????????《電鰻財經(jīng)》文 / 李瑞峰

????????近日，法獅龍家居建材股份有限公司(以下簡稱：法獅龍)IPO成功過會。招股說明書顯示，法獅龍的主營業(yè)務是集成吊頂產(chǎn)品及其配套設施的研發(fā)、制造、銷售，主要應用于建筑室內(nèi)裝修、裝飾，旗下?lián)碛蟹í{龍品牌和麗尚兩大品牌。

????????《電鰻財經(jīng)》在閱讀該公司的IPO資料時了解到，法獅龍想通過低價銷售來獲得市場份額，然而低價銷售帶來的后果是該公司營業(yè)收入、凈利潤和毛利率全線下滑。除了業(yè)績下滑外，法獅龍的經(jīng)銷商模式也備受爭議，該公司有98%的銷售收入來自經(jīng)銷商，也為該公司經(jīng)營的穩(wěn)定性帶來了隱患。

????????此外，法獅龍還存在通過降低員工工資以及延遲給員工繳納保險來降低經(jīng)營成本，這些做法違反了我國社保法。最后，我們注意到，法獅龍的是家族企業(yè)，沈正華家族控制著法獅龍92.9%成股份，而且，在此次IPO前，法獅龍為了能成功上市疑似將虧損子公司轉(zhuǎn)讓給實控人。

????????薄利多銷卻導致營收凈利潤雙雙下降

????????招股說明書顯示，2016年至2019年6月份(以下簡稱：報告期內(nèi))，法獅龍的營業(yè)收入分別為3.5億元、5.52億元、5.17億元和1.96億元，同期的凈利潤分別為0.47億元、0.96億元、0.82億元和0.21億元。2017年和2018年，該公司的營業(yè)收入同比漲幅為57.78%、-6.22%，凈利潤同比漲幅為106.45%、-14.98%，增速下滑明顯，而且2019年上半年這一勢頭還在繼續(xù)。

????????事實上，更值得注意的是，法獅龍不僅營收和凈利潤在下滑，該公司的毛利率也低于同行公司。2016-2018年法獅龍的平均毛利率為35.25%，而同樣起家于海鹽縣的上市企業(yè)友邦吊頂?shù)拿蕿?3.76%，相差超過8個百分點。

????????另外，法獅龍2018年主營的三種產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)不同程度的下滑，導致2018年的毛利率由2017年的38.63%降低到35.23%，而同期同行業(yè)公司奧普家居毛利率卻由2017年的47.75%上升到2018年的49.46%，毛利率相差超過10個百分點。

????????對于毛利率遠低于同行公司，法獅龍在招股書中表示，“公司主要產(chǎn)品系集成吊頂、集成墻面產(chǎn)品，更新速度較快，市場競爭較為激烈，若公司采取調(diào)低價格來提高市場占有率的策略，則公司毛利率面臨下降的風險，從而對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響”。

????????然而，事與愿違，從該公司近年來的業(yè)績增長情況看，法獅龍的低價促銷策略并沒有收到想要的效果，2018年該公司的營收和凈利潤不升反降。

????????經(jīng)銷商模式引質(zhì)疑

????????除了營收、毛利率和凈利潤異常下滑外，證監(jiān)會還對法獅龍的經(jīng)銷商形式提出了質(zhì)疑。招股書說明書顯示，經(jīng)銷商形式是法獅龍的重要銷售形式。報告期內(nèi)，法獅龍經(jīng)銷形式的營業(yè)收入分別為3.44億元、5.35億元、5.05億元和1.86億元，占公司主營業(yè)務收入的比例分別為98.69%、97.41%、98.28%和95.12%，而同期同行公司奧普家居經(jīng)銷形式收入占比分離為82.64%、85.8%、75.49%和75.06%。

????????法獅龍的經(jīng)銷商主要以“法獅龍”和“麗尚”兩個品牌銷售。報告期內(nèi)，法獅龍經(jīng)銷商數(shù)目快速增加，報告期內(nèi)，法獅龍經(jīng)銷商數(shù)目分離到達1062家、1329家、1447家和1413家。然而，讓人費解的是，在經(jīng)銷商數(shù)量增加的情況下，法獅龍營業(yè)費用費用卻在下降，報告期內(nèi)分別為1215.51萬元、2178.68萬元、1719.96萬元和796.93萬元。

????????法獅龍回復監(jiān)管部門的解釋時稱，公司的營業(yè)費主要包括會務費、差旅費、咨詢及辦事費、營業(yè)接待費等。在經(jīng)銷商數(shù)目增長的情形下，2018年公司的營業(yè)費較2017年削減了21.05%，緣由是2018年銷售范圍降低，公司會務費和營業(yè)接待費相應減少。

????????銷售范圍降低，再聯(lián)想到營收和凈利潤下滑，法獅龍的業(yè)績增長似乎遇到了瓶頸，公司只能通過消減費用來保持業(yè)績?

