8月央行凈投放6500億元，資金面持續(xù)收緊，資金價(jià)格有所上行。在資金面收緊，利率債供給壓力較大的情況下，8月債市受到壓制。國(guó)債方面，各期限品種到期收益率均有所上行，且短端品種上行幅度較大，其中3年期國(guó)債到期收益率上行37.8bp至2.9%左右;10年期國(guó)債僅上行5.1bp至3.0%附近。國(guó)開(kāi)債方面，除7年期品種外，其余各品種到期收益率上行10到20bp，7年期國(guó)開(kāi)債到期收益率下行6bp，或受到配置盤需求的支撐。8月利率債發(fā)行總量高達(dá)22935億元，凈融資15869億元，供給壓力過(guò)大對(duì)債市形成壓制。

        展望9月，總體來(lái)看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定，基本面持續(xù)修復(fù)但難超預(yù)期。通脹方面，8月食品分項(xiàng)高頻繼續(xù)回升，但升幅明顯收窄，后續(xù)CPI或回歸下行通道;PPI方面，8月水泥、有色、鋼鐵等工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)回升，PPI或繼續(xù)小幅回升，短期依舊維持在負(fù)區(qū)間。9月債市或?qū)⒗^續(xù)維持寬幅震蕩的格局。市場(chǎng)對(duì)貨幣政策回歸中性，邊際上有所收緊已經(jīng)有了充分且一致的預(yù)期，或制約債市下行。債市繼續(xù)回到資金面和基本面的正常軌道。同時(shí)財(cái)政部表示將加快地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行使用，力爭(zhēng)在10月底前發(fā)行完畢，在8月發(fā)行高峰后，9月利率債供給壓力仍然較大，同時(shí)超儲(chǔ)率偏低，疊加銀行體系缺乏長(zhǎng)期資金導(dǎo)致存單利率居高不下，制約利率下行空間。因此利好債市的因素依然不多，9月仍難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，債市大概率維持寬幅震蕩的格局。

        信用債方面，信用債的供需關(guān)系仍相對(duì)偏正面，尤其是資管新規(guī)確定延期一年之后，有助于理財(cái)規(guī)模保持穩(wěn)定，進(jìn)而也有助于信用債需求的穩(wěn)定。在利差保護(hù)空間較低的情況下，后續(xù)信用債收益率大概率跟隨利率債波動(dòng)。目前信用債對(duì)于負(fù)債端的成本覆蓋能力尚可，信用債票息策略受到投資機(jī)構(gòu)的歡迎。

        轉(zhuǎn)債方面，轉(zhuǎn)債周線8月以來(lái)陰陽(yáng)交替，震蕩格局延續(xù)，個(gè)券分化明顯，估值總體在一定區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，目前還是跟隨權(quán)益市場(chǎng)的思路。可關(guān)注優(yōu)質(zhì)新券的配置機(jī)會(huì)，估值合理有基本面催化邏輯的中低價(jià)個(gè)券的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，以及順周期和景氣度較高的板塊。

《電鰻快報(bào)》