????????近期，廣東眾生藥業股份有限公司(以下簡稱：眾生藥業，股票代碼002317)全資子公司廣東華南藥業集團有限公司生產的利巴韋林片通過仿制藥質量和療效一致性的評價。

????????眾生藥業對表示，此次子公司利巴韋林片通過一致性的評價有利于提升產品市場競爭力，擴大產品的市場份額及夯實公司在抗病毒藥品領域的市場地位。

????????然而，《商訊·公司金融》發現，雖然眾生藥業積極響應國家仿制藥質量和療效一致性的評價的政策，并加碼新藥研發但經營業績增長并不順利;同時，眾生藥業對2015年并購的子公司先強藥業進行存續分立，導致業績呈斷崖式下跌，如若后續繼續計提商譽減值，業績堪憂。

????????從近期股價走勢看，眾生藥業與大盤指數并不同步，明顯呈現弱勢走勢，市值不足100億元，上周更是連續收出6連陰，報11.38元/股。對此，《商訊·公司金融》特函至眾生藥業，但截至發稿前，尚未得到任何回復。

經營業績下滑

????????眾生藥業是一家集藥品研發、生產和市場營銷為一體的高新技術企業，目前的主營業務是中成藥、化學藥、中藥材和中藥飲片、化學原料藥的研發、生產和銷售，以及眼科相關產業投資。主要產品覆蓋眼科、心腦血管、呼吸、消化及老年性退行性病變等重大疾病領域。

????????根據三季度報顯示，2020年前三季度，眾生藥業實現營業收入13.10億元，同比減少31.72%;實現歸屬凈利潤3.01億元，同比減少18.21%;實現歸屬扣非凈利潤1.78億元，同比減少50.19%。

????????從經營數據上來看，前三季度眾生藥業的業績下降幅度不小。眾生藥業在財報中表示，業績下滑的原因是由于上半年公司的產品銷售受新冠肺炎疫情影響減少所致。

????????《商訊·公司金融》從公司第三季度業績增長發現，第三季度，眾生藥業實現營業收入5.25億元，同比下降14.31%;實現歸屬凈利潤1.10億元，同比增長65.47%;實現歸屬扣非凈利潤0.61億元，同比反而減少1.20%。對于歸屬凈利潤大幅增長，眾生藥業表示，報告期內處置子公司股權確認收益導致投資收益增加。

????????從2020年第三單季度數據來看，眾生藥業的營業收入下滑趨勢十分明顯。若按眾生藥業將前三季度業績下滑是受疫情影響來說，到了第三季度，國內市場受疫情影響已逐漸減弱，但眾生藥業的營業收入還是出現了大幅度下降。

????????回顧2019年報，眾生藥業實現營業收入25.32億元，同比增長7.20%;實現歸屬凈利潤潤3.18億元，同比下降27.07%;實現歸屬扣非凈利潤2.95億元，同比下降29.39%。從數據上來看，眾生藥業2019年營業收入雖處于增長狀態，但較2018年20.23%的增長幅度已明顯放緩。

????????同時，2019年眾生藥業的應收賬款大幅增加，為6.65億元，較年初增加了1.85億元，增長幅度達31.71%。雖然，對于應收賬款大幅增長，眾生藥業表示系報告期內銷售收入增加所致。但應收賬款31.71%的增幅，遠高于當期營業收入的7.20%的增幅。看來，眾生藥業的經營不理想，并不完全是受疫情影響所致。

????????在現有產品銷售遇冷的情況下，眾生藥業也在推動仿制藥的一致性評價工作和創新藥的研發。根據12月份最新的投資者關系活動記錄表顯示，眾生藥業全資子公司華南藥業累計有鹽酸二甲雙胍片、異煙肼片、頭孢拉定膠囊、氫溴酸右美沙芬片、鹽酸乙胺丁醇片、格列齊特片、吡嗪酰胺片及利巴韋林片8個產品通過仿制藥一致性評價。

????????在創新藥研發方面，眾生藥業構建自主研發和合作研發并重的研發模式，主要聚焦眼科、肝病、呼吸系統疾病和腫瘤四個疾病領域，打造一類創新藥、改良型新藥、特色仿制藥的多層次研發管線。截至目前，公司已有6個一類創新藥項目及2個改良型新藥項目完成臨床前研究工作，均獲得臨床試驗批件或臨床試驗通知件，分別處于臨床研究的不同階段。

存商譽減值風險

????????財報顯示，截至2020年9月末，眾生藥業的應收賬款為4.34億元，較年初減少了2.31億元，降幅為34.77%;應付賬款為0.44億元，較年初較少了0.45億元，降幅為51.03%。