????????為降成本給員工降薪

????????事實上，近年來，法獅龍一直在通過裁員降薪來進行降低成本。該公司招股書顯示，2017年末、2018年末和2019年6月末，法獅龍的在冊員工總數(shù)分別為742人、648人和592人，期間均不存在勞務派遣用工，平均薪資分別是6.97萬元、6.66萬元、3.85萬元，呈下降趨勢。而2016-2018年浙江省同行業(yè)上市公司薪資均值分別為6.95萬元、7.19萬元、8.30萬元。法獅龍確實在勒緊褲帶過日子。

????????在營業(yè)收入、凈利潤以及毛利率全部下滑的情況下，光通過“節(jié)流”，法獅龍很難解決公司面臨的問題。而且，令人費解的是，法獅龍在員工減薪以及業(yè)績不佳的情況下，該公司高管的薪資卻“逆勢上升”。招股書顯示，2016到2018年管理層的薪資總額由158.30萬元上漲到245.31萬元，平均薪資上漲了54.97%。

????????對公司員工保險也“下手”

????????事實上，除了給員工降薪外，法獅龍在員工的社保也“做文章”。截至2019年6月30日，法獅龍及子公司員工共計592人，其中法獅龍470人，麗尚建材122人。其中，法獅龍已繳納社會保險人數(shù)為549人，占員工總數(shù)的92.74%，因各種情況而暫時無法或無需繳納社會保險的員工共計43人，占員工總數(shù)7.26%;已繳納住房公積金人數(shù)共計559人，占員工總數(shù)的94.43%，因各種情況而暫時無法或無需繳納住房公積金的員工共計33人，占員工總數(shù)的5.57%。

????????對此，法獅龍表示，正式員工在報告期各期未繳納社會保險的是因為這部分人是退休反聘，當月新入職員工、應繳未繳三種類型的人組成。法獅龍還在備注特別說明，在新入職員工入職后一段時間為其辦理社會保險的繳納手續(xù)。

????????以法獅龍各年度繳納的社會保險為基數(shù)測算。報告期內(nèi)，法獅龍應繳未繳的社會保險金額分別為31.11萬元、25.67萬元、0元、13.66萬元，與此同時，法獅龍應繳未繳員工分別為48人、52人、0人、14人。

????????法獅龍沒有為當月新入職員工繳納社保。根據(jù)《勞動合同法》第七條規(guī)定，用人單位自用工之日起即與勞動者建立勞動關系。因此，因此，自用工之日起，勞動者即為企業(yè)的職工，企業(yè)必須員工繳納社保費，且在員工為企業(yè)職工時間內(nèi)均應繳交社保。

????????因此，法獅龍存在應繳而未繳社會保險。如果經(jīng)相關部門調(diào)查核實，用人單位確實存在未按時足額繳納社會保險費情形的，依據(jù)《社會保險法》第八十六條的規(guī)定，由社會保險費征收機構責令限期繳納或者補足，并自欠繳之日起，按日加收萬分之五的滯納金;逾期仍不繳納的，由有關行政部門處欠繳數(shù)額一倍以上三倍以下的罰款。

????????法獅龍在招股書中表示，為員工繳納的公積金需要三個月試用期后才能繳納。《住房公積金管理條例》第十七條新參加工作的職工從參加工作的第二個月開始繳存住房公積金，月繳存額為職工本人當月工資乘以職工住房公積金繳存比例。

????????家族絕對控股 上市前剝離虧損資產(chǎn)

????????招股說明書顯示，法獅龍是典型的家族企業(yè)，法獅龍控股為公司實控人沈正華、王雪娟夫婦的全資控股公司，沈正明為實控人沈正華親弟弟，王雪華為實控人王雪娟親弟弟，公司直到2018年6月整體股份改制，還是5名發(fā)起股東。

????????2018年12月14日,法獅龍通過增資引進3家新股東。其中,新股東德清兔寶寶以2538.8萬元認購2.36%股份;新股東寧波金灃以2420萬元認購2.24%股份;新股東廣灃啟鳴以2695萬元認購2.5%股份。沈正華家族控制法獅龍92.9%成股份。

????????招股書披露，2016年8月10日，法獅龍的前身公司法獅龍建材科技有限公司(以下簡稱“法獅龍有限”)將持有的海鹽縣武原供銷社有限責任公司(以下簡稱“武原供銷社”)10.91%的股權轉(zhuǎn)讓給法獅龍實控人之一的王雪娟。法獅龍有限與王雪娟簽署的《股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定，法獅龍有限將其持有的武原供銷社10.91%的股權(出資額12萬元)以原始成本264萬元轉(zhuǎn)讓給王雪娟。

????????招股書顯示，武原供銷社成立于2002年，注冊資本110萬元人民幣，實繳資本110萬元人民幣。原股東是法獅龍有限及法獅龍的另一實控人沈正華。而據(jù)其招股書介紹，武原供銷社除部分房產(chǎn)對外出租外，未開展實際經(jīng)營。截至2018年12月31日，武原供銷社的總資產(chǎn)為998.99萬元人民幣，凈資產(chǎn)為532.41萬元人民幣。2018年度營業(yè)收入為133.78萬元人民幣，凈利潤虧損15.70萬元人民幣。

????????法獅龍把虧損超15萬元人民幣的子公司轉(zhuǎn)讓給公司的實控人，這波操作疑似是公司為順利上市而剝離虧損資產(chǎn)。

《電鰻快報》