來源：大眾證券報

        原標題：研發(fā)投入靠融資 康希諾巨虧之下沖刺科創(chuàng)板

        隨著科創(chuàng)板的誕生，虧損中的生物醫(yī)藥公司又多了一條沖刺A股市場的途徑。4月30日，上交所科創(chuàng)板發(fā)審委將審議康希諾生物股份公司(下稱“康希諾”)的上市申請。

        2019年3月28日，康希諾帶著“港股疫苗第一股”的光環(huán)正式登陸港交所，在上市之后股價一度大漲近400%。雖然2019年年報成績單不甚理想，但是因為公司年初稱重組新冠肺炎病毒疫苗獲批已進入臨床試驗，仍然獲得了資本的追捧。

        隨著上會審核的日益臨近，康希諾能否實現(xiàn)“H+科創(chuàng)板”上市，格外引發(fā)市場的關(guān)注。

        持續(xù)虧損存退市風險研發(fā)投入靠融資

        據(jù)康希諾4月21日更新的招股說明書(上會稿)顯示，公司目前并沒有任何產(chǎn)品上市銷售，營業(yè)收入具有偶發(fā)性。公司2017年度、2018年度、2019年度(下稱“報告期內(nèi)”)分別實現(xiàn)營收18.72萬元、281.19萬元、228.34萬元;凈利潤持續(xù)三年虧損，且呈逐年擴大態(tài)勢，同期分別為-6444.91萬元、-13827.17萬元、-15678.15萬元。

        盡管沒有主營收入且持續(xù)虧損，但康希諾在研發(fā)上“砸錢”卻毫不手軟，康希諾在報告期內(nèi)的研發(fā)投入分別為8941萬元、1.24億元以及1.56億元，同時公司還在招股書中稱，未來三年(2020-2022年)將要投入9-12億元，研發(fā)投入或?qū)⑹固潛p持續(xù)增加。

        報告期各期末，康希諾流動資產(chǎn)金額分別為4.27億元、2.21億元和7.94億元，其中2019年流動資產(chǎn)大幅增多的原因，系當年公司收到H股的募集資金。但由于在研產(chǎn)品的高投入，且公司尚無盈利的現(xiàn)狀，這或許是康希諾選擇同時在港股和科創(chuàng)板上市融資的重要原因。

        在此前康希諾回復上交所的問詢函中，康希諾表示“公司是一家創(chuàng)新型疫苗研發(fā)制造企業(yè)，具有研發(fā)投入大、研發(fā)周期長、投資風險大等特點”。因常年持續(xù)虧損，招股書中還提示了公司存在可能觸發(fā)退市條件的風險，不排除未來幾年持續(xù)虧損，進而觸發(fā)《科創(chuàng)板上市規(guī)則》財務類強制退市條款的可能。

        企查查數(shù)據(jù)顯示，康希諾在赴港上市之前，累計完成六輪融資，其中C輪完成的4.5億元人民幣融資，創(chuàng)下了中國疫苗行業(yè)單筆融資金額最高記錄。2019年3月28日，康希諾在港交所上市，募集資金12.59億港元。機構(gòu)投資者的融資，或許是康希諾高額研發(fā)投入費用的主要來源。

        新冠肺炎疫苗研制仍存不確定性

        作為一家創(chuàng)新型疫苗研發(fā)制造企業(yè)，康希諾高投入的同時，還需承擔產(chǎn)品商業(yè)化的不確定性風險。

        2015年2月，康希諾重組埃博拉病毒疫苗Ad5-EBOV已取得新藥證書及生產(chǎn)文號，這也是亞洲第一個、全球第三個進入人體臨床的埃博拉病毒疫苗。

        但這支讓康希諾“一戰(zhàn)成名”的疫苗并沒有給公司帶來商業(yè)化的收益。康希諾在招股書中表示，目前Ad5-EBOV埃博拉病毒疫苗僅供應急使用及未來國家儲備安排，僅在國家有關(guān)衛(wèi)生管理部門指導下使用，公司將根據(jù)國家特別需求安排生產(chǎn)，預計不會成為公司未來收入的主要來源。

        2020年初，新冠肺炎疫情全球蔓延，康希諾與軍科院生物工程研究所聯(lián)合開展重組新冠肺炎疫苗(腺病毒載體)的研發(fā)工作。目前該疫苗已通過臨床批準，于2020年4月開始II期臨床試驗。

        即使康希諾的新冠肺炎病毒疫苗研發(fā)進展一切順利，公司仍將面臨國內(nèi)外諸多競爭對手的“圍剿”。美國生物技術(shù)公司Moderna研發(fā)的新冠肺炎病毒疫苗mRNA-1273于2020年3月開始I期臨床試驗;德國生物科技公司BioNTech研發(fā)的新冠肺炎病毒疫苗于2020年4月開展[s1]

        I期臨床試驗;美國生物技術(shù)公司Inovio的DNA藥物平臺醫(yī)藥、武漢生物制品研究所和北京科興中維生物技術(shù)有限公司的滅活疫苗、國藥集團中國生物武漢生物制品研究所研發(fā)的新冠肺炎病毒滅活疫苗，都陸續(xù)獲批進入臨床。

        公司也坦言，盡管目前Moderna的mRNA疫苗尚無產(chǎn)品獲批上市，安全性和有效性有待驗證，但該方法比康希諾的腺病毒載體技術(shù)，具有生產(chǎn)工藝更簡化、研發(fā)速度更快的優(yōu)勢。

        為應對即將到來的市場競爭，康希諾緊急組建了銷售團隊，并在針對發(fā)審委的回復函中稱：“預計2020年年末，公司銷售團隊人員為100人。”但截至2019年底，公司銷售人員人數(shù)僅19人，占總?cè)藬?shù)的4.43%;另外，記者通過檢索招聘網(wǎng)站信息發(fā)現(xiàn)，康希諾并未在繼續(xù)招聘銷售人員。而500余萬元的銷售費用，有75%的比例計入了銷售人員的薪酬，可見康希諾并未進行太多的銷售活動。

《電鰻快報》