6月28日中加基金投資研究部研究總監、首席宏觀研究員李繼民做客新浪財經《基金直播間》，他表示，中國目前的發展階段也正處在一個關鍵時期，未來十多年，中國經濟是否能夠保持較快增長，人均GDP能否順利跨越2萬美元，是決定中國能否步入發達國家的關鍵。作為擁有14億人口的大國，只有通過研發和創新，依靠科技進步，大力發展先進制造業才能實現中國經濟向高質量轉變。

        目前A股市場有將近2500家制造業公司，占全部A股上市公司數量60%以上，市值占比接近50%，是中國資本市場的重要構成部分。但從A股制造業的市值分布也反映出中國制造業大而不強的特征。日本、德國股市，市值最大的前十名公司中主要以制造業為主，且市值規模遠遠高于中國制造業公司。美國股市市值前十大公司盡管以互聯網公司為主，但是市值一千億美金以上的制造業公司數量仍然有相當數量。

        展望未來，中加基金李繼民表示，在5-10年以上的時間維度來看，伴隨著中國制造業的轉型和升級，制造業領域一定會誕生一批全球性的龍頭公司，在可以預計的將來，也會有萬億市值的制造業巨頭出現，同時也會有大量細分行業里的“隱形冠軍”產生。

        他進一步表示，從中長期的角度來講，先進制造業領域，是A股優質的投資賽道，機會較多，且空間較大，尤其是可以長期保持“三高”的公司， 即“高毛利率、高研發投入、高成長”的公司有望成為未來10-20年領漲市場的公司。

        直播主要內容精編如下：

        中加基金李繼民首先介紹了制造業的重要性，他表示，制造業是現代經濟的基石，是創造物質財富的主要方式和載體，從統計口徑上看，它涵蓋了除采礦業和電力、熱力、燃氣和水生產供應以外的所有工業生產活動，制造業發展水平直接體現了一個國家的生產力水平，也是區別發展中國家和發達國家的重要標志，制造業在世界發達國家的國民經濟中普遍占有重要份額。

        中國制造業現狀“大而不強，廣而不精” 目前面臨：從大到強”的轉型升級任務

        隨后他分享了中國制造業現狀及原因，他分享稱，2019年中國制造業增加值約為29萬億，占GDP比重約為30%，是國民經濟的重要支柱。全球范圍來看，過去40年，我國制造業取得快速發展，2010年我國制造業增加值首次超越美國成為全世界制造業第一大國，此后中國制造業占全球份額逐年提升，2019年，中國制造業增加值占全球份額接近30%，超過美國、日本、德國份額之和。同時，中國是全世界唯一擁有聯合國產業分類中所列的全部工業門類的國家，擁有41個工業大類、207個工業中類、666個工業小類。

        從數量上來看，中國已是不折不扣的的制造業頭號大國，不僅規模大，而且覆蓋面廣，產業鏈完善，中國也因此被稱為“世界工廠”。不得不說新中國成立70年來，尤其是改革開放40年來，中國的制造業取得了突飛猛進的成就，工業增加值增長近一千倍，用幾十年的時間完成了西方國家幾百年的工業化進程，非常了不起。

        但是從質量上來看，中國制造業與發達國家之間還有較大的差距，例如從制造業人均增加值這個指標來看，中國僅相當于德國的27%、日本的33%、美國的35%，從勞動生產率來看，中國制造業僅為美國的五分之一左右的水平，制造業人均工資也與上述國家存在較大差距。很多高端裝備或關鍵零部件中國還不能自主生產，進口依賴度較高。

        因此中國制造業目前的現狀可以說是“大而不強，廣而不精”，盡管已經是全球制造業頭號大國，但仍然沒有邁入強國之列，中國制造業的競爭優勢主要集中在產品附加值較低的中低端制造業領域，高端制造業領域不但離第一梯隊的美國，第二梯隊的德、日還有較大的差距，在質量和效益上，與韓國、英國、意大利、法國、以色列等國也不可相提并論，當然這些國家的制造業規模與中國相比，已經遠不在同一個數量級上了。不過值得一提的是，中國與其它發展中國家相比，制造業不論規模還是質量均有明顯的領先優勢，例如墨西哥、俄羅斯、印度的制造業人均增加值僅分別相當于中國的60%、50%、10%，短期之內已經很難對中國構成實質性挑戰和威脅。

        造成中國制造業“大而不強”的主要原因在于中國制造業在發展起步階段起點低、底子薄，只能憑借勞動力的低價優勢和“人口紅利”從勞動密集行業參與國際分工與競爭，并逐漸向資本密集、技術密集和知識密集行業過渡，制造業發展歷程也是符合中國國情與“比較優勢”原理的。中國目前在數百種制造業產品的產量已經位居世界第一，但這些產業技術密集度普遍不高，中國制造業目前絕大多數仍集中在勞動密集領域和資本密集領域。但2012年我國勞動力人口數量出現拐點，“人口紅利”開始漸行漸遠，制造業從無到有、從小到大的歷史使命也已基本完成，接下來需要面對的就是“從大到強”的轉型升級任務。

        大力發展先進制造業 實現中國經濟向高質量轉變

        中加基金李繼民介紹了先進制造業對中國經濟發展的作用與意義。他表示，2019年，中國人均GDP首次突破一萬美元，對比改革開放初期1978年的人均GDP不足200美元，40年來增長超過50倍，成就顯著。

        但是按照聯合國的劃分標準，中國目前仍然屬于中等偏上收入國家，中國人均GDP仍未達到高收入國家的行列(盡管聯合國高收入國家門檻并不高，人均GDP僅需1.2萬美元，2019年有62個國家在此行列)，距離發達國家最低門檻2萬美元、中等發達國家3萬多美元也還有較長的路要走。

