滬指失守3300點，A股震蕩上行趨勢不變；消費升級與產業升級仍是主線，新一輪科技股行情值得期待

【事件回顧】

????????9月7日，兩市股指早盤震蕩為主，午后各板塊集體下滑，農業、半導體板塊跌超4%，券商、軍工、食品板塊跌超3%，上證指數失守3300關口。創業板指報2641.2點，跌3.33%;上證指數報3292.59點，跌1.87%，連跌4日;深證成指報13284.03點，跌2.73%;科創50報1356.7點，跌2.42%;全市場成交1.01萬億元。Wind數據顯示，北向資金全天凈賣出54.65億元，已連續6日凈賣出。根據申萬一級行業分類，所有行業版塊均下跌，房地產、銀行、建筑裝飾等板塊較抗跌，農林牧漁、醫藥生物、電子等板塊跌幅居前。

【事件分析】

????????1、海外市場波動加大也波及A股。美股上周五大幅下挫，科技股領跌，不少強勢個股出現顯著回調。疊加周末傳出美國有意對我國部分企業進一步限制，對今日A股造成一定負面影響，負面情緒蔓延至今日市場，風險偏好受壓制。

????????在此背景下，部分資金獲利了結。今日市場調整更多是來自本身情緒調整過程的交易行為。

????????2、上周周四國內消費龍頭海天味業帶動高估值個股下跌，今日白酒等消費龍頭股繼續下跌，核心原因就是估值過高，部分資金兌現收益導致的下跌。就A股資金面分析，我們看到北上資金從6月底以來累計沒有加倉，波段操作跡象較為明顯;實際流入A股的主要是熱賣基金帶來的增量資金。從估值角度而言，優質成長股的估值已遠超前幾年均值，估值壓力加大。但是，從長周期來看，白酒等消費行業處于結構性繁榮階段，消費升級、集中度的提升、提價邏輯促進行業高質量增長，可積極配置。

????????3、流動性問題上，央行幾個月以來流動性平穩甚至“收緊”，讓市場擔憂貨幣收緊的節奏。我們認為，結合經濟需求修復節奏和央行表態，貨幣政策轉向時點尚未到來。

從年初以來一直強調消費升級和產業升級是市場兩大主線。

????????4、當前，繼續看好機構牛、結構牛，A股市場新一輪科技股行情正在孕育。外部風險已非主要矛盾，宏觀流動性也不會系統性收緊，同時以公募基金為主導的機構增量持續入市、股市流動性充裕之下，當前市場大邏輯并未發生變化。

【后市展望】

短期處于震蕩上沿，中長期震蕩中樞逐級抬升。

????????對于周期股，市場逐步走向認可;對于消費股，市場認為大幅漲跌都不易;對于科技股，中長期看當前仍是布局良機。在階段性復蘇初期，風險偏好存在潛在波動可能性，各個風格的估值和盈利匹配度回歸均衡。對于后市，我們有以下看法：

1、經濟修復與通脹預期升溫，

????????在“房住不炒”、理財凈值化轉型的背景下將進一步推動居民部門在資產端增加股票等權益類配置。7月PMI、8月高頻數據等指標顯示我國經濟復蘇的態勢延續，其背后是我國疫情迅速受控，寬松政策的支持。7月工業企業利潤加速修復，當月同比19.6%，創2018年7月以來新高，企業盈利持續好轉為我國股市提供了核心支撐。后續政策也將保持適度寬松，推動經濟和企業盈利延續修復態勢。

2、央行連續凈投放維持流動性合理充裕。

????????上周央行公開市場凈投放2000億元，連續第3周凈投放，8月合計凈投放5800億元，銀行間DR007維持在央行7天逆回購利率附近，反映央行在維持市場利率穩定的同時，在量的層面有所放松，積極維護流動性合理充裕。9月為財政支出大月，將對市場流動性有一定補充，公開市場到期壓力不大，專項債發行壓力可能將有所減輕，預計9月資金面將邊際寬松。同時我國外部環境、保企業穩就業壓力仍大，預計貨幣政策較上半年邊際收緊，但仍將維持中性偏寬松，保持流動性合理充裕。

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????????在結構層面，在國內經濟逐季修復、緊貨幣寬信用與中美關系緊張的預期組合下，順周期已成為當前的投資主線。本輪“擴內需”將充分發揮中國超大規模市場優勢和消費潛力，拓展經濟發展空間，實現“擴投資”與“促消費”雙輪驅動。農業結構和生產效率在雙循環發展格局 下仍有很大的調整和提升空間，國家或將加大對畜牧業的支持力度，拓展農業產業鏈 延伸程度也將成為發展現代農業的重要抓手;制造業領域，以集成電路、軟件、軍工 等為代表的高端制造業將迎來新的發展機遇;能源領域，能源安全將進一步得到保障，新能源行業將步入發展快車道;金融領域，金融 IT 技術的本土替代進程將進一步加快，非銀金融也將迎來新的發展契機;消費領域，免稅經濟將進一步助力消費升級，國貨崛起將是必然之勢。

行業配置上關注：

長期關注受益于內需修復的大消費行業和國家戰略支持的大科技行業

????????短期周期成長類行業和公司等低估值板塊將迎來估值修復，以及基建刺激下的成長類行業。隨著創業板注冊制、科創板指數推出等資本市場改革步伐加速，

《電鰻快報》