《電鰻財(cái)經(jīng)》文/高偉

        近日，天津捷強(qiáng)動(dòng)力裝備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)捷強(qiáng)動(dòng)力)科創(chuàng)板注冊(cè)生效，但經(jīng)《電鰻財(cái)經(jīng)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司此次IPO招股書(shū)存在很多疑點(diǎn)，尤其是股權(quán)轉(zhuǎn)讓及定增股權(quán)涉嫌利益輸送。《電鰻財(cái)經(jīng)》曾就相關(guān)質(zhì)疑，向該公司發(fā)去求證函，但至今未獲得回復(fù)。

        捷強(qiáng)動(dòng)力的一味沉默，更讓期間的轉(zhuǎn)讓關(guān)系變得撲朔迷離。

        申報(bào)前夕公司股權(quán)大變

        《電鰻財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，捷強(qiáng)動(dòng)力在申報(bào)前夕股權(quán)架構(gòu)不停在變化。

        據(jù)了解，捷強(qiáng)動(dòng)力成立于2005年，由北京捷強(qiáng)、鐘王軍、馬雪峰、匡小平、王輝出資設(shè)立，并于2019年5月提交了申報(bào)材料。2018年3月，喬順昌、姚驊、浙江創(chuàng)投、嘉興創(chuàng)投以每股160元的價(jià)格入股捷強(qiáng)動(dòng)力;2018年4月，天津戎科以80元/股的價(jià)格將其持有捷強(qiáng)動(dòng)力的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津捷戎，以此進(jìn)行股權(quán)激勵(lì);2018年5月，天津戎科以160元/股的價(jià)格將其持有捷強(qiáng)動(dòng)力的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給壹合科技;2018年6月，因股權(quán)激勵(lì)，天津戎科以8元/股的價(jià)格將其持有捷強(qiáng)動(dòng)力的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津捷戎;2018年8月，中金卓譽(yù)以20.14元/股的價(jià)格入股捷強(qiáng)動(dòng)力;2018年12月，張?jiān)?0.14元/股的價(jià)格入股捷強(qiáng)動(dòng)力;2018年12月，天津戎科以10.07元/股的價(jià)格將其持有捷強(qiáng)動(dòng)力的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津捷戎，此次轉(zhuǎn)讓捷強(qiáng)動(dòng)力的股權(quán)仍為股權(quán)激勵(lì)。

        可以看出，在2018年，捷強(qiáng)動(dòng)力的股權(quán)架構(gòu)發(fā)生了至少6次變化。市場(chǎng)質(zhì)疑，為何在申報(bào)前夕捷強(qiáng)動(dòng)力的股權(quán)架構(gòu)會(huì)劇烈變動(dòng)?

        另外，2018年公司的上述轉(zhuǎn)讓或入股價(jià)格變化莫測(cè)，令人完全摸不著頭腦。

        首先，在不考慮股權(quán)激勵(lì)的情況下，2018年3月和5月，捷強(qiáng)動(dòng)力的每股價(jià)格為160元，然而到了2018年8月，其每股價(jià)格就變?yōu)榱?0.14元，較2018年3月和5月的每股價(jià)格下降了87.41%。其次，只考慮股權(quán)激勵(lì)的情況下，2018年4月，捷強(qiáng)動(dòng)力股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格為80元/股，2018年6月，股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格為8元/股，整整減少了90%;到了2018年12月，股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格為10.07元/股，較2018年6月的價(jià)格上漲了不少但仍遠(yuǎn)低于2018年4月時(shí)的股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格。

        那么，為何捷強(qiáng)動(dòng)力的每股價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上述的情況?

        股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉嫌利益輸送

        《電鰻財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，捷強(qiáng)動(dòng)力此次IPO的相關(guān)中介機(jī)構(gòu)都存在嚴(yán)重造假歷史，更有甚者主承銷(xiāo)商和保薦人竟然持有捷強(qiáng)動(dòng)力的巨額股份，但是招股書(shū)中對(duì)于這些并未做任何說(shuō)明。此外，捷強(qiáng)動(dòng)力的多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及定增的股權(quán)定價(jià)差異巨大，其中很可能涉嫌利益輸送。

