《電鰻快報》文 / 李炳瑤

        12月8日，證監會同意上海之江生物科技股份有限公司(以下簡稱之江生物)科創板首次公開發行股票注冊。海通證券為其保薦機構，擬募資13.56億元。

        招股書披露的信息顯示，之江生物是國內技術先進，產品齊全的分子診斷領軍企業，專注于分子診斷試劑及儀器設備的研發，生產和銷售。該公司已開發400余種產品，覆蓋了絕大多數國家法定傳染病。

        在研究該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，之江生物曾因信披違規被處罰，此外，該公司還被國家食藥監總局點名通報不符合醫療器械生產質量管理規范相關要求、質量管理體系存在缺陷。

        此外，我們注意到，之江生物主營產品的單價在下降，導致該公司的毛利率也在下降。與此同時，我們還注意到，該公司的存貨周轉率也比較低，而同期應收賬款占比在逐年上升。

        信披違規，還刻意隱瞞生產質量管理缺陷

        資料顯示，2019年5月24日，因之江生物未在2018年會計年度的結束之日起四個月內編制并披露年度報告，違反了《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》的有關規定，構成信息披露違規，股轉系統給予公司及公司董事長邵俊斌、董事會秘書倪衛琴紀律處分和自律監管措施。對此，之江生物解釋道，當時公司正忙著應付證監會現場檢查，從而耽擱了年報審計工作。

        然而，經過嚴密的現場檢查后，證監會2019年7月8日對之江生物出具警示函。證監會經過核查發現，之江生物存在用個人賬戶支付工資等費用、未披露控股股東等關聯方與公司發生資金往來、指使部分個人供應商借用他人名義與公司進行交易、少計費用多計收入、設備管理不善、關聯交易及內部組織結構披露與事實不符等問題。直白地說，之江生物涉嫌財務造假，公司財務規范、治理與內部控制或存在瑕疵。

        因此之江生物的中介機構也被追究責任。2020年1月7日，證監會對涉嫌多項違規的審計機構立信會計師事務所及注冊會計師張建新、司維、覃劍鋒出具警示函。

        首先，2015年、2016年、2017年和2018年中報審計工作底稿中，未回函應收賬款余額分別為352萬元、439萬元、411萬元和838萬元，均超過當年度審計實際執行的重要性水平，但注冊會計師未對這部分金額執行替代程序。

        其次，業內人士注意到，2015年度審計工作底稿中，之江生物子公司上海之江生物醫藥科技有限公司某銀行詢證函回函由之江生物財務總監寄給審計項目組，2018年中報審計工作底稿中，之江生物某重要供應商的應付賬款詢證函回函由之江生物財務總監通過郵件轉發給審計項目組，但注冊會計師未對之江生物轉交的回函執行進一步審計程序。

        同時，審計工作底稿顯示，之江生物控股股東上海之江藥業有限公司于2015年、2016年向之江生物轉賬150萬元和316.96萬元，金額均超過當年度審計實際執行的重要性水平，且該關聯交易未在財務報表附注中進行披露，但注冊會計師未對關聯交易的會計處理和披露進行評價。

        而且，注冊會計師存在未充分關注重要在外設備后續管理、ERP系統制單審核、庫存現金管理等內控環節的有效性，未充分關注內銷收入確認關鍵單據存在瑕疵和外銷收入確認政策披露不恰當，未對部分注銷的銀行賬戶進行函證等問題。

        除此之外，業內分析人士注意到，之江生物還被國家食藥監總局點名通報不符合醫療器械生產質量管理規范相關要求、質量管理體系存在缺陷。國家食藥監總局在2017年3月的飛行檢查中，發現之江生物的人感染H7N9禽流感病毒RNA檢測試劑盒存在諸多缺陷，具體包括：個別進入潔凈區的工作人員未進行微生物知識培訓;生產包裝工未進行健康體檢;試劑盒儲存溫度不符合要求;危化品庫位于理化檢測室內，無通風和消防等措施;未對試劑盒產品的運輸溫度進行跟蹤監控;在設計開發策劃時，缺少設計開發階段的評審和驗證活動;驗收準則中未對原材料收貨時的溫度進行規定;未對中間品存放時限進行驗證;未對使用近效期引物的影響進行研究;溫度計檢定時間已過期。

        令人不解的是，在招股書中，之江生物不僅沒有披露被點名通報一事，反而將質量管理作該公司的競爭優勢來宣傳，這如何解釋?

