12月21日（周一）開盤，深圳市明微電子股份有限公司（以下簡稱明微電子，股票代碼688699）上市第二日的股價跳空低開。上周五（12月18日），該公司掛牌科創板交易首日收盤價83.98元，相比38.43元的發行價上漲了118.53%，成交10.7億元，換手率達到72.78%。

　　中國產業經濟信息網財經頻道注意到，明微電子上市首日收出一條帶有長長的上影線的K線，說明市場拋壓頗大，那么，壓力來自哪里呢？

　　低市場占有率  過于依賴大客戶

　　公開信息顯示，明微電子本次IPO發行協商定價38.43元/股，發行數量為1859.2萬股，全部為新股發行，募資總額71449.056萬元。發行后，無限售流通股1691.4309萬股，占發行后總股本比例22.74%。

　　從發行市盈率上看，明微電子的估值并不算高，而從首日股價表現看，其漲幅體現了新股的溢價空間。該公司IPO發行價38.43元，對應的市盈率為39.13倍，低于中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率63.89倍。

　　低市盈率發行及上市首日的市場壓力，或許來自于該公司在經營上的多重壓力。

　　明微電子目前在全球和國內LED驅動市場的占有率相對較低。明微電子的產品主要為LED顯示驅動芯片、LED照明驅動芯片。在LED顯示驅動芯片領域，目前市場上參與競爭的主要企業有聚積科技（臺灣）、集創北方、富滿電子和公司等；在LED照明驅動芯片領域，目前市場參與競爭的主要企業有晶豐明源、士蘭微和公司等。

　　過于依賴大客戶，經營上的自由度越來越低。

　　在2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月的報告期內，明微電子向前五大客戶銷售的金額分別19557.83萬元、19907.22萬元25818.12萬元和10859.64萬元，占同期營業收入的48.14%、50.90%、55.77%和59.29%，客戶集中度較高，而且呈現出逐年上升的趨勢。

　　更重要的是，對第一大客戶的依賴也逐年增強。報告期內，該公司對第一大客戶強力巨彩系的銷售收入分別為6374.52萬元、9132.63萬元、14633.99萬元和6531.57萬元，占同期營業收入的15.69%、23.35%、31.61%和35.66%，對強力巨彩系的銷售收入及占比持續增加。

　　產品集中在LED應用領域，且結構較為單一。報告期內，明微電子的主營業務收入主要來源于LED顯示驅動類產品和LED照明驅動類產品，兩類LED驅動類產品占主營業務收入的比例分別97.58%、97.51%、97.70%和98.02%。

　　產業鏈面臨國際貿易摩擦壓力。明微電子主營業務產品不直接向美國出口，但公司部分終端客戶向美國出口使用了公司LED照明驅動芯片的LED照明產品，若中美貿易摩擦升級或美國提高LED照明產品關稅，將沿產業鏈間接對該公司的經營業績帶來壓力。

　　資產折舊將削弱明微電子資產盈利能力。

　　明微電子本次IPO發行募資投向為智能高端顯示驅動芯片研發及產業化項目、研發創新中心建設項目和集成電路封裝項目。該公司表示，投資項目將增加公司研發和生產設備投入，其中“集成電路封裝項目”擬投入13827萬元，新增購置硬件設備11464萬元。募投項目建成后，公司仍將保持“設計+封裝測試”的業務模式，但固定資產將有一定程度的增加，每年固定資產折舊也將相應地增加。

　　2020年業績保持增長

　　明微電子預計2020年全年業績保持增長，在上半年業績下滑的情況下，三四季度行業回暖，這對投資者來說是個利好消息。

　　披露信息顯示，2020年1-6月，明微電子實現營業收入18315.39萬元，同比下降8.99%；歸屬于母公司股東的凈利潤2895.79萬元，同比下降3.36%；扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤2223.69萬元，同比下降17.45%。

　　三季報出現轉機。2020年1-9月，明微電子實現營業收入32125.26萬元，同比下降2.20%；歸屬于母公司股東的凈利潤5846.89萬元，同比增加1.90%；扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤5178.02萬元，同比增加3.30%。

　　在上市公告書中，明微電子預計2020年度實現營業收入區間為47000萬元至49000萬元，同比增加1.53%至5.85%；預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤區間為8200萬元至9000萬元，同比增加1.59%至11.50%；預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤區間為7500萬元至8200萬元，同比增加2.70%至12.28%。

　　從上述數據來看，明微電子2020年全年在營收的預計上維持增長，但利潤指標預計的區間幅度較大，按說目前已經臨近年底，其預測數據應該更為準確才對。該公司在業績上能否給投資者帶來驚喜，或許要看其財務“調節”能力了。

《電鰻快報》