        2018年1月第一次股權(quán)激勵(lì)中，天津捷戎作為員工持股平臺(tái)，受讓股東天津戎科持有的公司股份62500股。本次股權(quán)定價(jià)基于發(fā)行人2018年3月定向增發(fā)股票的發(fā)行價(jià)格160元/股，確定天津捷戎受讓的股票價(jià)格為80元/股。天津捷戎于2018年4月、2018年6月受讓了約定股份，支付費(fèi)用500萬(wàn)元。2018年12月第二次股權(quán)激勵(lì)中，員工持股平臺(tái)天津捷戎受讓股東天津戎科持有的公司股份27.85萬(wàn)股。這一次的股權(quán)定價(jià)與2018年年初的價(jià)格存在巨大差異!第二次股權(quán)激勵(lì)基于發(fā)行人2018年8月份私募融資的增資價(jià)格20.14元/股，確定天津捷戎受讓的股票價(jià)格為10.07元/股。天津捷戎已于當(dāng)月完成了股份受讓?zhuān)Ц顿M(fèi)用280.45萬(wàn)元。此外，2018年6月6日，天津捷戎以集合競(jìng)價(jià)方式受讓天津戎科持有的公司股份5000股，成交價(jià)格為8元/股。

        這兩次股權(quán)激勵(lì)的受讓方都是天津捷戎，潘峰、鐘王軍和馬雪峰均為天津戎科的合伙人，其中潘峰認(rèn)繳比例為1%且擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人，鐘王軍認(rèn)繳比例為98%，馬雪峰認(rèn)繳比例為1%。而且股權(quán)激勵(lì)的出讓方天津捷戎也是被公司大股東實(shí)際控制的。馬雪峰和張?jiān)鶠樘旖蚪萑值挠邢藓匣锶恕Ｒ簿褪钦f(shuō)這兩次股權(quán)激勵(lì)大有左手倒右手之嫌!

        不僅股權(quán)激勵(lì)存在問(wèn)題，捷強(qiáng)動(dòng)力的兩次定增也是疑點(diǎn)重重!2018年2月5日，捷強(qiáng)動(dòng)力的第一次定向增發(fā)中，以每股160元的價(jià)格定向發(fā)行股票，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)31.25萬(wàn)股(含31.25萬(wàn)股)，發(fā)行對(duì)象包括喬順昌、姚驊、浙江創(chuàng)投、嘉興創(chuàng)投，認(rèn)購(gòu)方式為現(xiàn)金。最終發(fā)行31.25萬(wàn)股被全部認(rèn)購(gòu)。2018年8月，捷強(qiáng)動(dòng)力第二次定向增發(fā)中，以每股20.14元的價(jià)格定向發(fā)行股票，發(fā)行數(shù)量為3,971,963股，發(fā)行對(duì)象為中金卓譽(yù)。

        對(duì)比這兩次定增可以發(fā)現(xiàn)，時(shí)間僅僅相差半年定增價(jià)格卻是天壤之別，兩者相差了8倍。至于如何定價(jià)，捷強(qiáng)動(dòng)力在招股書(shū)中并沒(méi)有做過(guò)多說(shuō)明。

        保薦人竟是大股東

        《電鰻財(cái)經(jīng)》在捷強(qiáng)動(dòng)力招股書(shū)中發(fā)現(xiàn)，第二次定增的受讓方中金卓譽(yù)背后的實(shí)控人就是本次IPO的主承銷(xiāo)商以及保薦人中金公司。從中金卓譽(yù)的簡(jiǎn)介可以看到，其大股東是中金啟辰新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，而中金啟辰新興產(chǎn)業(yè)是由中金資本運(yùn)營(yíng)有限公司擔(dān)任管理人的直投基金。同時(shí)，蘇州中金卓譽(yù)的就是是執(zhí)行事務(wù)合伙人中金資本運(yùn)營(yíng)有限公司。

        截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，中金卓譽(yù)持有捷強(qiáng)動(dòng)力也就是發(fā)行人3971963股股份，持股比例為6.90%。毫無(wú)疑問(wèn)，中金卓譽(yù)是捷強(qiáng)動(dòng)力的大股東，進(jìn)一步可以推出中金公司就是捷強(qiáng)動(dòng)力的大股東。

        保薦人的職責(zé)就是為二級(jí)市場(chǎng)的上市公司的上市申請(qǐng)承擔(dān)推薦職責(zé)，為上市公司的信息披露行為向投資者承擔(dān)擔(dān)保職責(zé)(除此以外，為了配合好推薦和擔(dān)保工作，保薦人的職責(zé)還包括輔導(dǎo)、監(jiān)督以及調(diào)查、報(bào)告、咨詢(xún)和保密等)的證券公司。而作為大股東，對(duì)于上市的訴求肯定會(huì)異常強(qiáng)烈。因此在利益的驅(qū)動(dòng)之下，中金公司必定會(huì)在輔導(dǎo)或者盡調(diào)過(guò)程中隱瞞一些不利于捷強(qiáng)動(dòng)力上市的事實(shí)，而夸大一些諸如業(yè)績(jī)之類(lèi)的事實(shí)。

