原標題：諾安明星基金凈值上演過山車

        近期諾安基金頻頻成為話題焦點。日前諾安基金新晉明星基金經理、諾安成長的掌管者蔡嵩松又因疑似被行業老基金經理在中報中調侃而受到關注。《金融投資報》記者注意到，由于押注式的集中投資于半導體行業，2019年以來蔡嵩松管理的基金固然取得了較好的投資回報，但自今年7月中旬以來，其調整幅度也在同類基金中最高。在9月7日的大跌中，蔡嵩松管理的諾安和鑫、諾安成長是全市場跌幅最大的兩只基金。此外，歷史經驗表明，高度集中于投資單一領域，能否為投資者帶來長期盈利和良好的持有體驗也成疑。

        百億基金經理疑被同行公開批評

        長信基金副總經理安昀在他管理的基金長信內需成長中報中分析完宏觀經濟和市場基本面之后隨即表示：“最近聽說一支硬核成長類產品，基金經理從業才三年，做投資僅一年，規模從去年的十幾億迅速膨脹到當前的近兩百億，且大部分規模是今年二季度流入的，該產品基本上全倉半導體。我不禁陷入深思，雖不免有葡萄好酸之嫌，但是這樣真的好嗎?從歷史統計可以清楚看到，投資股市的盈利分布遵從二八甚至一九原則，一定是很少部分人賺錢，絕大部分人買單。很不幸的是，每個人都覺得自己是極少數人。”業內人士普遍分析認為安昀所批評的對象是諾安基金新晉明星基金經理蔡嵩松。

        蔡嵩松現任諾安成長、諾安和鑫基金經理。在蔡嵩松的管理之下，諾安這兩只基金階段性獲得了較為出色的投資回報，尤其是諾安成長，截止今年6月末，WIND數據顯示，蔡嵩松管理諾安成長累計回報137.64%，同期與之同類的偏股混合型基金平均回報62.79%，諾安成長排在第16/656位。

        得益于優秀的業績，諾安成長迅速增長成為“百億基”。截止2019年一季度末，諾安成長資產規模不足14億元，到2019年末，規模已增至67億元，今年一季度末、二季度末分別為108億元和161億元。諾安和鑫也從規模不足1億元的迷你基金邊緣脫險，到今年二季度末資產規模超過36億元。蔡嵩松管理規模近兩百億。

        蔡嵩松出色的投資回報，緣于豪賭式的集中投資于半導體，而這也正是業內認為蔡嵩松就是安昀公開批評對象的原因。

        7月中旬以來業績全市場最差

        諾安成長在由蔡嵩松執掌之后，已經成為一只實質上的半導體行業基金。

        根據諾安成長基金半年報，截止今年二季度末，其前十大重倉股全部為半導體領域的股票，包括圣邦股份、北方華創、卓勝微、兆易創新、韋爾股份、滬硅產業-U、三安光電、長電科技、中微公司、聞泰科技。

        不僅行業單一，且該基金持股集中度非常高，前十大重倉股合計占基金凈值的比例達到81.43%，且第一大重倉股圣邦股份占基金凈值的比例超過10%，達到了12.64%。

        此外，加上該基金持有的前十大重倉股之外的股票，該基金對半導體行業的持倉占基金資產凈值的比例達到了9成以上。

        顯然，這與蔡嵩松個人的專業知識范疇和個人能力密不可分。公開資料顯示，蔡嵩松獲中科院半導體芯片專業的博士學位，曾先后任職于中國科學院計算技術研究所、天津飛騰信息技術有限公司、華泰證券股份有限公司，2017年11月加入諾安基金任研究員，自2019年一季度起管理這兩只基金。至今蔡嵩松從業經驗不足三年，公募管理經驗一年半。

        集中持股也正是其備受爭議的重要原因。持倉集中于單一行業，基金凈值也將隨行業波動。而半導體行業則呈現出較高的波動率。從諾安成長和(港股00001)諾安和鑫自身的表現來看，自7月中旬以來，隨著半導體行業調整，兩只基金跌幅明顯。

        據WIND統計，自7月15日至9月7日，諾安成長和諾安和鑫凈值分別下跌26.08%和25.73%，其中，諾安成長跌幅在偏股混合型基金中最大，諾安和鑫跌幅在靈活配置型基金中最大。在9月7日的大跌中，兩只基金分別下跌6.3%和6.01%，是全市場跌幅最大的兩只權益類基金。

        諾安基金風險管控存疑?

        盡管半導體被認為目前最符合經濟轉型升級趨勢的領域之一，并且有良好的成長空間和前景，但歷史表現表明，其間的成長波動必然不會小。過于集中持股，能夠在上漲行情中最大限度的獲益，但如果難以及時采取避險措施，下跌時也將承受相應幅度的大虧損。諾安成長和諾安和鑫的凈值表現證明了這一點。

        歷史上，過于集中持有單一行業的基金似乎也并沒有取得預期的良好結果。例如，某中小盤基金曾在2012年集中持有地產行業，并取得29.34%的收益率，在行業排名前三。但2013年，該基金又虧損22.59%，墊底全市場，備受市場病詬。原基金經理也在2014年1月離任。2014年下半年，在中小盤股行情正盛時，該基金召開持有人大會轉型，更改基金名稱、基金類型及投資范圍等，也不排除有消除該基金過往留下負面印象的考慮。

        此外，公募基金過去20年來長期收益良好，但基民賺錢難的重要原因之一即是若基金波動過大，投資者難以拿得住。風格過于激進、持倉過于集中，則是基金凈值波動過大的元兇之一。從風險控制、投資者持有體驗的持有角度考慮，許多大型基金對于基金經理單一行業持有占比有嚴格的規定，例如不超過20%或者30%，即使基金經理的投資把握特別大，超過一定的比例也需要向投委會申請。但顯然在這個方面，諾安基金似乎沒有對蔡嵩松進行限制。不知道是諾安基金給了“特許”，還是對風險的管控不夠嚴格?

《電鰻快報》