        單價逐年下降 競爭優勢降低

        招股書披露的信息顯示，之江生物的營業收入主要來源于核酸檢測試劑盒，近三年來營收占比分別高達94.43%、94.03%和87.01%。

        然而，業內人士注意到，近三年來，之江生物的核酸檢測試劑盒平均單價分別為35.53元/人份、33.71元/人份和28.73元/人份，產品單價逐年降低。該公司表示，隨著醫療衛生行業改革的深化以及發行人主要試劑盒產品相應進入成熟期，近三年來，該公司為擴大市場占有率，產品價格逐漸向市場競品價格靠攏，使得發行人試劑盒產品平均單價呈下降趨勢，投資者應注意單價下滑影響公司利潤水平的風險。

        2017年至2019年，之江生物的營業收入分別為1.93億元、2.24億元和2.59億元，呈現逐年上升趨勢;歸母凈利潤分別為5153.44萬元、6231.85萬元和5152.18萬元，分別同比變動5.74%、21.70%和-17.33%，2019年凈利潤水平與2017年相當，凈利潤增長乏力;凈利率分別為26.74%、27.78%和19.90%，加權平均凈資產收益率分別為10.17%、12.37%和9.23%，凈利率與凈資產收益率呈下滑趨勢。

        此外，之江生物2020年1-3月財務數據顯示，2020年1-3月凈利潤為9982.02萬元，該公司2020年第一季度業績較上年同期取得較大規模增長，主要原因系2020年第一季度新冠病毒核酸檢測試劑盒銷量增加所致。上述產品未來銷售情況取決于疫情防控涉及的檢測需求、常態化檢測的市場需求及未來市場競爭等因素影響，因此新冠肺炎疫情造成的業績上升存在不能持續的風險。

        更值得注意的是，2017年至2019年，之江生物的毛利率分別為81.78%、80.63%和76.12%，逐年下降，該公司稱，主營業務毛利率波動主要與主營業務中毛利率相對較低的分子診斷儀器占比逐年上升有關，報告期內在主營業務收入中的占比分別為3.12%、3.63%和10.13%。

        存貨周轉率低而應收賬款占比卻大幅升高

        與公司毛利率逐年下降相比，之江生物的存貨周轉率也較低。近三年來，該公司各期期末總體存貨周轉次數分別為1.26次、1.32次和1.66次，而可比公司存貨周轉率均值分別為2.69次、2.96次、2.75次，均高于之江生物存貨周轉率。業內人士認為，較低的存貨周轉速度可能影響公司整體的資金營運效率，給公司生產經營和業務發展帶來不利影響。

        此外，之江生物應收賬款占營收比值較高。2017年末、2018年末和2019年末，該公司的應收賬款賬面余額分別為1.01億元、1.17億元和1.27億元，占同期營業收入的比例分別為52.28%、52.10%和49.11%。

        招股書披露的信息顯示，該公司應收賬款最大欠款客戶為北京五鴻源商貿有限公司，2019年末應收賬款為3225.09萬元，占比25.37%，值得注意的是，五鴻源同時也是該公司第一大客戶，之江生物2019年向五鴻源銷售商品金額為2256.79萬元。

        另外，值得注意的是，該公司1年以內賬齡的應收賬款占賬面余額比例分別為88.29%、83.95%及78.27%，占比逐年減少，而該公司1年以上賬齡的應收賬款占比逐年增長。之江生物的終端客戶主要為下游醫療機構、第三方醫學檢驗所、疾病預防控制中心、國際旅行衛生保健中心等，該公司的應收賬款回收情況會受到終端客戶回款政策、各地醫保資金充實程度等諸多因素影響。

《電鰻快報》