????????文章來源：證券時報

????????資本市場的IPO入口和退市出口，是市場關(guān)注的焦點，在今日的例行發(fā)布會上，證監(jiān)會均有回應(yīng)。

????????針對近期部分企業(yè)IPO暫緩，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉表示，這是交易所依法依規(guī)作出的界定，不存在刻意收緊IPO的情況。同時，證監(jiān)會在退市規(guī)則方面進(jìn)行了六方面的改革，目前滬深交易所正在修訂退市相關(guān)規(guī)則，并于近期公布并征求意見。這回應(yīng)了近期市場對IPO放緩節(jié)奏的猜測，也表明了資本市場關(guān)鍵領(lǐng)域改革并未停步。前資深投行人士王驥躍表示，基于對提高上市公司質(zhì)量的考量，近期一些企業(yè)IPO暫緩，和此前部分發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)只一味追求速度，忽略質(zhì)量有關(guān)，監(jiān)管層反復(fù)強(qiáng)調(diào)要把好入口關(guān)，提高上市公司質(zhì)量，在注冊制的大背景下，質(zhì)量過關(guān)才是硬道理。

????????IPO放緩?證監(jiān)會：不存在刻意收緊IPO的情況

????????近期市場反映，IPO所需用時要比以前更長。

????????一方面，上市節(jié)奏放緩，以創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為例，整個四季度，企業(yè)從提交注冊到拿到批文平均耗時59天，相比之下，三季度平均耗時不足19天。科創(chuàng)板企業(yè)成功注冊花費的時間則更長，四季度企業(yè)從提交注冊到拿到批文平均耗時66天，三季度平均耗時42天，今年上半年則平均47天。

????????另一方面，批文下發(fā)速度放緩，wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年10月至今，共有21家申報科創(chuàng)板的企業(yè)通過證監(jiān)會注冊拿到批文，而整個三季度則有56家企業(yè)取得在科創(chuàng)板的IPO批文。創(chuàng)業(yè)板四季度同樣有21家企業(yè)拿到批文，三季度則有45家。

????????這引發(fā)了市場對IPO變奏的猜測。

????????高莉表示，發(fā)展直接融資是資本市場的使命，IPO是融資的入口，近期部分企業(yè)IPO被暫緩，是交易所依法依規(guī)作出的界定，不存在刻意收緊IPO的情況，各IPO企業(yè)應(yīng)遵守制度，提高擬上市公司水平和質(zhì)量，構(gòu)建高質(zhì)量上市公司群體。

????????這表明了IPO放緩和部分?jǐn)M上市企業(yè)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)相關(guān)，注冊制下，IPO的質(zhì)量比數(shù)量更重要。在嚴(yán)格審核IPO申報要求的同時，監(jiān)管層在IPO驗收、審核、注冊等環(huán)節(jié)加強(qiáng)了對公司質(zhì)量的把控。近期創(chuàng)業(yè)板注冊制企業(yè)多份問詢函出現(xiàn)了深交所的重點提醒，要求發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)做好信息披露工作，提高信披質(zhì)量。

????????不僅科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板撤回企業(yè)頻頻出現(xiàn)，出現(xiàn)了一天5家企業(yè)撤回申請的情形，還有的企業(yè)出現(xiàn)了四輪問詢的現(xiàn)象，而不再是此前的兩、三輪問詢后就上會。交易所數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，創(chuàng)業(yè)板共有192家企業(yè)處于問詢狀態(tài)，其中有6家企業(yè)處于四輪問詢狀態(tài)，占比約3.12%，分別是中聯(lián)數(shù)據(jù)、百洋醫(yī)藥、前進(jìn)科技、金張科技、海泰科和達(dá)嘉維康。

????????王驥躍表示，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板實施注冊制以來，存在一些企業(yè)本身并不完全符合板塊上市條件，或未做足上市充分準(zhǔn)備“搶跑”的情況，在審核過程中就會出現(xiàn)問題。也有一些項目是投行沒做好，投行項目組的執(zhí)業(yè)水平不夠或者執(zhí)業(yè)效果不好，但因為注冊制到來就加速了上報節(jié)奏。

