????????每當經濟不景氣時，口紅總會熱賣!這個有趣的經濟理論“口紅效應”(The lipstick effect)一直是人們津津樂道的談資。

????????華商基金研究員黃燦對此表示，其實不僅僅在下行時期，化妝品行業具備著長期的成長韌性。截至2018年，全球化妝品產業已經連續20年保持正增長，目前規模超過4800億美元。同時，我國化妝品行業也一直處于快速成長期，全球占比從2009年的7%提升至2018年的13%，已屬全球第二大市場。

????????“人均化妝品消費提升”成為了我國化妝品市場增長的長邏輯。參考海外成熟化妝品市場連續20年的增長經驗以及我國當前較低的人均消費水平，預計未來5-10年，我國化妝品行業仍有望保持10%+的復合增速，國貨品牌有望在護膚品市場繼續提高份額，在彩妝市場實現突破。

????????三維度洞察化妝品行業格局

????????據華商基金研究員黃燦分析，國內化妝品的高端市場，目前由外資品牌主導，且集中度還在持續提升。未來高端升級依舊是趨勢，國貨需要在品牌力、產品力上提升，向高端突圍形成長期成長點。而隨著民族文化自信的提升、國貨品牌力的進步，年輕一代對國貨產品的認可在不斷增強，國貨崛起未來可期。

????????大眾市場的格局目前尚不穩定，這是國貨的優勢區域和中短期的成長點。近年來，國貨憑借更深的渠道布局、靈活的新營銷打法、更迅速的市場反應機制加速增長。

????????剛需市場方面，護膚和彩妝為兩大重心。護膚占整個化妝品市場的比重超過50%，其中面部護膚1800億元，占護膚的比重接近90%。面部護膚中，偏高端的抗衰老產品占比持續提升;彩妝自2009年以來增速持續提升，財政部、國家稅務總局印發《關于調整化妝品消費稅政策的通知》，為了引導合理消費，自2016年10月1日起普通化妝品不再征收消費稅，高檔化妝品消費稅稅率從30%降至15%。彩妝進入高速發展階段，2018年以來彩妝整體滲透率加速提升。

????????新銳品牌順應渠道趨勢已迅速崛起

????????“從長周期角度，外資品牌頭部市占率的地位仍然比較穩固;但從中短周期觀察，一些順應渠道趨勢的新銳品牌已經迅速崛起。”華商基金研究員黃燦表示。

????????目前傳統電商用戶增長放緩，但以拼多多為代表的下沉市場仍然具有增量，抖音等社交電商已開始進入變現階段。與此同時，消費者/用戶越來越分散和個性化，抖音、快手、B站等細分應用平臺的分流效應/用戶黏性不斷增強。

????????新銳品牌憑借靈活的營銷和渠道策略，展現了極強的爆發力，但也迎來不小的挑戰，如渠道及營銷變革降低準入門檻、爆品在產品積累迭代上欠缺等。

????????可重點關注國貨品牌及品牌拓展趨勢

????????在華商基金研究員黃燦看來，國內化妝品公司發展的長期壁壘在于研發和產品力。當前國貨龍頭的優勢在于對新渠道、新營銷的把握，未來隨著研發實力的加深，品類、品牌矩陣的豐富，長期競爭力也將逐步強化。至于國內化妝品公司的利潤空間，中期看3-5年，單品牌零售口徑有望突破百億，或有翻倍的空間。

????????在此建議投資者可重點關注國內化妝品公司在品牌及品牌拓展的發展趨勢，并注意市場風格的變化。

????????風險提示：以上觀點不代表任何投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。

《電鰻快報》