        市場(chǎng)質(zhì)疑，捷強(qiáng)動(dòng)力本次IPO的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所都存在造假行為，中金公司作為專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)不可能不知情。本次IPO參與審計(jì)的事務(wù)所為容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)，經(jīng)辦注冊(cè)會(huì)計(jì)師為紀(jì)玉紅、崔勇趁、楊晉芳。從公開(kāi)資料可以發(fā)現(xiàn)容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所在2016年到2019年被安徽證監(jiān)局采取了市場(chǎng)禁入的措施。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，公司有多達(dá)31項(xiàng)預(yù)警提示?

        據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，捷強(qiáng)動(dòng)力共有31項(xiàng)預(yù)警提示，包括14項(xiàng)注冊(cè)資本變更、6項(xiàng)出資情況變更等。其中，公司投資的十堰鐵鷹特種車(chē)有限公司發(fā)生了投資人變更(2);投資的北京中戎軍科投資有限公司發(fā)生了投資人變更(1);投資的云南鑫騰遠(yuǎn)科技有限公司 發(fā)生了投資人變更(1);投資的十堰鐵鷹特種車(chē)有限公司發(fā)生了主要人員變更(1)。另外，捷強(qiáng)動(dòng)力實(shí)際控制人潘峰，擔(dān)任8家公司法定代表人，5家公司股東，8家公司的高管。如何斬?cái)嗬孑斔椭?

        銷(xiāo)售太依賴(lài) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低

        《電鰻財(cái)經(jīng)》還發(fā)現(xiàn)，捷強(qiáng)動(dòng)力主要從事核化生防御裝備核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2017年-2019年(下稱(chēng)“報(bào)告期”)， 捷強(qiáng)動(dòng)力分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6732萬(wàn)元、17029.91萬(wàn)元、24504.59萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為2327.8萬(wàn)元、6165.73萬(wàn)元、9468.24萬(wàn)元。從產(chǎn)品上看，報(bào)告期內(nèi)，捷強(qiáng)動(dòng)力在軍品上面產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為6732萬(wàn)元、16765.95萬(wàn)元、23996.59萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的100%、98.45%、97.93%。也就是說(shuō)，捷強(qiáng)動(dòng)力近三年實(shí)際上是靠銷(xiāo)售軍品才保持著良好的業(yè)績(jī)。

        需要注意的是，雖然捷強(qiáng)動(dòng)力業(yè)績(jī)良好，但我們進(jìn)一步查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，捷強(qiáng)動(dòng)力實(shí)際上是由5家企業(yè)撐起來(lái)的擬上市公司。

        招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，捷強(qiáng)動(dòng)力向前五大客戶產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為6732萬(wàn)元、17007.85萬(wàn)元、24143.67萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的100%、99.87%、98.52%，幾乎完全依賴(lài)前五大客戶。對(duì)此，捷強(qiáng)動(dòng)力表示，如果國(guó)際形勢(shì)、我國(guó)國(guó)防戰(zhàn)略的變化導(dǎo)致客戶的需求發(fā)生不利變化，或者公司與國(guó)內(nèi)軍方的合作發(fā)生不利變化，則可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

        另外，據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)捷強(qiáng)動(dòng)力應(yīng)收賬款賬面余額分別為817.20萬(wàn)元、4003.35萬(wàn)元、1.68億元及1.13億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為43.19%、59.47%、98.92%及118.66%。捷強(qiáng)動(dòng)力應(yīng)收賬款的增速居然超過(guò)了營(yíng)收增速。據(jù)招股書(shū)顯示，2017年度、2018年度捷強(qiáng)動(dòng)力營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為255.77%、152.97%;而同期應(yīng)收賬款賬面余額增速為389.89%、320.80%。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，捷強(qiáng)動(dòng)力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)且低于行業(yè)均值。據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.37、2.79、1.63及1.36，這也表明捷強(qiáng)動(dòng)力的回款速度漸行漸慢。對(duì)此，捷強(qiáng)動(dòng)力表示，由于行業(yè)特點(diǎn)、客戶類(lèi)型及結(jié)算方式致使公司應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重較高。

        應(yīng)收賬款余額的激增，也使得捷強(qiáng)動(dòng)力的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)大幅波動(dòng)。據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-231.44萬(wàn)元、659.06萬(wàn)元、-6309.41萬(wàn)元及8357.07萬(wàn)元。

《電鰻快報(bào)》