????????11月10日，中國證監(jiān)會召開貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》動員部署會，要求把好“入口關(guān)”，為市場引入源頭活水。目前來看，《意見》開始發(fā)揮作用，提高上市公司質(zhì)量工作開始“既見聲勢、更見實效”。交易所在上市審核環(huán)節(jié)勇敢地承擔(dān)起了監(jiān)管責(zé)任。目前部分企業(yè)IPO暫緩，就是向市場傳遞監(jiān)管信號，提高上市公司質(zhì)量將從源頭真正抓起，質(zhì)量較好的上市公司將在注冊制下更快上市，質(zhì)量一般或較差的公司可能在多個環(huán)節(jié)受到更多關(guān)注，撤單、被否和長時間不能注冊，將會有更多案例。

????????交易所近日將下發(fā)退市規(guī)則

????????退市規(guī)則很快就要落地了，高莉表示，在全市場開展退市機(jī)制改革，滬深交易所正在修訂退市相關(guān)規(guī)則，并于近期公布并征求意見。

????????高莉表示，證監(jiān)會落實黨中央部署，從推進(jìn)注冊制全局出發(fā)，梳理退市存在的突出問題，在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板退市制度經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，在六方面提出了改革舉措，包括完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市標(biāo)準(zhǔn)，健全退市多元渠道，強(qiáng)化交易所退市責(zé)任，強(qiáng)化交易所監(jiān)管力度，健全投資者保護(hù)機(jī)制等。

????????在2019年設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革和2020年創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中，證監(jiān)會對對退市制度作出了兩大重點安排，一是完善退市標(biāo)準(zhǔn)。包括多維度刻畫喪失持續(xù)經(jīng)營能力的主業(yè)“空心化”企業(yè)的基本特征，引入“扣非凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于一個億”的退市指標(biāo)，取代以往單一的連續(xù)虧損退市指標(biāo);增加市值退市指標(biāo)、信息披露或規(guī)范運作存在重大缺陷退市指標(biāo);保留了非標(biāo)審計意見、交易類退市指標(biāo)等。

????????二是優(yōu)化退市程序。取消暫停上市和恢復(fù)上市程序，對應(yīng)當(dāng)退市的企業(yè)直接終止上市，避免重大違法類、主業(yè)“空心化”的企業(yè)長期滯留市場，擾亂市場預(yù)期和定價機(jī)制;壓縮退市時間，觸及財務(wù)類退市指標(biāo)的公司，第一年實施退市風(fēng)險警示，第二年仍然觸及將直接退市。較現(xiàn)行“三連虧暫停、四連虧退市”標(biāo)準(zhǔn)相比，時間大幅縮短。

????????此前，監(jiān)管層多次表示要修訂退市規(guī)則。證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞在“2020上市公司高質(zhì)量發(fā)展論壇”上表示，證監(jiān)會將優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，把單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)改為組合類財務(wù)退市指標(biāo)，總體思路是不再簡單考察企業(yè)盈利性，而是同時注重持續(xù)經(jīng)營能力，退市的指向性也將更符合注冊制要求。

????????11月28日，證監(jiān)會副主席閻慶民也公開講話稱，要健全常態(tài)化退市機(jī)制，實現(xiàn)“退得下”、“退得穩(wěn)”。提高我國退市機(jī)制的適應(yīng)性，也要通過重組一批、重整一批、退市一批，拓寬多元化退出渠道。同時，對于嚴(yán)重財務(wù)造假的“害群之馬”、喪失持續(xù)經(jīng)營能力的“空殼僵尸”，增強(qiáng)退市剛性，決不允許“久拖不退”。

????????近兩年來，A股退市的力度在逐漸加強(qiáng)。2019年，共有18家公司通過多種渠道實現(xiàn)退出。2020年，已有29家公司觸及退市指標(biāo)。近兩年強(qiáng)制退市共25家，超過了2006年以來強(qiáng)制退市數(shù)量的總和。在全面推行注冊制下，退市制度的“更新升級”，則意味著“僵尸企業(yè)”和“空殼企業(yè)”將得到及時出清。

????????中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，退市要求需要簡單明了、程序簡化，有利于促進(jìn)退市，促進(jìn)市場優(yōu)勝劣汰，以及促進(jìn)資本市場的規(guī)范化，對A股市場有著深遠(yuǎn)意義。一方面可以讓指數(shù)成份股更加優(yōu)質(zhì)，促進(jìn)指數(shù)上漲;另一方面，可以矯正估值體系，防止劣幣驅(qū)逐良幣。

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