金融財務管理經驗。這也使得公司近年來財務健康增長、債務結構優化。如經營現金凈額近3年來均超5.8億元，負債率在35%左右，上市來僅募資8.1億元。

        但相應的代價卻是令公司失去冒險精神和想象空間，作為“橫店系”旗下上市公司，坐擁龐大資產，盈利水平與成長能力卻在連年下滑。

        而今隨著主營業務“失速”，橫店影視恐難保財務穩健。2019年年報中，公司坦誠：“關閉影院數量較往年有所增長，加上2020年受疫情影響，影院運營壓力急劇加大，如沒有充足的現金流生存維艱。”

        此外，橫店影視2019年產生銷售費用1.06億元，同比增長55.54%，也成為拖累利潤增長、造成運營壓力的重要原因。同時也導致公司應收賬款同比增152%至0.8億元，公司解釋稱，“因應收廣告款增加所致。”

        這也從一個側面佐證了，“小鎮青年”觀影的天花板已現。橫店影視2019年年報顯示，電影放映收入占到總營收七成以上，但業務本身并不盈利。

        在營銷力度加大的作用下，公司電影放映業務營收仍近同比增1.37%至20.62億元，金額小于同期的營業成本21.58億元。因此該業務毛利率仍然不佳，為-4.69%，比上年同期減少2.58個百分點。

        不過，謹慎的徐天福依然持續推動原有方針。2020年，橫店影視計劃新開60家電影院，新增銀幕390塊，7成分布于三線及三線以下城市。

        這一舉措獲得了不少機構認可，畢竟三四五線城市觀影仍處于上升階段，足以保證橫店影視不陷入虧損局面。

        西南證券在研報中指出：“即使在未來疫情結束，觀影需求反彈，因為務工人員已經再次回到工作崗位，對四線城市的影院反哺也相當有限。短期來看公司有經營壓力，長期則是機會。四線及以下城市，其他院線或者影院多不具備橫店的實力，在這輪危機之中很可能出現資金鏈斷裂的問題。對橫店而言，這是一次很好的整合機會。”

《電鰻快報》