《電鰻財經》文 / 米萊

        控股股股東再質押1565萬股，科倫藥業(002422.SZ)似乎仍“缺錢”。業績連年下滑，又面臨著行業大洗牌，在創新藥上難有突破的科倫藥業如何突圍?

        控股股東近半數持股質押 向股東“強制要錢”6億

        9月25日，科倫藥業發布公告，公司于近日收到公司董事長、控股股東劉革新先生關于其持有的公司部分股份質押的通知，劉革新于2020年9月17日質押1565萬股，占其所持股份比例為4.13%。

        截至該公告披露日，劉革新未來半年內到期的質押股份累計數量為1.12億股，占其所持股份比例為29.59%，占公司目前總股本比例為7.80%，對應融資余額為9.63億元;未來一年內到期的質押股份累計數量為1977萬股，占其所持股份比例為52.13%，占公司目前總股本比例為13.74%，對應融資余額為16.70億元。

        接近一半持股被質押，由此可見，科倫藥業比較“缺錢”?！峨婗犡斀洝纷⒁獾?，截至2020年上半年末，科倫藥業短期借款37.5億元，一年內到期的非流動負債52.1億元，其他流動負債14.1億元，長期借款3.2億元，應付債券19.1億元

        近年來，該公司的資產負債率一直高企。2017年至2019年末，其合并資產負債率分別為57.19%、55.85%、55.83%。2020上半年再升至56.6%;速動比率、流動比率分別為0.68、0.96，分別低于1、2，該公司短期償債能力較弱。2019年，科倫藥業的負債合計174.89億元，而公司全年的營收只有176億元。全年利息支出達5.85億元，超凈利一半以上。

        數據顯示，2020上半年，科倫藥業的經營活動產生的現金流凈額為8.91億元，遠大于企業凈利。但業內人士認為科倫藥業現金流的質量不高。

        2019年7月份，科倫藥業發布《2019年度配股公開發行證券預案》稱，按照每10股配售不超1.4股的比例，向全體股東配售，募集不超20億元資金，其中15億元將用于償還有息債務，另外5億元將用于補充流動資金。股東若想參與需按時間進行配股，若不想參與最好提前賣出。因為配股完成后，股價將除權處理。

        不配股，就面臨較大損失，科倫藥業明顯是在逼迫投資者配股。業內人士也指出，配股雖是上市公司常見的融資方式，但常不被投資者看好。所謂配股，即向全體股東發行新股，有強制融資意味。

        然而，在強制向投資者“要錢”的同時，科倫藥業還進行了大比例分紅。該公司2019年報顯示，公司預計現金紅利總額為6.03億元。

        此外，科倫藥業的銷售費用在逐年大幅上升。2013年至2018年，該公司的銷售費用分別為8.87億元、10.49億元、10.28億元、12.54億元、30.74億元和59.87億元，占營收比例分別為12.98%、10.65%、13.24%、14.64%、23.88%和36.61%。2019年該公司的銷售費用再創新高，全年高達65.5億元，其中市場開發與維護費就高達57.25億元。

        如何從行業大洗牌中突圍?創新藥弱是難題

        然而，高漲的銷售費用，并沒有換來業績增長。該公司發布的2020年半年報顯示，上半年實現營收約72.31億元，同比下降18.95%，基本每股收益盈利0.14元，同比下降72.55%，歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為2.03億元和1.37億元，同比分別下降了72.15%和78.66%。報告期末該公司總資產308.97億元，較上年度末減少1.87%;歸屬上市公司股東凈資產128.82億元，較上年度末減少2.32%。

        資料顯示，科倫藥業主要從事大容量注射劑(輸液)、小容量注射劑(水針)、注射用無菌粉針(含分裝粉針及凍干粉針)、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、腹膜透析液等25種劑型藥品及抗生素中間體、原料藥、醫藥包材等產品的研發、生產和銷售。

        2020年上半年，該公司97.43%的收入來自醫藥制造;如果按產品劃分，該公司有52.46%的收入來自輸液類產品，44.97%的收入來自非輸液類產品。

        2010年6月份上市的科倫藥業近年來增長已顯頹勢。2016年至2019年，該公司的扣非后凈利潤增速分別為-14.3%、-74.09%、698.96%、-29.05%和-78.66%。上市接近10年，2019年科倫藥業的扣非后凈利潤為7.9億元，2020年上半年扣非后凈利潤僅為1.37億元。

        未來科倫藥業的業績能否有所突破?該公司所處大輸液行業。業內人士認為，除了受今年疫情短期影響外，事實上大輸液行業洗牌早已在路上：部分省市今年已對輸液類藥品和醫療器械試點集采。目前大輸液行業凈利率普遍較低。如輸液類藥品和醫療器械集采在全國范圍內大范圍實行，將對相關公司產生較大業績壓力。龍頭企業無疑影響更大。

        作為大輸液行業的龍頭企業，科倫藥業收入到的影響不言而喻。近年來，科倫藥業試圖以輸液業務為發展基礎，向其他醫療服務和醫藥創新領域延伸，希望能提高公司的市場競爭力。

        2019年，科倫藥業研發投入13.51億元，同比增長21.24%，占銷售收入比重7.66%。2020年上半年，科倫藥業研發投入7.69億元，同比增長15.48%，占銷售收入比重達10.37%。科倫藥業在加大研發投入力度，但與行業龍頭相比還是有一些差距，比如：恒瑞醫藥今年上半年的研發投入占銷售收入的比重達到16.48%。

        2017年2019年，科倫藥業實現41項仿制藥連續獲批上市，16個品種通過一致性評價，2個品種創新藥物開展中美臨床研究，新一代腫瘤免疫藥物A293獲批臨床，首個創新藥物A167完成關鍵II期臨床療效評估。

        由此可見，在仿制藥大批上市的同時，科倫藥業在研創新藥仍沒成功上市者，甚至還沒有進入臨床三期的創新藥。

《電鰻快報》