        同時，根據全球經濟史來看，當一個國家人均GDP達到一萬美元附近后，如果未能實現產業持續升級，將有可能出現經濟停滯甚至倒退，即落入所謂“中等收入陷阱”，拉丁美洲國家普遍遭遇過類似情形。中國目前的發展階段也正處在一個關鍵時期，未來十多年，中國經濟是否能夠保持較快增長，人均GDP能否順利跨越2萬美元，是決定中國能否步入發達國家的關鍵。作為擁有14億人口的大國，中國經濟的可持續發展在很大程度上依賴于制造業的可持續發展，只有不斷提升制造業產品的附加值，不斷提高制造業的勞動生產率，才能持續提高制造業工資水平并保持競爭力不受損害，考慮到勞動力供給、勞動力成本、全球市場容量等因素，勞動密集型、甚至簡單的資本密集型產業均已無法繼續驅動中國經濟持續增長，只有通過研發和創新，依靠科技進步，大力發展先進制造業才能實現中國經濟向高質量轉變。

        他總結稱，先進制造業的發展，往小了說，關系到我國廣大居民收入水平能否持續提高，生活水平能否持續改善;往大了說，關系到我國經濟、社會發展的戰略目標能否順利實現，中華民族偉大復興的歷史目標能否達成。

        中國發展先進制造業具有四大優勢 對制造業轉型升級樂觀

        中加基金李繼民認為中國有很高的概率實現制造業的轉型和升級，因此對中國先進制造業的發展前景持樂觀態度。鑒于中國發展先進制造業具備的四大優勢，具體如下：

        首先，中國的“工程師紅利”正在取代“人口紅利”，發展先進制造業有人力資源保障。我國“工程師紅利”的積累正推動中國產業的轉型與升級，2000年之后，中國勞動力素質顯著提高。普通高等學校畢業生人數出現井噴式增長，1999年畢業生不足百萬人，到了2018年，畢業人數達到820萬人，年均增長14.1%，高校畢業生占當年新增勞動力比重超過一半，且每年畢業的大學生相當于一個中等國家的全部勞動人口。隨著高校畢業生的快速增長，在全部勞動人口中，本科及以上人數占比從2003年的1.7%迅速攀升至2018年的8.6%。

        其次，中國研發投入快速增長，科技創新進入加速周期。過去十年中國研發投入平均增速遠高于GDP增速，研發強度不斷提升，2019年中國研發投入占GDP比重達到2.19%，與歐盟平均水平相當。2019年發明專利授權量居世界首位，國際科學論文被引用數位居世界第二。

        第三，中國制定了明確的制造強國戰略和系統化的政策導向。2015年國務院發布了《中國制造2025》，作為中國政府實施制造強國戰略第一個十年行動綱領，制定了“三步走”實現制造強國的戰略目標。除了鼓勵和扶持科技產業的諸多產業政策外，中國還從資本市場改革入手，設立科創板并試點注冊制，并即將在創業板實施注冊制，優先扶持戰略新興產業對接資本市場，引導產業資本和金融資本流向科技產業，充分調動企業家、科學家、工程技術人員的創業創新積極性，積極打造資本市場、企業家、股權投資三位一體的技術創新機制。

        第四，中國具備良好的基礎設施和高效的供應鏈體系。

        先進制造業領域是A股優質的投資賽道 關注長期保持“三高”的公司

        最后中加基金李繼民給投資者分享了A股面臨的先進制造業投資機遇，他表示，從A股制造業的市值分布也反映出中國制造業大而不強的特征。但是展望未來，在5-10年以上的時間維度來看，伴隨著中國制造業的轉型和升級，制造業領域一定會誕生一批全球性的龍頭公司，在可以預計的將來，也會有萬億市值的制造業巨頭出現，同時也會有大量細分行業里的“隱形冠軍”產生。

        從中長期的角度來講，可以長期保持“三高”的公司， 即“高毛利率、高研發投入、高成長”的公司有望成為未來10-20年領漲市場的公司。他的詳細邏輯如下：

        目前A股市場有將近2500家制造業公司，占全部A股上市公司數量60%以上，市值占比接近50%，是中國資本市場的重要構成部分。

        但是就目前來看，A股制造業板塊，盡管整體規模較大，公司數量眾多，包括龍頭公司在內的公司市值規模普遍偏小，如果不考慮中國石油和中國石化這兩家壟斷型能源巨頭，市值前十大公司中沒有制造業公司的身影，金融、互聯網、消費等領域均已有萬億市值的企業，制造業公司最大市值僅4000億元左右。

        從A股制造業的市值分布也反映出中國制造業大而不強的特征。日本、德國股市，市值最大的前十名公司中主要以制造業為主，且市值規模遠遠高于中國制造業公司。美國股市市值前十大公司盡管以互聯網公司為主，但是市值一千億美金以上的制造業公司數量仍然有相當數量。

        但是展望未來，在5-10年以上的時間維度來看，伴隨著中國制造業的轉型和升級，制造業領域一定會誕生一批全球性的龍頭公司，在可以預計的將來，也會有萬億市值的制造業巨頭出現，同時也會有大量細分行業里的“隱形冠軍”產生。

        從中長期的角度來講，先進制造業領域，是A股優質的投資賽道，機會較多，且空間較大，尤其是可以長期保持“三高”的公司， 即“高毛利率、高研發投入、高成長”的公司有望成為未來10-20年領漲市場的公司。

《電鰻快報》