????????《電鰻財經》文/李笑笑

????????2020年新冠疫情在全球肆虐，對世界經濟發展造成重創，眾多行業受到負面影響。但在疫情的特殊時期，卻加快了數字支付在全球的發展速度。以疫情最為嚴重的美國為例，特殊時期用戶大多選擇線上平臺支付，為了申領救濟金更多的用戶需要開設Square旗下的Cash App賬戶，這使得Square在眾多科技股中表現搶眼。2020年3月18日，Square股價觸及32.33美元低點后，逆勢上漲逾380%。

????????作為一家市值近700億美元的支付公司，Square近幾年始終保持營收高速增長，2019年實現43%的漲幅。Square市值飆升的背后，除了來自行業的巨大發展潛力，其從提供信用卡讀卡器，到擴展更多收銀場景，再到提供一系列商戶服務的戰略升級也起到了關鍵性作用。

????????而在大洋彼岸，中國第三方支付領域，拉卡拉因在發展路徑、戰略選擇等方面與Square高度相似，兩家公司常常被放在一起比較。雖然，所處市場環境不同，但兩家公司卻采取了極其相似的戰略。但目前，相較于Square在資本市場的表現，背靠中國龐大第三方支付市場，并不斷拓展業務邊界的拉卡拉的投資價值卻急待被市場發掘。

????????To B端業務群雄割據 拉卡拉搶占資本市場先機

????????Square成立于2009年，直擊美國小企業面臨的如何處理信用卡支付的痛點，切入小企業和個體商戶，推出一款信用卡讀卡器(Square Card Reader)，并不斷推出更多的收款終端工具、相關企業SaaS服務以及金融增值服務，發展迅速。目前，Square已形成涵蓋軟件、硬件和金融服務的賣方生態系統;涵蓋資金轉移和儲存、支出和投資的Cash app生態系統。

????????2015年11月，Square在紐交所上市。其最新年報顯示，2019年公司營業收入為47.14億美元，歸母凈利潤3.75億美元。受Cash App的強勁增長推動，Square 2020年第一季度實現營業收入13.81億美元，同比增長44%。

????????但與美國行業環境不同，目前中國第三方移動支付被支付寶和財付通(騰訊旗下支付平臺)兩家平臺壟斷了第三方支付94%的To C業務。而To B業務的獨立第三方支付機構所占份額較為分散，尚未形成絕對壟斷。成立時間比Square還早4年的拉卡拉，正是該市場群雄割據時代的“梟雄”。

????????拉卡拉是國內首批獲得央行頒發牌照的第三方支付企業和國內領先的金融科技企業，該公司的發展路徑與Square高度相似。拉卡拉從便民支付、收單服務起家。拉卡拉構建了覆蓋全國的便民支付網絡，“讓便利店更加便利”的1.0時代。2.0時代，拉卡拉全面進入收單市場，通過推廣POS機開展銀行卡收單等服務，解決實體中小微企業經營過程中不能使用銀行卡的問題。3.0時代，拉卡拉切入智能支付終端，打造智能POS和云平臺，推出金融增值服務，在移動支付快速普及的情況下，進一步擴大商戶規模。

????????2019年4月25日，拉卡拉在深交所上市，成為A股第三方支付第一股。登陸資本市場后，拉卡拉加快了戰略升級的步伐，迅速邁入4.0時代。

????????戰略4.0時代加速發展 經營業績成果顯著

????????進入4.0時代，拉卡拉持續推行 “以支付為切入，整合信息科技，服務線下實體，全維度為中小微商戶經營賦能”的經營戰略，在技術、產品方面加快了迭代速度。

????????拉卡拉加強了云生態建設、新一代支付系統升級，已經搭建起新型分布式開發PAAS中間平臺，結合多年研發積累的成熟支付業務體系、大數據和人工智能模塊，可快速響應前端客戶需求—形成云服務產品，極大縮短了開發迭代周期，提升服務品質，全方位滿足商戶對云服務的需求。技術上的不斷創新是拉卡拉穩固市場地位，并獲取更多市場份額的主要動力。

????????同時，拉卡拉繼續引領支付行業產品創新，在加快對已投放市場的“云小店”、“匯管店”、等SAAS產品迭代升級的基礎上，新推出了面向行業類客戶及其上下游生態體系的分賬類云解決方案“錢賬通”，進一步擴大公司SAAS產品覆蓋的商戶范圍。拉卡拉還與手機廠商合作，推出手機POS產品，科技技術與產品的持續升級為拉卡拉打開了更廣闊的的市場空間。

????????拉卡拉戰略4.0的持續推進，取得了良好的經營成果。2020年上半年，公司整體經營規模繼續處于行業領先，拉卡拉實現營業收入25.06億元，同比增長0.38%。歸屬上市公司股東的凈利潤為4.36億元，同比增長18.99%。

????????行業賽道發展空間廣闊 二級市場投資價值顯現

????????《電鰻財經》了解到，2015年，Square上市時營收僅為82.3億元。2019年，Square營收已經達到334億元，并首次扭虧為盈。隨著業績的增長，Square在二級市場表現強勢，近期市值已經接近700億美元，足以比肩美國大型銀行。

????????但“中國版Square”拉卡拉，雖然上市時間較晚，卻早已實現穩定盈利，并在2017-2019年間，保持凈利潤年復合增長率31%的高速增長態勢。但目前，拉卡拉的市值僅在300億元左右浮動，Square市值接近拉卡拉的17倍，剔除中美不同的資本市場環境因素，不難看出拉卡拉目前的價值被市場嚴重低估。

????????拉卡拉憑借一支對第三方支付行業有著深刻理解的管理、運營和技術團隊，持續的產品創新，不斷豐富產品矩陣，提升用戶體驗，并向市場陸續推出了基于云服務的各類SaaS產品，多維度賦能中小微商戶。形成了線上與線下較為龐大的用戶規模和豐富的交易場景，將經營規模做到行業前列。拉卡拉實現了，以商戶支付為核心，以跨境業務和商戶經營業務為增長點的“一核兩翼”式發展。

????????此外，根據央行發布2020年一季度支付運行體系報告顯示，受新冠肺炎疫情影響，銀行賬戶數量增速放緩，非現金支付業務量小幅下降，支付清算系統業務量相對穩定，全國支付體系運行總體平穩，其中移動支付業務量保持增長態勢。2020年一季度，銀行共處理移動支付業務225.03億筆，金額90.81萬億元同比分別增長14.29%和4.84%。此外，艾瑞咨詢發布的《中國第三方支付市場數據發布報告》2020Q1-2020Q2e數據預測分析，2020年第二季度第三方移動支付交易規模回彈，消費板塊占比明顯回升，第三方移動支付交易規模預計在第2季度反彈至56.9萬億元，預計隨著疫情影響減小，其中移動消費板塊占比預計回升至20.5%。

????????另一方面，中國第三方支付To B端業務較為分散，整個第三方支付市場規模近200萬億元，即便拉卡拉在2018年國內收單業務交易金額位居第2名(第1是銀聯商務)，已經達到3.94萬億元的年交易規模，但也不足整個第三方支付市場規模2%。行業規模的不斷增長以及中國龐大的第三方支付市場，都將成為拉卡拉未來業績增長的有效保障。

????????由此可見，拉卡拉所處賽道發展空間廣闊，公司在業內的地位較為穩固。同時，拉卡拉不斷拓展業務邊界，未來該公司業績增長預期強烈。隨著注冊制的推行，A股的價值發現功能將大幅提升，并參照Square的市場表現，拉卡拉的投資價值將逐步被市場認可。

《電鰻快報》