中國恒大(0333.HK)連踩“三道紅線”，其已被劃入紅檔房企行列。由于目前中國恒大負(fù)債規(guī)模再創(chuàng)新高，它的“降負(fù)”之路注定不會(huì)平坦。

觸及“三道紅線”

        因?yàn)?ldquo;三道紅線”悉數(shù)過線，中國恒大戴上了另類“三道杠”而成為紅檔房企。

        所謂“三道紅線”，具體是指：(1)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于70%;(2)凈負(fù)債率大于100%;(3)現(xiàn)金短債比小于1倍。

        華創(chuàng)證券以2019年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，統(tǒng)計(jì)了30強(qiáng)房企的情況。“三道紅線”均觸及的房企共有9家，中國恒大赫然在列!

        正因?yàn)槿绱耍袊愦蠛腿趧?chuàng)中國、綠地控股、中梁控股等，成為“三道紅線”位于紅檔的房企。

        據(jù)了解，此次試點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)分為“紅、橙、黃、綠”四檔，分檔設(shè)定有息負(fù)債規(guī)模的增速閾值：每降低一檔，上限增加5%，即：若三道紅線全部觸及，則房企的有息負(fù)債就不能再增加;若觸及兩條，則有息負(fù)債規(guī)模增速不得超過5%;觸及一條，則增速不得超過10%;一條未中，則增速不得超過15%。

        由此看來，中國恒大未來有息負(fù)債已無增長的可能。華創(chuàng)證券分析師表示，紅檔房企若想維持融資端的擴(kuò)張速度，則需要同步提高銷售及回款的速度，保證經(jīng)營性現(xiàn)金流充沛，而非長期依靠“借新還舊”維持資金周轉(zhuǎn)。

努力“降負(fù)”

        為了降低負(fù)債規(guī)模，中國恒大做了不少努力。

        在8月31日召開的業(yè)績會(huì)上，中國恒大管理層再次提到降負(fù)債目標(biāo)以及措施。首席財(cái)務(wù)官潘大榮表示，力爭2020年到2022年，有息負(fù)債平均每年減少1500億元。降負(fù)債的主要措施包括加大銷售與回款、嚴(yán)控土地規(guī)模、分拆資產(chǎn)上市。

        今年春節(jié)長假復(fù)工后，中國恒大率先開啟打折促銷活動(dòng)，同時(shí)開啟“線上售房”模式，為的就是加快銷售回款速度。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，銷售額3488.4億元，同比增長23.8%;銷售面積3863.2萬平方米，同比增長47.5%;累計(jì)銷售回款3120.0億元，同比增長66.5%。

        中國恒大管理層認(rèn)為，今年有望完成年初定下的6500億目標(biāo)，同時(shí)還有可能沖擊8000億的內(nèi)部目標(biāo)。

        土地儲(chǔ)備規(guī)模出現(xiàn)下降。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月30日，中國恒大總規(guī)劃建筑面積2.4億平方米，較年初下降0.5億平方米。根據(jù)規(guī)劃，到2022年降低到2億平方米左右。

        而分拆物業(yè)上市，也是中國恒大降低負(fù)債的一個(gè)選擇。管理層表示，目前正在跟證監(jiān)會(huì)、港交所積極溝通，力爭在年內(nèi)完成物業(yè)分拆上市。

負(fù)債總額再創(chuàng)新高

        但令人感到有些尷尬的是，中國恒大總負(fù)債規(guī)模已經(jīng)逼近2萬億大關(guān)，再創(chuàng)新高。這意味著上半年所做的努力，并未有效阻止總負(fù)債規(guī)模上升趨勢。

        在在今年年初舉行的2019年度業(yè)績發(fā)布會(huì)上，恒大集團(tuán)董事局主席許家印正式宣布：恒大從2020年開始轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，全面實(shí)施“高增長、控規(guī)模、降負(fù)債”的發(fā)展戰(zhàn)略，要用最大的決心、最大的力度，一定要把負(fù)債降下來，到2022年要把總負(fù)債降到4000億元以下。

        中國恒大高調(diào)“降負(fù)”宣言猶言在耳，但在過去的半年時(shí)間里，負(fù)債總額不降反升。根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月末，中國恒大負(fù)債總額為19826.42億元，較2019年底增加了1346.02億元。資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.24%，較2019年底提高了2.49個(gè)百分點(diǎn)。

        觀察中國恒大最近三年債務(wù)規(guī)模變化趨勢不難看出，在今年上半年，其總負(fù)債規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下新高。根據(jù)歷年來財(cái)報(bào)資料顯示，中國恒大2017年、2018年負(fù)債總額分別為15195.44億元和15714.02億元，均低于目前水平。

        此外，中國恒大流動(dòng)負(fù)債規(guī)模也進(jìn)一步增大。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月末，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)14766.41億元，較2019年底增加了1266.06億元。

        正因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債率也有所擴(kuò)大，達(dá)到74.48%，較2019年底上升了1.43個(gè)百分點(diǎn)。

        財(cái)務(wù)分析人士認(rèn)為，一般上市房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)負(fù)債比例和非流動(dòng)負(fù)債比例占負(fù)債總額比例為60%和40%比較合理。一些財(cái)務(wù)狀況比較健康的公司如中國海外發(fā)展，其流動(dòng)負(fù)債率常年控制在60%以下。

        中國恒大對外披露，6月底有息負(fù)債較3月已減少400億元。恒大集團(tuán)董事長夏海鈞預(yù)計(jì)，全年降幅在1000億元左右。但對于不斷攀升的負(fù)債總額來說，目前的“降負(fù)”速度，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

        可見，想要在兩年后輕裝上陣，中國恒大的“降負(fù)”之路任重道遠(yuǎn)!

《電鰻快報(bào)》