????????通過上述數據核算，前三季度對應的應收賬款周轉天數為113.26天，應付賬款周轉天數為39.03天。眾生藥業的應收賬款與應付賬款相差較大，應收賬款周轉天數長;而應付賬款卻很小，周轉天數短。

????????眾生藥業對于客戶的應收賬款及供應商應付賬款情況并未財報中進行詳細披露。根據2019年年報顯示，眾生藥業的應收賬款期末余額為6.65億元，同比增長38.57%，占總資產的12.07%，對應的應收賬款周轉天數為128.67天。按欠款方歸集的期末余額眾生藥業前五名的應收賬款合計為2.91億元，占總應收賬款的38.60%。

????????2019年，眾生藥業應付賬款期末余額為0.89億元，同比增長81.25%，對應的應付賬款周轉天數為27.09天。其中，1年內的應付賬款期末余額為0.82億元，較期初增加了0.42億元，1年內的應付賬款增長幅度與應付賬款期末余額增長幅度相近。對于應付賬款的大幅增長，眾生藥業在年報中表示，報告期內中藥材的戰略采購同比增加所致。

????????與此同時，根據三季度報顯示，截至9月末，眾生藥業的商譽余額為10.54億元，較年初減少2.57億元。

????????《商訊·公司金融》在財報中發現，在商譽中占比額最大的就是2015年眾生藥業以13億元并購廣東先強藥業有限公司，形成商譽9.16億元。

????????回顧歷年財報，眾生藥業并購時，先強藥業的業績承諾為，先強藥業2015年度、2016年度及2017年度扣減非經常性損益后的凈利潤總額不低于29120萬元。2015至2017年，先強藥業經審計扣減非經常性損益后的凈利潤合計為29122.07萬元，先強藥業完成了三年的業績承諾。

????????《商訊·公司金融》注意到，今年上半年，眾生藥業對先強藥業進行了存續分立，將先強藥業擁有的制劑型產品生產批文轉至眾生藥業持有、統籌生產和銷售，將部分土地資產注入新注冊成立的廣東仲強藥業有限公司。剝離制劑型產品后，先強藥業今年上半年僅實現營業收入3975.19萬元，實現凈利潤為398.74萬元，導致先強藥業經營業績斷崖式下跌。

????????值得一提的是，財報顯示，先強藥業2015至2019年實現凈利潤分別為0.86億元、1.28億元、0.86億元、0.45億元、0.48億元。從數據上可以看出，2018年也就是先強藥業在業績承諾完成后的第一年，業績馬上大變臉。在2019年末，眾生藥業對先強藥業計提了4100萬元商譽減值準備。截至今年6月末，先強藥業余下的8.76億元商譽，占商譽總額比例高達80.07%。

????????另外，眾生藥業在2018年以4.03億元收購廣東逸舒制藥股份有限公司，形成商譽1.63億元。

????????逸舒制藥2017年至2019年實現扣非凈利潤分別為3591萬元、4830萬元、3382萬元，合計11803萬元，完成三年業績承諾利潤總額10800萬元。但逸舒制藥2019年的扣非凈利潤同比下降29.98%， 2020年上半年，逸舒制藥實現凈利潤為1184.84萬元，同比下降46%。若未來逸舒制藥的業績繼續惡化，難免出現大幅計提減值的情況。

????????在一邊對存在高商譽風險的子公司進行存續分立的同時，眾生藥業又在加注旗下另一家子公司。

????????12月16日，眾生藥業發布公告稱，董事會通過了《關于公司控股子公司增資擴股暨關聯交易的議案》。為了補充創新藥研發項目的資金，推進公司發展和創新藥研發項目進程，公司控股子公司廣東眾生睿創生物科技有限公司(以下簡稱“眾生睿創”)擬以現金增資方式引入投資者，新增注冊資本人民幣0.15億元。公司本次以自有資金出資人民幣 0.3億元，認繳本次新增注冊資本162.36萬元，超出部分計入眾生睿創的資本公積。

????????公開資料顯示，眾生藥業分別以肝病領域的ZSP1601、ZSYM007和ZSYM008和呼吸領域的ZSP1603和ZSP1273共五個創新藥項目出資設立控股子公司眾生睿創，并成功引進 A 輪首期戰略投資者，引入外部資金1580萬美元。2018年10月23日，眾生睿創完成工商注冊登記手續，注冊資本為10,000萬元人民幣，其中眾生藥業持有眾生睿創92.50%股權，睿創醫藥持有眾生睿創7.00%股權，周雪莉持有0.50%股權。

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????????(文章來源：商訊雜志)

《電鰻快報》